美豆利空消息有兑现迹象

　　10月USDA供需报告发布后，大豆市场利空消息有阶段性兑现的迹象，市场热点从美豆供应转向美豆需求。国内豆粕市场在10月大豆到港量偏少以及部分油厂开证不畅的环境下，考虑到豆油库存近期一直维持在130多万吨，油厂挺粕的意愿相对强烈，豆粕现货价格维持在3500元/吨附近，和豆粕1501合约的基差超过400元/吨。预计国内豆粕在基差的提振下，将走出阶段性反弹行情。

　　美豆库存消费比下调

　　10月USDA供需报告将美豆收获面积下调至8340万亩，上月预测值为8406万亩，平均预测值为8362万亩；将美豆单产上调至47.1蒲式耳/英亩，上月预测值为46.6蒲式耳/英亩，平均预测值为47.6蒲式耳/英亩；将产量上调至39.27亿蒲式耳，上月预测值为39.13亿蒲式耳，平均预测值为39.76蒲式耳；出口量和压榨量未做调整，期末库存预计为450万蒲式耳，上月预测值为475万蒲式耳，平均预测值为478万蒲式耳。总体看，本次报告中，美豆收获面积调低，单产和产量上调，出口量和压榨量持平，期初库存降低，期末库存小幅下降，库存消费比从9月的13.26%下调至 12.56%。

　　具体来看，截至10月9日，本作物年度美国累计销售大豆3794890吨，去年同期为1818858吨。其中，累计出口到中国2408637吨，去年同期为960829吨。截至10月14日，美国出口检验累计值为14470万蒲式耳，去年同期为11436万蒲式耳。若后市出口保持强劲，那么美豆库存消费比将继续下调。

　　国内蛋白市场有向好迹象

　　国内大豆到港量持续减少。据汇易网统计，9月中国进口大豆503万吨，为6个月以来的最低水平，环比减少100万吨，降幅在16.58%，这是国内部分油厂信用证开征比例大幅下滑所致，个别地区下滑幅度甚至达到60%。而2013/2014年度截至9月底，中国累计进口大豆7012万吨，同比增加1025万吨，增幅为17.12%。

　　大豆库存维持高位，豆粕库存趋于下滑。截至10月16日，国内豆粕库存为97.99万吨，较国庆节长假前的112.34万吨下滑12.77%，但较2013年同期增加44.27%。截至10月20日，国内主要港口大豆库存为662.154万吨，属于相对高位。与此同时，油厂豆粕未执行合同数量为 473.7万吨，较国庆节长假前增加3.73%,较2013年同期增加78.57%。未执行合同较多有利于豆粕现货市场去库存，豆粕现货价格受到支撑。

　　生猪饲养利润较好，蛋白类需求获支撑。7月国内猪肉价格展开一轮反季节性的强劲反弹。另外，由于去年秋冬禽流感疫情爆发，蛋鸡被大量扑杀，在产蛋鸡存栏量同比下滑超过20%，这增加了生猪存栏和补栏的空间。国庆节长假期间，能量类饲料——玉米现货价格大幅走低，加上豆粕现货价格同比下跌超过20%，饲养利润维持较好的水平，支撑了蛋白类饲料的需求。

        图为生猪饲养利润情况

　　综上所述，我们认为，豆粕后期将出现阶段性走高行情，投资者可以逢低做多加滚动操作的思路进行交易。

　　操作策略：做多豆粕1501合约

　　减仓区间：2970—3070元/吨

　　目标区间：3070—3200元/吨

　　止损点位：2970元/吨

　　开仓比例：20%