期货研究
铁矿石强势大涨！黑色系闻风暴动
来源：鑫鼎盛期货莆田营业部转自中财网 时间：2015-04-14 浏览：2881次
今日期市商品多数反弹，涨幅方面，硅铁大涨5.42%；铁矿石继续反弹3.96%；锰硅涨3.32%；纤维板涨2.44%；焦炭涨2.21%；PTA涨2.18%。玻璃、基点、焦煤、螺纹钢、热轧板、大豆涨幅超1%。基本金属集体走低，其中，沪铅跌2.17%；沪锌跌2.03%；沪镍跌1.08%。另外，PVC、沥青跌幅超1%。
目前房地产及基建投资大幅拉动钢材需求的预期已经被证伪，二季度钢材需求预期较差，钢价大幅反弹的预期落空，对整个煤焦钢产业链形成较大利空，黑色系期货品种应势下挫。“焦化行业受到上游焦煤市场及下游钢厂的双重积压，一方面钢厂压价焦炭的措施使得焦炭价格大幅下挫，另一方面焦煤价格较焦炭价格下跌幅度有限，焦炭成本端改善有限，焦化行业亏损严重；加之环保因素限制，焦化厂减产，焦煤承压，现货开始松动，而焦煤依然供应过剩，市场预期清明节后，焦煤可能大规模复产，焦煤价格跟跌概率较大。”
数据显示，天津港散货物流中心的焦炭库存小幅升至185.30万吨；北方四港炼焦煤总库存为399.20万吨；焦化企业开工率基本持平。总体来看，近期焦煤和焦炭港口库存有一定幅度增加。
展望后市，刘亮亮认为，目前焦煤价格下跌是大概率事件，下跌的幅度主要取决于后期焦化厂的限产压价程度以及焦煤企业的复产程度。焦炭价格主要取决于钢材价格的走势，而钢材价格的拉动主要靠下游需求的恢复。鉴于目前环保因素及焦化企业的严重亏损，焦煤料将有一轮补跌。而随着钢材下游需求的恢复及钢厂开工率回升，焦炭价格有望止跌企稳。
焦炭市场“倒春寒” 成本下行空间打开
2014年以来，伴随着价格持续下跌，焦炭行业经历了一个较长周期的主动去库存过程。在此阶段，价格仍处于下跌或弱稳过程中，并一直延续至今。目前看，经济结构调整期间，再度出台粗放型经济刺激政策的可能性极小，而短期内期望借助“一带一路”消化国内过剩产能也不现实。从供给端看，虽然产量同比收窄和中上游库存偏低对价格的负面冲击有所降低，但这种勉强维持的供需弱平衡是主动限产的结果，并不意味着价格一定会反弹。因此，4月低价格、低库存现状仍可能继续维持。 由于下游刚性需求收缩，企业库存回升，叠加行业积极降成本以及国家相关清费降税政策，煤炭生产成本下滑，炼焦煤价格持续下跌。据了解，山西焦煤集团自4月8日零时起瘦煤、贫瘦煤价格降50元/吨，主焦煤因煤质情况不同价格分别降50元/吨、60元/吨、100元/吨不等。此前，山东兖矿也进行了一轮小范围降价。大型煤矿企业降价是主动去库存以适应供需“新常态”之举，反映了市场对未来需求的悲观预期。
炼焦煤价格下跌，利多焦炭生产，利空焦炭价格，因为原材料采购成本下滑提升了焦炭生产的预期利润，但也提高了生产企业对价格下跌的容忍空间。而随着炼焦煤价格持续下跌，叠加工艺进步和资金成本降低，焦炭生产的完全成本有望持续降低，成本对价格的支撑效应将持续弱化。
综上所述，基于全产业链视角对目前焦炭供需形势进行重新审视，笔者认为，由于下游及终端市场去库存难度较大，势必影响到上游焦炭需求复苏进程，叠加原材料采购成本降低、行业中上游环节去库存受阻，焦炭价格中期内仍将处于下跌通道中。
下跌浪潮中的“裸泳者”：国内铁矿开工率不足4成
“铁精粉的成本得800元~900元/吨。”4月10日，在接受《每日经济新闻》记者采访时，山东金岭铁矿人士坦言，目前成本已超过100美元/吨。
在金岭铁矿人士看来，国有矿的矿山成本，税后大部分都在700元/吨以上，该价格基本是进口矿到岸价格的一倍。“现在国内矿山，(吨矿成本)最好的也达不到40美元，70~80美元的多，100多美元的大多已经停产。”Mysteel资讯总监徐向春补充称。 金岭铁矿人士认为，与国有矿要承担的社会责任不同，因为经营比较灵活，民营矿山成本比较低，但在矿价击穿成本价后，多数民营矿选择关门应对。
3月底，河北冶金矿山管理办公室人士透露，随着矿价持续下跌，目前大约70%的矿山企业已经停产，继续维持生产的大都是国有矿山企业，而且也在亏钱生产。“如果按个数来，现在加15个百分点问题不大。”在Mysteel分析师周远见看来，毕竟个数上占比大的，还是中小型矿，大的矿山从南到北就那么几家。
Mysteel对国内部分矿山生产情况的调查统计显示，截至4月10日，国产矿开工率为38%，而在去年3季度，开工率还在75%左右。“国有矿业继续生产的代价很大。”五矿旗下邯邢矿业高管表示，亏损逐步扩大，资金流陷入困境。生产出的产品不好卖，卖了也收不到钱。
铁矿石国外矿山现停产潮
近日，澳大利亚知名铁矿公司阿特拉斯(Atlas)发布公告宣布停产。公告中明确，铁矿价格的快速下跌导致其不得不停产，Atlas各铁矿项目将在4月陆续停止生产，对外出口也将停止。
Atlas表示，其下周将停止Mt Webber项目，14天后将停止Abydos项目，Wodgina矿区的项目则将在4月末停止。据了解，Atlas矿山生产的铁矿石到岸成本一般在60美元/吨左右，而目前普氏指数已经跌到48美元/吨附近。 在此之前，Atlas矿山与国外其他矿山一样，一直都在做降本增效工作。“Atlas矿山目前到岸成本价折算62%品位在60美元/吨以下，这两年应该说降低成本的速度很快，但是铁矿价格不断单边下跌的形势，还是让Atlas在劫难逃。”一名行业人士感叹。
事实上，由于现金流出现问题，4月7日Atlas的股票已经在澳交所停牌。“他们本来想做资产重组，把一部分高成本矿山卖掉，留下低成本的矿山继续运作，可能没有找到买家，所以三天之内就关停了。”华泰长城期货黑色金属研究员许惠敏告据记者。
据了解，此次Atlas关停的铁矿项目，涉及产能在1300万吨左右。“所有Altas的铁矿石项目将进入维护阶段，何时复产取决于铁矿石价格的走向。”Altas在公告中称。
钢市博弈正酣螺纹钢抄底时机未到
目前，钢市的博弈主要集中在两个方面：一方面是市场对政策利好以及季节性消费好转有预期；另一方面是原材料价格下跌，钢厂盈利好转导致的供应集中释放。 整个3月，是利好不断出现的月份。李克强总理表示要鼓励居民自主性和改善型的住房需求。此外，多部门、多地区纷纷出台促进楼市平稳健康发展的举措，包括优化土地供应结构、提高公积金贷款限额、二套房首付比例调整、降低普通住房销售营业税免征门槛等。利好消息对房地产销售起到了一定的推动作用。除了房地产之外，“一带一路”路线图的出炉也在一定程度上提振市场，基建投资有回暖之势。
就钢市自身而言，随着阴雨及寒冷天气的过去，4、5月春暖花开，下游陆续开工，需求将逐步释放。另外，近期钢材品种的社会库存重新下降。根据西本新干线的统计，截至4月3日，螺纹钢社会库存为731.39万吨，连续四周下滑。螺纹钢库存总量偏低，且有部分地区现货资源相对紧张，这给钢价一定支撑。
房地产新政仍难拉动螺纹钢需求
作为螺纹钢消耗量最大的行业，房地产行业的起伏对螺纹钢的需求影响重大。自2014年年初以来，房地产投资增速持续放缓，新开工房地产项目持续萎缩，直接导致了螺纹钢需求的持续低迷。
由于直接降低首付比例对需求的刺激，预计短期内房地产销量尤其是住宅销量将出现明显回升。一是降低首套房和二套房首付比例将直接推动首次置业和改善性需求两类自住型购房者入场购房；二是免征住房销售营业税的年限由5年降至2年，交易成本的下降将激发一部分投资需求。短期来看，房地产销量的回升将加速地产施工进程，加上2015年基建投资的加速，预计将推动螺纹钢需求在短期内企稳。
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目前房地产及基建投资大幅拉动钢材需求的预期已经被证伪，二季度钢材需求预期较差，钢价大幅反弹的预期落空，对整个煤焦钢产业链形成较大利空，黑色系期货品种应势下挫。“焦化行业受到上游焦煤市场及下游钢厂的双重积压，一方面钢厂压价焦炭的措施使得焦炭价格大幅下挫，另一方面焦煤价格较焦炭价格下跌幅度有限，焦炭成本端改善有限，焦化行业亏损严重；加之环保因素限制，焦化厂减产，焦煤承压，现货开始松动，而焦煤依然供应过剩，市场预期清明节后，焦煤可能大规模复产，焦煤价格跟跌概率较大。”
数据显示，天津港散货物流中心的焦炭库存小幅升至185.30万吨；北方四港炼焦煤总库存为399.20万吨；焦化企业开工率基本持平。总体来看，近期焦煤和焦炭港口库存有一定幅度增加。
展望后市，刘亮亮认为，目前焦煤价格下跌是大概率事件，下跌的幅度主要取决于后期焦化厂的限产压价程度以及焦煤企业的复产程度。焦炭价格主要取决于钢材价格的走势，而钢材价格的拉动主要靠下游需求的恢复。鉴于目前环保因素及焦化企业的严重亏损，焦煤料将有一轮补跌。而随着钢材下游需求的恢复及钢厂开工率回升，焦炭价格有望止跌企稳。
焦炭市场“倒春寒” 成本下行空间打开
2014年以来，伴随着价格持续下跌，焦炭行业经历了一个较长周期的主动去库存过程。在此阶段，价格仍处于下跌或弱稳过程中，并一直延续至今。目前看，经济结构调整期间，再度出台粗放型经济刺激政策的可能性极小，而短期内期望借助“一带一路”消化国内过剩产能也不现实。从供给端看，虽然产量同比收窄和中上游库存偏低对价格的负面冲击有所降低，但这种勉强维持的供需弱平衡是主动限产的结果，并不意味着价格一定会反弹。因此，4月低价格、低库存现状仍可能继续维持。 由于下游刚性需求收缩，企业库存回升，叠加行业积极降成本以及国家相关清费降税政策，煤炭生产成本下滑，炼焦煤价格持续下跌。据了解，山西焦煤集团自4月8日零时起瘦煤、贫瘦煤价格降50元/吨，主焦煤因煤质情况不同价格分别降50元/吨、60元/吨、100元/吨不等。此前，山东兖矿也进行了一轮小范围降价。大型煤矿企业降价是主动去库存以适应供需“新常态”之举，反映了市场对未来需求的悲观预期。
炼焦煤价格下跌，利多焦炭生产，利空焦炭价格，因为原材料采购成本下滑提升了焦炭生产的预期利润，但也提高了生产企业对价格下跌的容忍空间。而随着炼焦煤价格持续下跌，叠加工艺进步和资金成本降低，焦炭生产的完全成本有望持续降低，成本对价格的支撑效应将持续弱化。
综上所述，基于全产业链视角对目前焦炭供需形势进行重新审视，笔者认为，由于下游及终端市场去库存难度较大，势必影响到上游焦炭需求复苏进程，叠加原材料采购成本降低、行业中上游环节去库存受阻，焦炭价格中期内仍将处于下跌通道中。
下跌浪潮中的“裸泳者”：国内铁矿开工率不足4成
“铁精粉的成本得800元~900元/吨。”4月10日，在接受《每日经济新闻》记者采访时，山东金岭铁矿人士坦言，目前成本已超过100美元/吨。
在金岭铁矿人士看来，国有矿的矿山成本，税后大部分都在700元/吨以上，该价格基本是进口矿到岸价格的一倍。“现在国内矿山，(吨矿成本)最好的也达不到40美元，70~80美元的多，100多美元的大多已经停产。”Mysteel资讯总监徐向春补充称。 金岭铁矿人士认为，与国有矿要承担的社会责任不同，因为经营比较灵活，民营矿山成本比较低，但在矿价击穿成本价后，多数民营矿选择关门应对。
3月底，河北冶金矿山管理办公室人士透露，随着矿价持续下跌，目前大约70%的矿山企业已经停产，继续维持生产的大都是国有矿山企业，而且也在亏钱生产。“如果按个数来，现在加15个百分点问题不大。”在Mysteel分析师周远见看来，毕竟个数上占比大的，还是中小型矿，大的矿山从南到北就那么几家。
Mysteel对国内部分矿山生产情况的调查统计显示，截至4月10日，国产矿开工率为38%，而在去年3季度，开工率还在75%左右。“国有矿业继续生产的代价很大。”五矿旗下邯邢矿业高管表示，亏损逐步扩大，资金流陷入困境。生产出的产品不好卖，卖了也收不到钱。
铁矿石国外矿山现停产潮
近日，澳大利亚知名铁矿公司阿特拉斯(Atlas)发布公告宣布停产。公告中明确，铁矿价格的快速下跌导致其不得不停产，Atlas各铁矿项目将在4月陆续停止生产，对外出口也将停止。
Atlas表示，其下周将停止Mt Webber项目，14天后将停止Abydos项目，Wodgina矿区的项目则将在4月末停止。据了解，Atlas矿山生产的铁矿石到岸成本一般在60美元/吨左右，而目前普氏指数已经跌到48美元/吨附近。 在此之前，Atlas矿山与国外其他矿山一样，一直都在做降本增效工作。“Atlas矿山目前到岸成本价折算62%品位在60美元/吨以下，这两年应该说降低成本的速度很快，但是铁矿价格不断单边下跌的形势，还是让Atlas在劫难逃。”一名行业人士感叹。
事实上，由于现金流出现问题，4月7日Atlas的股票已经在澳交所停牌。“他们本来想做资产重组，把一部分高成本矿山卖掉，留下低成本的矿山继续运作，可能没有找到买家，所以三天之内就关停了。”华泰长城期货黑色金属研究员许惠敏告据记者。
据了解，此次Atlas关停的铁矿项目，涉及产能在1300万吨左右。“所有Altas的铁矿石项目将进入维护阶段，何时复产取决于铁矿石价格的走向。”Altas在公告中称。
钢市博弈正酣螺纹钢抄底时机未到
目前，钢市的博弈主要集中在两个方面：一方面是市场对政策利好以及季节性消费好转有预期；另一方面是原材料价格下跌，钢厂盈利好转导致的供应集中释放。 整个3月，是利好不断出现的月份。李克强总理表示要鼓励居民自主性和改善型的住房需求。此外，多部门、多地区纷纷出台促进楼市平稳健康发展的举措，包括优化土地供应结构、提高公积金贷款限额、二套房首付比例调整、降低普通住房销售营业税免征门槛等。利好消息对房地产销售起到了一定的推动作用。除了房地产之外，“一带一路”路线图的出炉也在一定程度上提振市场，基建投资有回暖之势。
就钢市自身而言，随着阴雨及寒冷天气的过去，4、5月春暖花开，下游陆续开工，需求将逐步释放。另外，近期钢材品种的社会库存重新下降。根据西本新干线的统计，截至4月3日，螺纹钢社会库存为731.39万吨，连续四周下滑。螺纹钢库存总量偏低，且有部分地区现货资源相对紧张，这给钢价一定支撑。
房地产新政仍难拉动螺纹钢需求
作为螺纹钢消耗量最大的行业，房地产行业的起伏对螺纹钢的需求影响重大。自2014年年初以来，房地产投资增速持续放缓，新开工房地产项目持续萎缩，直接导致了螺纹钢需求的持续低迷。
由于直接降低首付比例对需求的刺激，预计短期内房地产销量尤其是住宅销量将出现明显回升。一是降低首套房和二套房首付比例将直接推动首次置业和改善性需求两类自住型购房者入场购房；二是免征住房销售营业税的年限由5年降至2年，交易成本的下降将激发一部分投资需求。短期来看，房地产销量的回升将加速地产施工进程，加上2015年基建投资的加速，预计将推动螺纹钢需求在短期内企稳。
