国内白银连续第十一个交易日跟随伦敦银呈现整理走势，以时间换空间，短期来看，白银或有继续整理的动力，但上涨高度有限，中期来看，白银下跌趋势还将延续，暂无见底迹象。

　　美元长期偏强，利空白银

　　美联储QE即将退出历史舞台，投资者关注的热点转移到美联储究竟何时加息上。近日IMF年会下调了全球经济预期,鉴于新兴经济体以及欧洲经济复苏的疲软现状，这可能会拖延美联储加息的步伐，美元指数进入回调走势。但是纵观本轮美国经济的恢复，内生动力在于本国消费的提高以及工业生产的强劲复苏。

　　2014年至今，美国工业生产和产能利用率月度同比增长全部位于3%以上，三季度同比增长更是高达4.2%，个人消费者支出也是呈现稳步增长走势。而进出口并未出现较大改善，经季调后逆差一直维持在400亿美元附近。对外经济依存度降低，因此，即使欧洲以及亚洲经济体经济面临困境，对美国自身经济增长的影响也将有限。美元强势将在未来相当长一段时间内继续，对于白银将形成长期的利空影响。

　　贵金属避险功能淡化

　　欧元区经济尚未走出困境，Markit欧元区综合PMI初值下滑至9个月低点52.3，欧元区9月CPI连续11月小于1%。为了应对通缩风险，欧洲央行决定从10月开始ABS购买计划，并不排除未来开展QE。欧版的量化宽松再次强化了美元的强势位置。

　　贵金属避险功能是其最重要的金融属性，但是随着美元指数的不断走高，其避险属性不断淡化。自7月开始下跌至今，包括乌克兰危机，叙利亚内乱，苏格兰独立风波等地缘风波都难以改变白银的下跌趋势。短期来看，地缘政治危机对于贵金属长期下跌趋势的影响难有实质性的改变。

　　中国市场经济面临改革，GDP增速放缓

　　现货市场，今年以来，经历了抄底被套，市场的追逐热情明显降低。同时，国内正面临严峻的经济结构改革，GDP增速明显放缓。中国9月汇丰服务业采购经理人PMI指数录得 53.5，不及前值54.1。综合之前的制造业数据，9月汇丰综合采购经理人指数录得52.3，不及前值52.8。

　　中国领导层已经接受了经济增幅可能低于7.5%目标的现实，现如今的经济结构改革，中国力在淘汰落后产能，刺激措施也只是局部，中国大范围经济刺激的落空直接带动大宗原材料的下跌。

　　白银除了其金融属性，还有非常明显的工业属性，在空调、家电等多个领域均有重要应用，因此不可避免地受到牵连。

　　如果从最低点3724计算，国内白银期货本轮反弹最高点已经接近黄金分割0.382的反弹位置。Silver Trust数据显示，Silver Trust10月13日白银持有量10717.2吨，持仓量延续自9月底开始的减少格局，疑有趁反弹高位出货的可能。因此，本轮的反弹高度也将有限，未来白银价格下跌的概率仍大。（作者：刘婷）