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全球原油市场迎来新“压力” 预期油价仍偏弱振荡

来源:期货日报    时间:2018-03-01    浏览:2209次

        引言

  三大机构上调全球原油需求预期,加之OPEC减产执行情况较好,利多油价。此外,美国原油净进口量创纪录新低,出口量走高,导致原油库存意外下滑,刺激油价走高,但是美国炼厂进入检修季,炼厂开工率持续下滑,需求走弱。综合来看,预期国际原油价格仍偏弱振荡格局,但中东局势的恶化,引发市场对原油供应端的担忧,将在下方对油价形成支撑。


  供给端主要压力来自美国

  本月三大机构均上调了全球原油需求预期。EIA上调2018年全球原油需求增量12万桶/天,OPEC上调2018年全球原油需求增量6万桶/天至159万桶/天,IEA上调了2018年全球原油需求增量10万桶/天至140万桶/天,需求增量主要来自于亚太地区的非OECD国家。

  需求端的压力主要来自于以美国为首的非OPEC产油国。OPEC数据显示,1月OPEC产量下降0.8万桶/天至32.3百万桶/天,减产执行率为137%,减产协议执行力度创纪录高位,OPEC产量连续6个月下滑。得益于OPEC较好的减产效果,IEA下调了OPEC2018年原油产量增长预期23万桶/天,下调2019年原油产量增长预期1万桶/天。OPEC和IEA维持OPEC供给增量预期不变。

  由于近期美国钻机数大涨,产量更是暴涨至1000万桶/天以上,各机构均上调了非OPEC国家2018年的产量增长预期。EIA上调了非OPEC原油产量增长预期31万桶/天至235万桶/天,上调OPEC原油产量增长预期32万桶/天至140万桶/天。非OPEC原油产量增加主要来自美国的贡献,对于2018年美国原油产量增长预期,EIA上调23万桶/天至120万桶/天。非OPEC产量增加的预期几乎等同于OPEC和非OPEC产油国承诺的减产规模,或对原油价格带来压力。


  美国原油产量屡创纪录

  前期油价的走高,刺激美国原油生产商加大上游投资,钻井活动逐渐活跃,石油钻机数大幅上涨。据贝克休斯数据,截至2018年2月23日当周美国石油钻机数799台,为2015年4月以来的最高水平,较之前一周增加1台,连续5周保持上涨。页岩油主产区Permain盆地钻机数上涨2台至435台,为近3年来的高位。钻机数的持续上涨,预计会推动美国原油产量的持续走高。

       据EIA数据,2月2日当周美国原油产量首次突破1000万桶/天达到1025.1万桶/天,之后产量延续涨势,但增速放缓,2月16日当周产量为1027万桶/天,与前一周基本持平。近期钻机数的大幅上涨,仍将带动原油产量上涨,且预计美国原油产量未见顶,仍有较大增涨空间。但是由于产量一般滞后于钻机数6个月左右,而去年10月至年底钻机数处于一个平台期,预计近期产量增速或将放缓。



图为美国原油产量(单位:千桶/天)


        页岩油产量增速或放缓

  美国页岩油产量持续上涨,据EIA数据,2018年2月,美国页岩油产量664.6万桶/天,较上月大幅增加20.8万桶/天,为历史第二高单周增幅。EIA同时预计3月美国页岩油产出将增长至675.6万桶/天。2018年1月,页岩油产区的钻机数达到820台,较去年12月小幅增加9座。

  页岩油生产周期较短,一般2—3个月即可完成钻井投入生产。页岩油库存井数持续上升,表明未来仍有较大的增产潜力,或推动美国原油产量再创新高。页岩油已经历了快速扩展期,而近期钻机数处于平台期,预计将导致后期产量的增速放缓。



图为美国页岩油完井数


        另外,虽然页岩油库存井仍然保持强劲的上涨势头,但完井投产的增速相对趋缓。2018年1月页岩油库存井7609口,较去年12月增加了121口;但直接完井投产的完井数增长相对较小,1月完井数仅增加34口至1125口。


  完井数直接影响后期产量的增长,完井数增长趋缓将导致页岩油产量增速下滑。


  美原油库存意外下滑


  由于近期美国原油进口量大幅下滑,而出口增长,导致美原油库存超预期下滑。截至2月16日当周,美国原油净进口量大幅下滑至160万桶/天至497.7万桶/天。


  随着产量的增长,美国原油及石油产品出口量持续上涨,据EIA数据,截至2月16日当周,美国原油出口量上升72.2万桶/天至204.4万桶/天,仅次于2017年10月创下的纪录213.3万桶/天;此外石油产品出口量470.8万桶/天,维持高位运行。



图为美国原油净进口(单位:千桶/天)




图为美国原油及石油产品出口(单位:千桶/天)


        据EIA数据,截至2月16日当周,美国商业原油库存(不包括战略储备)超预期下滑,较前周大幅减少161.6万桶至4.20479亿桶。

  但是,近期美国炼厂进入传统检修季,炼厂开工率下滑,产能利用率下降,原油需求受阻。据EIA数据,截至2月16日当周,美国炼厂开工率下滑至88.1%。此外,由于天气转暖,成品油需求走弱,美国汽油库存连续三周录得上涨,截至2月16日当周,库存较前周增加26.1万桶至2.49334亿桶。炼厂开工率处于相对低位,叠加需求走弱,以及汽油库存持续上涨,美国原油库存上涨的压力仍在,此外,净进口量的下滑难以持续,预期短期内美国原油库存将上涨。


  投机性净多持仓量大幅减少

  投机者对原油上涨的热情逐渐趋于理性,原油期货投机性净多持仓量在屡创新高之后大幅下滑,截至2月20日当周,NYMEX原油期货持仓量非商业净多持仓689366手,为近6周以来的最低位,较前周减少22895手,仅次于前周为近5个月来的第二大单周降幅,连续两周大幅下滑,其中多头减仓33318手,空头减仓10423手。ICE的布伦特原油期货投机性净多头持仓525040手,为近9周以来的最低位,较前周减少28788手,为近8个月以来的最大单周降幅,其中多头大幅减仓26755手,连续四周下滑,空头增仓2033手。投机性净多持仓量大幅下滑,市场趋于理性,油价或将迎来回调。



图为NYMEX的WTI原油期货非商业持仓量




图为ICE的布伦特原油期货管理基金持仓量


        中东局势再度趋紧


  近期叙利亚局势再起波澜,预计美俄之间在中东地区的较量会越来越直接和越来越激烈。中东是全球重要的原油生产区,中东的局势若再度趋于紧张,会引发市场对原油供应端的担忧,进而对市场情绪产生较大的影响。

  虽然各大机构均上调全球原油需求,且OPEC减产执行情况较好,但以美国为首的非OPEC国家产量的上升仍是供应端的主要压力所在。近期美国钻机数和产量上涨,且页岩油高企的库存井以及钻机数持续上升,均表明美国原油产量仍将持续上涨,但增速或放缓,短期内对油价的压力将减弱。

  此外,美国原油净进口量创纪录新低,出口量走高,导致原油库存意外下滑,刺激油价走高,但是美国炼厂进入季节性检修,加之天气转暖,需求将走弱,美原油库存上涨压力仍在。另外,投机性净多头逐渐趋于理性,净多持仓大幅下滑。综合来看,预期国际原油价格仍偏弱振荡,但中东局势的恶化,引发市场对原油供应端的担忧,在下方对油价形成支撑。


  (作者单位:长安期货)

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