周五(10月23日)早盘，期市商品多数下跌。期中，沪铝跌2.41%，动力煤跌1.84%，沥青跌3.37%，甲醇跌2.23%，聚丙烯跌1.65%；棕榈油、豆油、塑料、豆粕等跌幅超1%。涨幅方面，PTA涨1.29%。

　　铝价开启连跌模式 产量不减难破局

　　9月下旬以来，国内外铝价开启连跌模式，近9个交易日跌幅近千点。“一向温顺”的铝价如此不堪，喜了多少空头，又令多少铝厂难眠。国内经济确实不乐观，但压垮铝价更多的力量缘于消费增速放缓背景下无节制的供应增长。

　　面临相同严峻的经济形势，同为有色金属板块的铜、镍、铅锌跌幅相对有限，唯有铝开启阴跌模式，可见其基本面之差。国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，9月全球(除中国以外)原铝日均产量增至68800吨，8月为68600吨。中国9月原铝日均产量升至90500吨，8月为88200吨。国内外铝供应仍未见明显收缩。

　　由于铝价持续下跌，国内铝行业的盈利情况堪忧。百川资讯测算，10月全国平均完全成本为12510元/吨，10月22日长江现货价格为10660元/吨。从该机构发布的中国电解铝各成本区间对应产能分布图看，成本低于11000元/吨的产能约占全国产能的3%，成本分布在11000—11500元/吨的产能占比为28%。数据或略偏保守，但可以看到行业内多数企业面临亏损。

　　按照正常的逻辑，大面积的亏损势必会引发企业减产以应对困局，但实际情况并非如此。今年以来，全国减产累计200多万吨，同期新产能投放超300万吨，前期累计减产数量不及下半年拟投新增产能数量，失衡状态加剧。国庆节后更有铜川、东兴相继复产，以当前电价测算属于亏本上阵。铝厂亏损状况下不退反进的“逆行”着实加剧了供应过剩，平添空头砝码。

　　通常期货价格持续下跌过程中，若现货跌幅放缓或止跌，现货转向升水状态则会给期货带来些许支撑。在铝价的持续下跌中，铝现货贴水幅度不断扩大，21日长江现货贴水135元/吨，表明贸易商抛货意愿浓郁。

　　需求放缓动力煤熊途漫漫

　　煤企之间的价格战打得火热，沿海动力煤市场却萧条如旧。主要港口煤炭发运量大幅下降，沿海煤炭运价上涨乏力，下游企业采购积极性依然不高。截至10月19日，秦皇岛港煤炭(含市场煤和长协煤)前一周发运量为312.1万吨，周环比减少30.7万吨，降幅8.96%。截至10月20日，秦皇岛港煤炭库存升至743.82万吨，远高于多年同期水平，令市场几乎忘了大秦线秋季检修正在进行时。截至10月21日，上海航运交易所发布的秦皇岛至广州煤炭运价为18.5元/吨，较上周五的低点回升了0.4元/吨，但仍低于多年同期水平。

　　火电企业的需求极差是上述现象背后的原因。9月，全国火力绝对发电量3146亿千瓦时，环比减少632亿千瓦时，下降16.73%，同比下降3.6%。进入10月，虽然水力发电量将明显下滑，但是天气转凉，城乡居民用电量回落，工业用电量也在持续回落，因此火电发电量和电厂耗煤量依然没有起色。截至10月21日，沿海地区主要电力集团合计日均耗煤量为47.1万吨，存煤可用天数为29.48天。上述口径的日均耗煤量在国庆前夕跌破50万吨大关，国庆长假期间最低为43.2万吨，几乎接近年初春节假期的日耗水平，节后虽有止跌企稳迹象，但一直在50万吨以下徘徊。

　　如此形势不利于煤企冲刺年度销售目标，进而加剧了贸易商对于未来几个月煤企继续降价的恐慌情绪。

　　综上所述，不论是能源结构的调整升级，还是经济发展的转型改革，都将在未来几年对我国煤炭需求造成不利影响，加上煤炭产能过剩问题依旧突出，预计动力煤期货的熊市难言结束。随着煤企降薪裁员，政府减少税费，动力煤生产及运输成本将继续压缩，未来动力煤市场的成本底线仍将不断下移。