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　　随着美联储加息预期渐行渐近，黄金受到重压急剧下行，大宗商品周一(7月20日)惨遭溃败并触及自2002以来最低位。

　　因美国强劲的经济数据进一步巩固了美联储加息前景，美元随之走强，投资者不再青睐原材料。较高的利率削弱了黄金等商品的吸引力，因贵金属并不像国债和股票那样可以带来利率收益。

　　彭博大宗商品指数一度下滑高达1.4%，连续下跌5日，为3月以来连续下跌天数之最。黄金期货创逾5年最低点，而工业金属、谷物、布伦特原油以及美国天然气亦因美元指数升至4月13日以来最高位而下跌。

　　驻孟加拉Phillip Asset Management Co。首席执行官Vattana Vongseenin指出：“美国加息将进一步加强美元，进而导致投资大宗商品、金属和新兴市场资产的资金进一步外流。”

　　彭博大宗商品指数于纽约当地时间上午10:10下滑1.3%至96.2949，稍早曾一度跌至2002年6月以来最低点96.1913.

　　随着原材料价格不断下跌，大宗商品制造商的股票下挫。由15名成员组成的、包括英美黄金阿散蒂公司(AngloGold Ashanti Ltd.)和纽克雷斯特矿业有限公司(Newcrest Mining Ltd.)在内的彭博情报全球资深黄金估值同行指数重挫8.4%。

　　从原油黄金铜到棉花投资者纷纷逃离大宗商品

　　从原油、黄金、铜到棉花、糖类等等的一系列原材料价格都正在下跌，凸显出在美联储准备推出将近10年来的首次加息之际，围绕大宗商品投资的避险情绪正越来越高涨。

　　周一，美国原油价格盘中一度跌破了每桶50美元，这是4月以来的首次。黄金则下跌2.2%，至五年来最低水平。

　　此次下跌延续了近几个月以来大宗商品市场跌速加快的颓势。美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)上周五公布的数据显示，对冲基金和其他投资者中，黄金的空头头寸规模2006年以来首次超过多头。投资者也削减了原油多头头寸，降至3月以来最低水平。

　　基金数据提供商EPFR Global称，2015年第二季度，投资者们从大宗商品基金中撤资额达到11亿美元左右。

　　拉动大宗商品走低的因素是，有关美联储未来数月将提高借款成本的预期。投资者认为，这将进一步刺激美元升值，给普遍以美元计价的大宗商品价格构成更大压力。若美元升值，那麽原材料对于海外投资者而言就会变得更贵；与此同时，加息也会吸引资金涌入收益率高的资产、逃离大宗商品――後者无法为持有者带来什麽回报率，而且经常需要他们自掏储存成本。

　　投资公司Tyche Capital Advisors管理人士查希尔(Tariq Zahir)称，美元将进一步走高，这无疑是油价面临的一个重大不利因素。

　　大宗商品价格回落的影响正在波及金融市场和全球经济。加拿大和澳大利亚等大宗商品生产国的货币正在随出口收入的下降而走低，影响了经济增长和就业市场。随著大宗商品价格跌向生产成本，在一些情况下甚至低于生产成本，那些开采铜矿和钻探石油的企业也在承压，被迫停产或面临潜在损失。

　　此外，在美国经济持续复苏、欧洲经济好转以及全球央行宽松政策的帮助下，全球股市和债市走势强劲，也加剧了大宗商品市场的压力。

　　经纪公司I.TL FCStone Inc。的策略师迈尔(Edward Meir)表示，现在的问题是选择想投资的资产种类，对许多投资者而言，大宗商品不属于该资产种类。

　　许多投资者是在上个十年初期大宗商品市场出现历史性牛市行情之时进场的，当时美元在走低，许多人担心全球大宗商品的供应将无法满足不断膨胀之人口的需求。如今美元接近12年高位，分析师们称，在美联储加息时，美元可能会进一步升值。

　　美联储主席耶伦(Janet Yellen)上周表示，美联储正朝著年内加息的方向迈进，前提是当前较快的经济复苏步伐能够持续。

　　在全球供应充裕的背景下，粗糖价格周一下跌了4.4%，至11.44美分/磅，创2009年1月份以来最低水平。今年迄今，巴西货币雷亚尔兑美元下跌了17%。巴西企业通过增产来弥补美元销售额下降的影响。巴西是全球最大的产糖国。

　　大宗商品的抛售潮对金价的冲击尤为严重，黄金价格目前较2011年8月份欧元危机之际创下的结算价历史高点1,888.70美元/盎司下跌了41%。金融危机之际投资者竞相回避高风险资产，因而涌向黄金，他们相信动荡时期黄金比股票或债券更保值。当时，许多投资者认为，政府为应对动荡所采取的措施可能引发破坏性通胀。

　　但这种想法并没有成为现实，最近几年里持有黄金的投资者遭受了打击。全球股市飙升之际，从股市赚钱更容易一些，因此基金经理们不愿把资金配置给黄金。

　　投资者们称，现在，随著加息临近，黄金的前景变得更加黯淡。

　　太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)的约翰逊(Nicholas Johnson)谈道，美联储的立场相对紧缩，这在推动美元走强的同时也推高了美国国债收益率，这两个因素都对金价造成了打压。约翰逊参与管理的170亿美元基金投资了数个大宗商品项目。

　　他说，如果他们对于美元和美国国债收益率的预期成真，这或许意味著金价将进一步走低。约翰逊表示，他差不多在一周之前抛售了金价看涨头寸。

　　与此同时，加拿大、澳大利亚与新西兰的央行却在下调利率，以此应对油价、铁矿石以及奶制品价格下跌对各自经济产生的影响。随之发生的是，由于贷款成本降低以及经济增长预期值下调，这些大宗商品出口国的货币汇率也受到打击，纷纷降至近六年来的低点。

　　今年以来，澳元兑美元已累计下跌9.8%，跌至0.7372美元。新西兰元兑美元今年重挫16%，跌至0.6567美元。同样是今年，加元兑美元已下跌11%，至1美元兑1.2995加元。

　　此外，美元兑墨西哥比索周一首次收于16比索上方，该汇率今年迄今已上涨8.6%。墨西哥比索之所以承压，不仅是因为油价下跌，更是因为投资者担心美国的加息前景将减弱墨西哥比索的吸引力，从而令其跌势进一步扩大。(来源：凤凰网)

　　国内减产概率大 天胶或迎阶段性反弹

　　7月中上旬，沪胶继续呈现弱势回调走势。其中，沪胶1601合约期价在13000元/吨附近反复振荡，上涨动力仍显不足。但由于沪胶期价已经跌至现货成本线附近，沪胶1509合约甚至在7月9日跌破了进口复合橡胶的成本。因此，笔者预计沪胶继续下跌的空间有限，有可能出现阶段性反弹行情。

　　系统性风险逐渐消退

　　7月初，由于A股市场出现野蛮下跌，加剧了国内宏观风险，导致包括沪胶在内的大部分商品价格受挫，沪胶在此期间下跌幅度接近20%。一般而言，在系统性风险下，商品基本面分析失灵会导致商品普遍下跌。目前随着监管层连续出台强有力的政策来提振市场信心，市场已经基本企稳，这也对稳定沪胶价格起到重要作用。

　　笔者对沪胶活跃合约价格与上证指数相关性进行分析，从三年以上的长期数据来看，沪胶与上证指数基本不具有相关性。而近一年以来(2014年7月1日至2015年7月16日)，两者正相关性大大增强，相关系数上升到0.57；近一个月以来(2015年6月1日至2015年7月16日)，两者呈现高度的正相关性，相关系数高达0.87。这表明A股市场下跌对沪胶的影响比较大，只有股市企稳，沪胶才会回归基本面，届时才能具备反弹的动能。

　　天胶现货套保压力不大

　　目前进口3号烟片橡胶成本在1700美元/吨，完税后价格超过14000元/吨，这个价格即使在沪胶1601合约上抛售也不具有优势，所以烟片胶套保存在一定的价差风险。此外，现货中大量使用的复合橡胶价格在11700元/吨，与沪胶1509合约贴水200元/吨左右。但由于不能交割，这种套保存在风险。由此可见，市场对复合橡胶的套保和套利需求较小，使得沪胶压力较6月明显减轻。另据了解，目前只有部分国产全乳胶有套保需求，而今年新胶的价格略超过复合橡胶，进行套保也不经济。

　　国内天胶减产概率增加

　　天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这四项中，只有消费量同比出现增长，其他三项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和中国经济放缓的影响。

　　另外，今年上半年，ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%至504万吨。其中，越南、柬埔寨天胶产量激增40%左右；泰国、印尼产量小幅下滑；中国天胶产量下降明显，达到了8.7%。天然橡胶生产国协会预计2015年全年天胶产量将增长3.4%，但笔者认为如果天胶价格持续不振，我国今年天胶产量减产的可能性将有所增加。

　　综上所述，虽然目前沪胶整体仍偏弱，但13000元/吨下方已经基本处于生产成本底线。如果后期没有系统性风险的压制，沪胶下行空间比较有限。因此，笔者判断沪胶可能出现阶段性反弹行情，操作上如果出现突然急跌行情，多单可轻仓抄底