1、期货市场

　　上月主力合约CU1507 报收44240 元，上涨930 元，涨幅2.15%，上月成交356.5 万手，月末持仓量35.1 万手。

　　上月伦敦铜指数收盘6315.50 美元，上涨296.0 美元，涨幅4.92%，上月成交281.1 万手，月末持仓量36.0 万手。

　　2、现货市场

　　图1 国内现货铜价格走势

　　截止4 月最后一个交易日，上海物贸铜平均价报44350 元/吨，较前期43580 元/吨上涨770 元，涨幅1.77%%；本月现货铜由3 月末的贴水转至升水格局，且升水幅度逐日扩大，最高至4 月23 日的升水270 元/吨，之后升水水平有所回路。长江有色市场铜均价报44395元/吨，较上期43560 元/吨上涨835 元，涨幅1.92%%。

　　4 月期铜价格探底回升，重心整体上移，现货整体处于升水幅度扩大状态，精铜整体供应充裕，投机商中间商入市量减少，下游受制资金因素，现货需求疲弱，未见明显节前备库，市场成交较为疲弱。

　　二、宏观面动态

　　美国一季度GDP 增速年化季率仅有0.2%，大大低于此前已经显得非常疲弱的1%预期，更低于去年四季度2.2%的增速。除预计中的西部港口罢工、天气负面因素外，原油价格的大幅度下跌快速拖累美国投资增速、美元迅速升值抑制美国出口，成为此轮数据表现糟糕的主要因素。美元指数受此影响加速走跌到2 月末、3 月初水平，并推高了油价、有色金属价格。

　　美国劳工部(DOL)4 月30 日公布的数据显示，美国上周初请失业金人数26.2 万人，预期29.0 万，前值29.5 万人，显示美国就业情况依旧良好。

　　2015 年3 月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比1-2 月份回落1.2 个百分点。

　　2015 年1-3 月份，全国固定资产投资(不含农户)77511 亿元，同比名义增长13.5%(扣除价格因素实际增长14.5%)，增速比1-2 月份回落0.4 个百分点。从环比速度看，3 月份固定资产投资(不含农户)增长1.04%。

　　2015 年1-3 月份，全国房地产开发投资16651 亿元，同比名义增长8.5%(扣除价格因素实际增长9.5%)，增速比1-2 月份回落1.9 个百分点。

　　此前1 季度GDP 增速6.95%，央行宣布降低存款准备金率1 个百分点，农村部分商业银行降低2 个百分点。

　　中国4 月官方制造业PMI 报50.1，居于荣枯线指数，高于预期50 水平，持平于上期值。

　　三、基本面动态

　　中国1 季度精炼铜进口下降18%，世界金属统计局数据1-2 月世界铜供应过剩20.9 万吨，去年全年为过剩24.1 万吨。而去年底几乎所有预计都是短缺35 万吨左右的，2 月份全球产181.56 万吨，消费166.3 万吨。

　　中国3 月铜产量为63.5 万吨，同比增长7.3%，今年1-3 月精铜累计产量为184.72 万吨，同比增长14.26%，显示国内供应压力仍较大。

　　智利政府周三称，智利3 月铜产量为474,507 吨，同比减少2.3%，部分原因为该国北部出现洪灾导致生产中断。智利是全球头号铜生产国。

　　智利矿业部长本月稍早称，洪涝和泥石流导致铜减产约3 万吨。阿塔卡马大区受灾最为严重。

　　在2015 年第一季度，智利铜产量为145 万吨，较上年同期增加3.2%。

　　智利3 月钼产量同比减少21.7%至3,307 吨。1-3 月钼产量减少11.3%至10,472 吨。国际铜业研究组织(ICSG)周五表示，2015 年全球精炼铜供应过剩量料为36.5 万吨，上年过剩估计为59.5 万吨。

　　去年10 月，ICSG 曾将今年的精炼铜供应过剩量预估下调至39 万吨。ICSG 称，预计2016年全球铜产量将连续第二年高于需求，但预期过剩量将下滑至23 万吨，因需求增长快于产量增长。

　　四、库存分析

　　库存方面，截止4 月30 日，伦铜库存报33.7，万吨，较3 月27 日33.72 万吨增加750吨；对应上商所沪铜库存18.82 万吨，较上期的的24.36 万吨大幅缩减5.54 万吨。

　　整体上自去年12 月份以来，上商所和LME 铜显性库存呈现加速增加趋势，库存压力增加，铜价承压，对应LME 铜显性库存创近一年多以来新高，上商所更甚破近几年以来新高。近期正逢精铜消费旺季，加之国内“一带一路”等基础设施建设增加市场看多铜价预期，高层维稳房地产市场更是很大程度上鼓舞需求商信心，表现出近一月来，上商所精铜库存由增加放缓至缩减之态势。

　　图2 三大商品交易所精铜库存

　　未来伴随全球精铜矿产能持续释放，同时因精铜加工成本降低以及加工费提高而刺激冶炼厂商积极投产，全球精铜供应将更加充裕，对应精铜显性库存和现货库存也必将继续增长。

　　五、技术分析及后市展望

　　图3 沪铜主力连续日K 线走势

　　4、5月正逢精铜消费旺季，中国推进“一带一路”和基础设施建设等利好消息使得铜价存在中短期支撑基础，上商所精铜库存加速缩减一定程度推升铜价。然而15 年精铜供应压力较大，整体需求预计并不乐观，前期国家统计局数据显示，一季度GDP 增速、固定资产投资和规模工业增加值等数据下滑显著，精铜需求疲态尽显，长周期上供增需弱格局难以扭转。

　　3月下旬以来，铜价高位连续盘整，涨跌反复，截止4 月最后几个交易日，铜价走高，重心上移，趋势指标MACD 于零轴上方弱势下行后再度金叉，显示市场做多人气仍在，短期支撑较强。综合判断，消费旺季有支撑，5 月或将持续区间整理走势，甚至有一定的上涨可能，然而长期精铜供应过剩的压力使得该涨幅并会过大，未来铜价重心进一步下探概率较大。操作上，建议投资者短线高抛低吸轮做，中长线空头思维逢高布空，5月关注CU1507 主力合约42600-45000元运行区间。