本周铁矿石期货和现货价格普遍回调，国内钢厂利润下降严重，钢厂补库动力不足，港口成交积极性一般，但港口库存维持低位，矿石现货价格相对坚挺，周末普氏指数继续拉涨。远期现货成交一般，本周国内外两大平台共成交8 笔，其中北铁中心成交2 笔，GlobalORE成交6 笔。期现价差方面，期货和港口现货及指数的基差维持在高位。

　　图1:铁矿石期货基差(pb 现货-期货) 图2:铁矿石指数与期货价格价差

　　二、目前高炉开工位于高位，而钢材利润有所回落，高炉开工可能会逐渐降低

　　按照一个月原料库存看，钢厂生产利润水平下降，钢厂开工率目前位于高位，后期钢厂开工或继续回落。从粗钢产量和开工率来看，样本的高炉产能利用率和利润水平吻合，高炉开工率尚维持较高水平。从建立的成本与利润模型来看，在原料库存为1 个月的假设下，华北华东地区普碳钢坯成本1904 元/吨，吨钢74 利润。在三项费用为150 元/吨的情况下，三级螺纹钢成本约2379 元/吨，吨钢约盈利-4 元；热卷成本约2376 元/吨，吨钢约盈利8 元。

　　图3:唐山地区高炉开工率图4:螺纹钢成本与利润估算(原料库存一月)

　　三、进口矿发货和到港量回升，国产矿山开工回暖

　　从近期港口的发货量和到港量情况来看，国外矿石发货量恢复正常水平，并环比有所增加，预计伴随天气平稳和新增产能释放，供应将逐渐形成压力。国产矿方面，矿山开工率有所提升，Mysteel 统计国内266 座矿山企业生产情况，开工率继续小幅回升。

　　图5:国外矿石发货量和到港量(万吨) 图6:国产矿山开工情况(%)

　　四、港存跌势逐渐缓和，后期或小幅增加，钢厂库存仍相对较低，但补库积极性不足由于钢厂盈利水平尚可，生产积极性维持，导致提货速度加快，加上4 月下旬澳洲飓风和4 月初巴西港口设备维护影响，前期的到港量大幅减少，使港口库存大幅降低。但是从上周开始，港口库存预计平稳或出现小幅上涨，预计上涨幅度不大，但是库存跌势将逐渐缓和。钢厂的库存仍在低位，但利润回落补库动力不足。受港口矿价近期持续上涨影响，偏内陆钢厂增加内矿用量以降低成本，但整体库存水平与入炉结构仍维持原状。

　　图7:进口铁矿石港口库存(万吨) 图8:国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存(天)

　　五、铁矿石后市研判

　　从铁矿石供给看，港口疏港小幅降低，由于前期发货量的增加，且伴随国外矿山新增产能的释放和季节性改善，港口库存跌势逐渐缓和，短期供应偏紧局面会逐渐缓和；国产矿山方面，开工率也有所提升，部分停产矿山有复产迹象。从需求来看，由于近期矿石拉涨，而钢材的总体需求仍不乐观，钢材价格有所回落，钢厂毛利回落迅速，目前已经影响到钢厂的开工和补库积极性，后期或逐渐增强。综合来看，五月下旬之后，矿石或面临矿石供应增加和钢厂高炉开工回落导致的需求减少压力，但是目前由于期货贴水较大，建议中期逢高偏空操作。预计矿石主力合约I1509 压力440，支撑400.