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　　周三(7月22日)商品早盘多数走低，午后跌幅扩大。其中，铁矿石午后跌停，螺纹钢跌3.33%，动力煤跌2.78%，热轧板跌2.64%，沪锡跌2.18%，沪锌跌2.16%，沪铜跌2.08%，沪铅跌2.01%，焦煤、燃料油、沪镍、胶合板、黄金、焦炭跌幅均超1%。涨幅方面，沥青涨1.70%，LLDPE涨1.68%，菜粕涨1.67%，PP涨1.57%，豆粕涨1.37%。

　　沪锌

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　　外盘走势：隔夜伦锌震荡走低，收报2038美元/吨，跌0.54%。

　　消息方面：亚洲金属网行业报道，湖南太丰集团恢复锌锭生产；天津金火炬合金材料制造有限公司热镀锌合金项目于7月16日投产；柳州中色锌品有限公司6月氧化锌库存增加至1300吨；2015年上半年五矿资源罗斯伯里矿锌产量大幅增加。

　　现货方面：7月21日SMM现货0#锌报价为15500-15600元/吨，均价涨20元/吨。据SMM报道，炼厂正常出货，个别惜售挺价，贸易商保值盘被套挺价少出，不过终端需求疲软，加之中间商畏跌观望，令持货商出货受阻，整体供需两淡。

　　库存方面：截至到7月21日，LME伦锌库存451925吨，日减1400吨；沪锌库存方面，截至7月17日，沪锌库存报172734吨，较上周减少1619吨，连续8周下降。

　　观点总结：期锌长期仍然是看好，短期调整也有企稳的迹象。美元指数在连续拔高之后，回落压力增大，有利于沪锌结束调整。操作上建议沪锌1509合约在20日线附近介入多单。

　　沪铜

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　　外盘走势：隔夜伦铜冲高回落，其中3个月伦铜尾盘收跌0.12%至5453美元，较日内高点5545美元重挫1.66%，显示上方抛压较重，收盘价再创年内7月7日来的新低(5393美元)，目前伦铜跌至均线组之下运行，短期下跌风险加大。持仓方面，7月20日伦铜继续减仓1545至30.8万手，该持仓量创下年内1月21日来的新低，显示铜市人气持续下滑。

　　行业资讯：中国6月精炼铜进口量为255067吨，环比下滑7.37%，同比持平，同时1-6月精铜累计进口量为170万吨，同比仍下滑11%。

　　现货方面：据SMM称，7月21日上海电解铜现货对当月合约报升水210-升水270元/吨，平水铜成交价40520-40620元/吨。持货商维稳20日水平报价，但由于交投匮乏，部分进口持货商开始逐步调降现铜升水以求成交，日内票据货源开始影响市场报价，中间商投机活跃度下降，下游按需接货，供应压力略有增强。外盘方面，LME铜0-3月的现货较期货最新贴水22.75美元，较前日扩大1.5美元/吨。

　　库存方面：截止7月21日，LME铜库存较20日减少300吨至339475吨，高于年内库存均值30.4万吨，年内高低点为342665-307650吨；同时，截止7月17日，上期所沪铜库存报109001吨，较上周增加3725吨或3.54%，为14周来首次增加，但仍接近于去年12月19日创下的低点(92829吨).

　　观点总结：隔夜沪铜1509合约再度冲高回落至39850元，重新运行于各均线组之下，受中国股市疲软及6月中国精铜进口量下滑打压，操作上建议CU1509日内可背靠40400元之下持有空单，第一目标关注39200元。

　　必和必拓升华供应盛宴 铁矿石市场更悲观

　　铁矿石供应过剩拖累价格的悲剧尚未止演，然生产厂家似乎并不生忧，其依旧埋头苦于提升产量。日前，必和必拓宣布，其已超额完成2015财年(2014年7月至2015年6月)铁矿石产出目标，并称受益于规模扩产，本财年产量将继续增长。

　　在截止6月30日的财年里，必和必拓西澳铁矿石项目总产量达到创纪录的2.54亿吨，增幅13%，而产出目标为2.5亿吨。“在2016财年，生产效率的提高将成为西澳铁矿石项目产出增长的唯一动力，产量增幅预计为7%，单位成本预计降至每吨16美元。”其首席执行官Andrew Mackenzie表示。

　　该集团还称，生产效率进一步提高会将未来年产量提升至2.9亿吨，其在4月份推迟了一港口项目，该项目本预计会到2017年中旬将产量提高至2.90亿吨。

　　另外，必和必拓还称，其将投资2.4亿美元升级西澳大利亚海上铁矿石设施。这些资金将用来购买6艘拖船幷在黑德兰港建设一座新的拖轮码头，预计2016年第三季度完成建设。

　　必和必拓铁矿石业务主管Jimmy Wilson表示，这一项目将保证公司安全的满足拖运服务需求，有效管理黑德兰港所有用户运输风险。2015财年，必和必拓通过黑德兰港预计出口创纪录的2.5亿吨铁矿石。该公司将于周三公布全年运营结果。

　　然而，面对洪水猛兽般的供应，需求市场却难求，此令铁矿石价格哀鸣不已。当前，诸如高盛等大投行均对铁矿石市场表现悲观，认为全球供应过剩进入了第二个年头。其还称，未来两个季度，中国钢铁厂疲弱需求与不断攀升的海运铁矿石相比相形见绌。

　　高盛在报告中指出，虽然中国当地产市场回暖，同时基础设施已经取代房地产成为最大的钢材需求大户，但下半年的改善不足以支撑铁矿石市场。未来4个季度，铁矿石将从第三季度的49美元跌至明年第二季度的44美元。

　　另外，高盛预测未来两个季度海运供应将持续增加，从而超过中国需求。下一阶段市场恢复平衡主要看边际海运生产商。高盛称其团队近期到中国进行调查，幷对银行、开发商和钢铁、矿业和建筑材料领域的生产商进行采访以衡量行业前景。虽然这些接受调查的人士认为下半年需求将好转，但不足以支撑市场，因为海运供应增加。

　　该行预测，澳海运量将从今年的7.64亿吨增至明年的7.85亿吨，巴西从3.67亿吨增至4.11亿吨。而全球需求将在今年萎缩1.3%。明年扩大1.1%。

　　此外，周二，非洲最大的铁矿石生产商Kumba Iron Ore Ltd称上半年利润下滑61%，同时2006年上市以来首次削减股息。该公司也预测铁矿石价格仍将承压。（金理人）

　　需求未有改善 大宗商品熊市仍将持续

　　自2011年初以来，大宗商品熊市已经走过了四年多时间。文华商品指数从2011年2月11日触及的223.94点，到跌至今年7月9日的119.08点，累计跌幅已高达46.83%，很多大宗商品价格已经跌至成本线附近甚至成本线以下。

　　大宗商品市场究竟何时见底？业内对此众说纷纭，莫衷一是。而据中国证券报记者了解，大多数分析人士倾向于认为，在中国需求未有实质性改善或替代国需求真正崛起之前，大宗商品熊市仍将持续，预计未来一到两年仍处于震荡筑底阶段。

　　国泰君安证券宏观研究团队今年3月底在研报中指出，国际金融危机至今已经7年过去了，全球经济可能正在开启一个新的时代：第一梯队的美国、英国通过彻底的QE降低利率、繁荣资产价格和恢复私人部门资产负债表，正在走向可持续复苏，印度享受着人口和改革红利，经济增速回升到2005-2007年水平；第二梯队的欧洲、日本在经过彷徨之后，政策宽松、低利率、贬值和结构改革取得边际效果，经济已经筑底，并有弱回升迹象；第三梯队的中国正在通过强改革与宽货币的政策组合推动增速换挡和结构调整，预计2015年底-2016年探明中长期底部，中国链上的巴西、澳大利亚等经济体有望随之筑底。

　　该研报认为，随着世界经济筑底和美元阶段性见顶，大宗商品价格可能正在筑底，过度悲观的预期有望被修复。从大类资产轮动的角度，大宗商品可能正处在黎明前。

　　短期来看，分析人士认为，商品市场或许存在阶段性底部的可能，但漫长的熊市依然没有结束的迹象。“中国经济增速放缓的势头仍在持续，而且在经济增长新常态下市场很难恢复至前期高速增长的状态，这将导致需求短期内难以出现恢复性增长。”兴证期货研发中心总经理郑智伟认为，如果出现供应端减产的现象，则有可能引发市场出现一波报复性的反弹，但未来大宗商品要真正走出这波熊市，仍然要依赖于需求的恢复，他建议投资者密切关注印度经济的增长能否弥补中国对大宗商品的需求缺口。

　　而在混沌天成期货研究院院长叶燕武看来，未来大宗商品价格的拐点必然来自于三点：一是大宗商品产业链整合进一步完成，之前大宗商品在下游段整合得比较多，现在逐步传导至上游，这种产业链的整合还在继续；二是新兴经济体的经济复苏真实开始，而这种复苏也必然需要国内经济结构的转变；三是美元指数上涨动能下降，由于全球经济格局的重塑平衡，美元作为全球储备货币，出现弱势是正常态势。

　　“熊市拐点仍然难于预期。”期货业专家景川同时告诉记者，从历史上看，大宗商品底部通常呈现这样的特征——产业链利润从下游开始压缩，逐渐向上游偏移，而一旦上游成本难以维持的情况下，商品底部逐渐显现；商业库存去库存化基本完成；过剩产能开启能力减弱；货币流动性充裕，企业开始加杠杆；持续无量下跌之后突然放量等。(