有助于基金行业实现更高更稳定收益

　　期权上市日益临近，在近日举行的SAIF中国期权交流论坛上，不少基金管理人对这一工具充满期待，期货公司的产品设计也有望借此打开新局面。

　　“期权是非常好的工具，未来期权如果在资产组合上得到应用，对我们可提供极大的帮助。”浙江敦和投资有限公司基金经理俞培斌认为，相对于国外市场，国内衍生品市场尚不发达，有期权实操经验的私募基金未来可能有更好的机会。“对于我们私募来讲，新的衍生品工具将给我们带来很多发展机遇，甚至赶超公募基金，这样的工具越多越好。”他说道。

　　从收益和风险的角度，或许更能看出期权将给国内基金行业带来的巨大影响。中金所期权小组在ACC数据库的10000只共同基金中抽取200个样本统计发现，利用期权的基金相对于不使用期权工具的基金，可获得的收益更高，标准差方式计算出的风险更低。经过风险调整以后的收益率，前者是后者的2.35倍。“使用期权的基金，比没有用期权的基金平均收益高8%，波动率却降低了5%。”长城证券总裁何伟表示。

　　“利用期权的基金，对于风险的掌控能力，远远要好于不使用期权的基金。”中金所期权小组负责人王琦表示。据期货日报记者了解，这200只样本基金运用的期权工具主要为股指期权和个股期权。其中，个股期权的持仓量最大，股指期权的资金规模最大。

　　“使用期权的基金与不使用期权的基金，在资金管理规模及增长速度方面，也有较大区别。”王琦解释说，根据上述样本统计，在过去五年中，期权应用比较频繁的共同基金，其资金管理规模增长了580亿美元，增幅近50%；不使用期权的共同基金的资产管理规模，在过去五年中平均下降了20%。

　　“使用期权的基金中，也有使用频率的不同。使用期权工具不频繁的共同基金的收益，与普通共同基金的收益是相当的，但它的波动率远低于后者；资产规模上，前者资金增长的幅度也是比较大的。”王琦分析称。

　　新“国九条”明确提出支持证券期货经营机构、各类资产管理机构围绕风险管理、资本中介、投资融资等业务自主创设产品。因此，期权工具的推出也将为期货公司的发展带来机遇。“期权以及更多衍生品推出并打通使用后，这些风险管理工具将迫使我们转型。”永安期货总经理施建军表示，期货公司未来可以大量运用衍生品，衍生品的运用将带来更有效的风险管控和丰富的资产组合方式。

　　王琦表示，欧美成熟市场资管机构对期权的运用主要有五大策略。一是持有现货资产，卖出看涨期权；二是持有股票组合，买入看跌期权；三是卖出价差组合，以卖出牛市看涨价差为主；四是保本策略，即购买固定收益产品和期权组合；五是结构化产品设计。

　　“其中，保本收益产品将成为未来市场的一个主流产品。”王琦解释说，在目前的市场环境下，散户赚钱较难，保本策略可以为风险承受能力较低的投资者带来很好的解决方案。相信未来不少理财产品都会是这种方式，比如股指期权结合固定收益资产产品。期货公司也可以设计发行这样的资管产品。