PTA和PX新产能释放在即，下游聚酯涤纶需求持续走弱

　　提要

　　图为2012—2013年国内PTA月度社会库存变化

　　目前距离TA1401合约交割只剩下半个月，但其持仓量仍高达20多万手。12月23日收盘数据显示，多头申请买入套保数量达到11.48万手（包含5月买入套保数量），显示做多资金高度集中，且有强烈大手笔接货意向。不过，从基本面来看，年末PTA市场供需关系正在恶化。PTA和上游PX新产能释放在即，下游聚酯涤纶需求持续走弱，供给增加和库存不断升高都对PTA后市行情构成沉重压力。TA1401合约主力多头无论接货多少，都难以改变PTA弱势格局。而PTA主力1405合约价格目前正在演绎跨年度下跌行情，预计下跌行情将延续至2014年2月，目标价7000元/吨附近。

　　PTA社会库存不断创新高

　　由于国内PTA行业产能转向绝对过剩，今年多数PTA大厂即使不断减产降负和推迟新产能投放，也未能改变PTA社会库存持续走高的局面。从2012—2013年PTA月度库存可以清晰看出：2012年3月PTA社会库存达到166万吨的年内高位后持续回落，四季度降速加快，12月降至全年最低点；2013年变化正好相反，1月份库存处于最低点，随后逐月走高，四季度增速更加迅猛。11月底PTA社会库存达到158万吨，超过今年2月份的143万吨，创年内新高。预测12月底PTA社会库存将增加20万吨，至178万吨，达到全年最高点。

　　按目前的PTA社会库存及12月份交割库注册仓单流入状况，TA1401合约交割量将创历史新高，保守估计不少于30万吨。今年PTA行情持续低迷，库存高企，即便巨量交割，也不会使现货市场出现缺货现象。而交割之后的货源始终要流回现货市场消化，从而会对远月期货行情造成较大冲击。

　　后市PTA供需面不容乐观

　　PTA下游需求从12月上旬开始逐步走弱，且年底企业资金压力巨大，备货行情难出现，终端织造业开机率已从前期的73%降至目前的69%。再过一个月就将迎来春节长假，PTA下游需求将停滞，加之亏损严重，预计2014春节期间，下游聚酯工厂停产产能将创下历史新高。而进入12月下半月，虽然PTA行业负荷降至74%左右，但很多装置年内已经反复检修，春节期间停产的可能性不大。加之，2014年国内计划新增（扩）PTA产能1455万吨，仅2014年上半年就有800万吨新产能释放。因此，在未来相当长的时间内，PTA市场供大于需矛盾会比较突出。

　　PX行情将转弱，成本支撑松动

　　自11月底至今，国内PX社会库存在160万—170万吨之间，属年内高位水平。上周末国内PTA行业负荷快速下滑至74%附近，对PX需求减弱。12月下旬至明年1月份，三套老装置福炼（扩容10万吨）、丽东（扩容30万吨）和腾龙（80万吨）将重启。PX新装置海南炼化（60万吨）、彭州石化（65万吨）将投产。预计从2014年1月份起，国内PX产量将增加15万吨/月左右。在供给压力下，PX行情再难坚挺，CFR价格有缓慢跌破1400美元/吨关口的可能。PTA成本重心将再度下沉，利空PTA行情。