周一(8月24日)，全球股市雪崩，大宗商品全线暴跌，跌停潮再现。其中，沪镍、沪锡、燃料油、聚丙烯、铁矿石、沥青、菜粕、PTA、甲醇、白糖、豆油、棕榈油、焦煤跌停。另外，橡胶跌5.59%，钢材跌4.82%，焦炭跌3.35%，塑料跌3.78%，玻璃跌3.90%；豆粕、大豆、PVC、白银、沪铅等跌幅超2%。沪铜、沪铝、棉花、鸡蛋等跌幅超1%。

　　如果要衡量大宗商品跌势有多严重，一个办法就是把这个资产与股票相比。

　　涵盖24种原材料的标准普尔高盛商品指数与标准普尔500指数相比，眼下接近2002年来的最便宜水平，不过若你相信历史数据的话，大宗商品的价格还不够低。

　　大宗商品上一次从牛市转变成熊市时，这个比率更低。大宗商品1980年10 月份因供应短缺冲顶后，生产者面对价格上涨以增产来回应。此后随着供应过剩的出现，这个比率大跌96%，于1999年2月份跌到纪录低点0.1.

　　供应从短缺到过剩-----看上去很眼熟？如今，随着供应发生类似的转变，上述大宗商品与股指之比报0.17，比2008年达到的顶峰已回落约75%。

　　假设标普500指数继续维持在当前水平，高盛大宗商品指数需要在过去一年下挫42%的基础上进一步下滑43%，这个比率才会跌到0.1这一1999年创出的纪录低点。

　　对大宗商品多头来说，也许只能指望股市继续上涨，这样即使比率跌到0.1，大宗商品也可以少跌一点。(来源：凤凰网)

　　近来石油多头一直都很寂寞，最近一周的数据显示对冲基金所持美原油(WTI)净多头头寸降至五年低点。而就在几天后，油价自2009年以来首次跌破了每桶40美元大关。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(8月21日)公布的数据显示，在截至8月18日的一周，美原油净多头头寸减少了6342张合约，至93406张合约，降幅为6.4%。空头头寸减少了2.7%，多头头寸下降4.1%。

　　花旗集团表示，情况可能会变得更糟，由于供应持续过剩，这一美国原油基准可能跌至每桶32美元。

　　受到近1亿桶过剩供应的拖累，当前原油期货陷入了1986年以来最长的下跌周期。接二连三的停工和火灾事件已经削弱了美国炼油厂消化库存的能力，而炼厂随后又将迎来季节性检修。在9月初的劳工节过后，平均处在2007年以来最高水平的汽油需求势必会下降。

　　Lipow Oil Associates LLC总裁Andy Lipow表示，“劳工节即将来临，原油需求将会随着炼厂检修季的到来而下降，市场上看不到任何乐观的理由，价格在相当长一段时间内将继续承压。”(来源：FX168)

　　为何全球股市大宗商品这么惨

　　为何全球市场如此风雨飘摇？

　　英国《金融时报》的全球市场评论员Jamie Chisholm认为，如今的市场波动显示，投资者正在抛售投资组合里的“风险资产”，投入他们认为安全的核心国家政府债券、日元和黄金怀抱。这轮股市大跌的主要根源还是在中国内地。

　　Chisholm指出，市场担忧中国经济疲弱和A股波动已持续好几个月，但本月有所不同。本月11日，中国央行宣布要完善汇率形成机制，而后创纪录幅度下调人民币中间价，引发人民币明显贬值。交易者将央行此举解读为，中国政府越来越担心国内经济。在美联储今年加息的预期和中国需求增长放缓的双重打击下，许多新兴市场遭遇抛售。全球供应充裕也增加了大宗商品的抛压。

　　下图可见，红线代表的MSCI新兴市场指数三个月来持续下跌，蓝线代表的MSCI全球股指也在走低。

　　Chisholm认为，另一个投资者慌张的原因是全球股市最重要的风向标——标普500股指终于要突破关键的技术位，现在跌穿了200日移动均线的支撑区，令美股投资者担心会面临更多损失。毕竟，标普500已经46个月没有出现10%幅度的“调整”，即使经历昨日2%以上的下跌，距离巅峰期也只跌去了4.5%。

　　全球最大共同基金之一PIMCO的前任CEO Mohamed El-Erian警告，先是资本大量流出打击新兴市场，随后冲击其他市场，最终冲击美国股市，美联储如果转变支持市场的政策，市场很可能陷入噩梦。

　　而业内有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath本周撰文称，7月美国非农就业数据显示，就业持续增加，经济形势在接近美联储加息的条件，但7月美联储会议上就提到过担心A股下跌，中国政府本月引导人民币贬值又让美联储对中国的担忧加重。

　　本周二MSCI新兴市场指数创近四年新低，昨日恒指已较4月的七年高位跌逾20%，今日午时台湾和印尼基准股指也均较4月高位跌逾20%。这些新兴市场股市表现时同样认为，这是美联储年内加息的预期、中国经济增长下行和人民币贬值共同作用的结果。

　　原油风暴背后的大杀机若隐若现

　　因全球三大原油生产商对原油价格持续走低反映平淡，国际油价仍将继续下行，油价触底依然可期。

　　美国能源信息署(EIA)数据显示，美国8月12日当周EIA原油库存增加262万桶，预期为减少220万桶，此前一周为减少168.2万桶。美国WTI原油9月期货价格最低跌至每桶40.60美元，跌幅达到4.7%。

　　EIA数据显示，美国库欣地区原油库存增加32.6万桶，此前一周为减少5.1万桶。截至上周，美国原油库存总量约456.2百万桶，仍维持在80年以来的同期最高水平。

　　自6月以来，油价已下跌约三分之一，在过去一周内一直略高于6年以来的最低点。

　　分析师指出，全球供应过剩以及库存水平居高不下，是导致油价下行趋势的主要因素。全球范围内的日均供应过剩约为50万至300万桶，并且许多市场分析师预计，这种局面将比之前市场普遍预期的持续更久。

　　美国金融管理咨询公司ConwayMackenzie能源部门主管ScottCockerham认为，“近期的油价下跌确认了全球范围的高产水平。”

　　资本经济(CapitalEconomics)分析师在一份报告中指出，“虽然钻探活动再度减少，可能对价格提供一定支撑，但充其量只能在未来几年抬高一点。”

　　许多分析师预计，会出现一些临时性的价格稳定，但他们表示，价格下滑的趋势可能会继续，除非全球供应显著减少。

　　荷兰银行能源经济学家HansvanCleef称，“我认为市场已经被压的太低、太快了。”他补充道，尽管未来几周内能看到油价反弹，但直到明年，油价都会保持低位。

　　花旗银行周三在一份报告中称，如果产能过剩状况持续下去，WTI油价可能跌至32美元。

　　知名经济家家如松也表示，无论未来原油价格怎么走，长期低迷都是基本确定的。

　　不过，原油分析称，对于原油价格触底时间的预测是一件极其困难的事情，因为美国原油产量不明，而大部分分析师认为油价这一轮下行将持续至明年。

　　但这三大生产商中有两家规模更大，这两家生厂商也将对全球原油供给造成重大影响。

　　世界第一大原油出口国沙特阿拉伯已经以最低的生产成本为世界原油市场提供更多的原油。同时，俄罗斯卢布大幅贬值也利于降低该国石油产业的生产成本，这也有利于该国国内经济复苏。

　　俄罗斯国营石油公司(GazpromNeft)的VadimYakovlev称，尽管沙特阿拉伯增加原油产量，推动原油价格下行，俄罗斯石油生产商仍将继续增加产量。目前的原油价格并未对全球原油行业造成冲击。

　　许多人希望原油价格不断下行能第一个对美国页岩油行业造成冲击，但这一情况目前还并未发生。

　　花旗银行预测俄罗斯原油产量今年仍将以10-11万桶/日的速度稳步增长至1110万桶/日这一水平，而沙特阿拉伯原油日产量将达1020万桶，该国原油产量今年春天一度升至历新高。花旗银行的分析师预测，沙特阿拉伯明年原油日产量可能在1000万桶以下。

　　许多原油分析师预测，原油价格未来将大幅下跌，甚至可能触底。美国将于9月初和11月初开始关闭精炼油行业部分产能。

　　美国能源信息署19日发布的数据显示，美国页岩油生产商对成本和技术运用的敏感度较高，该国原油产量呈下降趋势，但仍以930万桶/日的增速增长。同时，其还表示美国上周原油进口为800万桶/日，高于前一周的760万桶/日。

　　LipowOilAssociates的总裁AndrewLipow称，这一数据也是本周众多令人满意的数据之一，同时，为了维护美国原油的市场份额，该国也必须出口一部分原油。

　　花旗银行和其他原油生产商调整其对全球原油价格的预测，这表明原油价格可能在未来相当长的一段时间内都将呈下行趋势，最终，这可能促使生产商降低产量。Lee表示，生产成本，库存成本和资金流动都将对原油生产商造成影响。

　　原油价格的迅猛下行也使得原油生产和探测公司在今年秋季融资的不确定性增加。10月份，银行料将开始复查一些原油生产公司的信贷条件，市场预期这其中一部分公司可能被接管。

　　Lipow称，我们公司投资速度开始放缓，许多投资项目被取消，延后或者推迟。供给过剩带来的影响也该采取措施缓和，因伊朗可能重回国际原油市场。

　　花旗银行称，当谈及原油生产成本时，俄罗斯和沙特阿拉伯相比美国更大的优势。沙特阿拉伯原油生产成本是10美元/桶，俄罗斯则低于这一水平。美国页岩生产商的生产成本受地域影响较大。

　　该国目前部分高成本的产地都已关闭，花旗银行预测这部分地区的原油生产成本可能达30美元/桶。分析师和交易商上周接受CNBC采访时表示，有43%的人士认为原油价格未来将在45-55美元/桶之间徘徊。

　　俄罗斯和沙特阿拉伯的经济对原油生产依存度较高，同时，这两国原油生产成本也相对较低。

　　Lee表示，沙特阿拉伯保持财政收支平衡的原油价格很难测算，一部分人预测为80-90美元/桶，这也可以看出价格对沙特阿拉伯平衡财政的重要性。因此，在目前原油价格不断向下行的情况下，沙特阿拉伯有必要削减支出。

　　花旗银行上周下调其对原油价格的预期，其认为布伦特原油今年的基准价为54美元/桶。其分析师预测布伦特原油第三季度均价约为50美元/桶，第四季度为47美元/桶，这一价位可能持续至明年上半年结束，而布伦特原油2016年均价为53美元/桶。

　　此外，花旗银行预测WTI今年和明年的均价为48美元/桶，今年第三季度WTI原油均价为45美元/桶，第四季度WTI原油均价为39美元/桶。

　　Lee称，沙特阿拉伯将和其他的中东原油生产国就其原油在亚洲的市场份额进行协商，因亚洲地区每天的原油需求超出实际供给约2000-2500万桶。

　　许多国家也在关注中国市场，而沙特阿拉伯，伊拉克和俄罗斯对中国市场争夺较为激烈。沙特阿拉伯自今年春季开始就不再是中国和印度的最大原油供应国。

　　亚洲地区对于原油生产国来说就是战场中的另一个战场。鉴于这一原因，国际原油产量可能进一步增加，因生产商要开拓市场。

　　无法预料的地缘政治事件可能是改变这一现状的一个因素，因其能对原油供给产生影响。

　　目前，美国的页岩油远远超过当初很多人的判断，现在看来，欧佩克想打垮页岩油已经基本不可能，去年报道页岩油的成本在60美元每桶左右，现在的报道基本在40-42美元，沙特的价格战并不成功。

　　当这种价格战不能取得成功之后，产油国自己就掉入了陷阱，因为也门、中东战火，需要增加财政预算，逼迫产油国只能更大量地开采原油，欧佩克7月份原油日产量3201万桶，比修正过的6月份原油日产量高14万桶，比该组织的原油日产量配额高201万桶。

　　在伊朗核问题上看起来欧美做出了妥协，但在原油供给方面却给供给方加了一个大的筹码，预计伊朗可增加出口每天200万桶左右。

　　综合来看，按国际能源署预测，2015年，全球石油需求达9420万桶/天，2016年，将达9560万桶/天，比先前预测均有所增长。今年二季度，全球每天石油供给超过需求300万桶，创1998年以来最高纪录。

　　最大的问题是，只要原油价格开始反弹，美国页岩油的产量就会快速增长，这让产油国苦不堪言，特别是那些原油成本比较高的国家更是如此，最典型的是俄罗斯、委内瑞拉、伊朗的部分油井。

　　对于任何商品来说，供需关系是第一位的，美联储的加息预期越来越强，原油价格首先自由落体，就是原油的供过于求所决定的，美国的通胀目标逐渐接近，加息预期依旧还会强化。

　　如松指出，人民币出现贬值，最大的信号是意味着中国已经不能支撑发展中国家的资产负债表。中国的外汇储备也在下降，当中国的外汇储备不足以支撑那些新兴国家的资产负债表之后，最大的问题是什么？当然是债务。

　　今天的全球债务，就是各国央行联合制造的、最大的泡沫。2001年美国互联网泡沫破裂的时候，不过是15万亿美元的股票市值暴跌造成的，可今天，全球的债务泡沫是199万亿美元，当原油价格长期地位徘徊的时候，会否引发债务泡沫的破裂？

　　委内瑞拉、巴西、阿根廷正在和债务作斗争，他们最主要的外汇来源恰恰就是原油，如果说委内瑞拉的债务不足为惧的话，巴西、土耳其、马来西亚足以引发全球债务泡沫的危险。

　　Markit固定收益分析师NeilMehta警告称：“油价暴跌的第一个主权债务阵亡者即将浮出水面。”他指出，委内瑞拉CDS价差隐含未来5年违约概率96%，未来12个月违约概率69%。

　　“前景不容乐观，毫无疑问，现在信用市场认为委内瑞拉要违约，”Mehta如是称。

　　委内瑞拉经济一片萧条，2014年GDP负增长4%，全年平均通胀率高达62%。

　　凯投宏观分析师David Rees在报告中指出：“油价下跌让委内瑞拉恐怖的经济环境雪上加霜，看起来将会演变成主权违约。”

　　随着外汇储备枯竭，委内瑞拉正在进入今年偿债压力最大的时期，10-11月到期债务达到40亿美元。这些债务包括政府债务以及委内瑞拉国家石油公司的债务。

　　委内瑞拉CDS价差1月中旬以来一直稳步扩大，周一创出6421基点的新高，为2008年有记录以来的历史最高水平。相比之下，周一希腊的CDS价差为1572基点，德国和美国分别为13.5基点和16.5基点。

　　尽管其他石油出口国也面临压力，但委内瑞拉过于单一的经济和不稳定的政治环境令其尤其脆弱。石油收入占委内瑞拉出口收入的95%，而油气部门占该国GDP的1/4左右。

　　1998年7月委内瑞拉也曾经出现主权违约，违约债务规模为2.7亿美元。当时委内瑞拉违约也是由于1997年底油价大跌，导致出口价值遭遇重创。俄罗斯也受到类似冲击，同样在1998年违约。

　　虽然，市场将违约的焦点还是放在希腊等欧洲国家身上，可是，面对199万亿美元的债券市场，谁能逃得掉？所需要的唯一条件就是通货膨胀。

　　俄罗斯、巴西、阿根廷等都在深受通货膨胀之苦，在美联储加息预期持续的情况下，每个国家都会陷入货币贬值带来的通胀之中，没有谁可以逃脱，最后的结局就是债券市场泡沫破裂，甚至美国的债券市场也是一样。

　　这会带来什么结果？一类国家为了应对债市泡沫破裂，保护国有企业不至于破产，很可能走向货币破产之路，因为国有企业是政府生存的支柱。也会有一类货币大幅升值。债市泡沫破裂之后，当今的信用货币会严重分化。

　　所以说，原油风暴背后的大杀机已若隐若现，全球都需要系好安全带。(