一、宏观经济：全球范围内危机迭起，螺纹钢价格暴跌出极点

　　1.国内流动性危机导致商品全线下跌

　　2015年上半年经济增速在磕磕碰碰中难以超越7%，下半年经济下行压力依旧较大。具体表现为以下两方面：首先，各大指数齐看衰，上半年居民消费价格指数CPI同比仅上涨1.3%，不到3%的年度目标一半，其中6月环比更是仅有0.2%的涨幅；6月生产价格指数PPI同比下降4.6%；采购经理指数PMI更是连续四个月在荣枯线下方。其次，货币增速皆放缓，广义货币(M2)同比增长10.8%，增速同比下降2.6%；狭义货币(M1)增速同比下降低1.0%。

　　金融市场连续下跌、最近股市罕见的暴涨暴跌引致的快速被动去杆杠，都进一步使我国金融市场深陷流动性危机牢笼之中。期货市场无疑也深受此牵连，表现为6月商品与股市全面跌停。

　　2. 希腊退欧问题

　　截止6月30日，希腊政府仍然没有偿还IMF(国际货币基金组织)总额15亿欧元的债务，希腊债务正式出现违约。周日希腊公投显示希腊民众反对撙节措施的结果，全球市场被希腊退欧的忧虑笼罩。在希腊和中国忧虑以及伊朗有望达成核协议共同施压下，原油价格价格暴跌近8%。

　　3. 美元维持强势

　　总体来看，美国上半年经济增长稳步前进，表现为美国本土的失业率持续降低，降至5.3%，且房地产市场渐渐呈现强势，5月美国新房销量环比增加2.2%，预计上半年整体增速保持2.7%。而影响近期美元走势主要还是美联储加息和希腊债务危机两大因素，美联储下半年加息趋势越加明显，加上希腊债务危机的爆发，无疑都预示美元的强势回归。

　　二、基本面依然疲软，但是短期内改变不大

　　1、钢厂因亏损停产检修增加，供给增速降低

　　据我们测算，钢厂即期产钢利润从今年4月初开始持续下行，原因在于螺纹钢价格弱势下跌，而铁矿石价格相对坚挺。目前利润为-200，处于两年来的最低位。

　　普遍亏损之下，钢厂停产检修增加。从图2和图3可以看到，全国的钢厂之中盈利的钢厂的比例只有10%，大多数钢厂亏损，因此高炉开工率下降至83%左右。实际上，6月中下旬以来，宣布减产检修的钢厂数量增加，柳钢、马钢、包钢等大型钢厂的高炉密集安排检修。截至2015年7月10日。Mysteel调查的163家钢厂，其中63家钢厂高炉检修，较上周增加4家；高炉开工率81.77%，较上周降0.62%；产能利用率86.02%较上周降0.71%；检修容积105800m3，较上周增加5370m3；检修影响日铁水28.2增加1.68万吨；检修限产合计影响日均铁水31.7万吨，增加1.48万吨；3.68%钢厂盈利，较上周减少3.68%，检修限产量明显增加。

图1 钢厂产钢利润

图2 全国钢厂盈利比例和高炉开工率

图3 河北钢厂盈利比例和高炉开工率

　　2、铁矿石发货增加，供给压力仍大

　　今年4月份，铁矿石价格出现一轮反弹，并且价格比螺纹钢强势许多。主要原因在于4-5月份澳洲受到飓风、雨季等因素影响，发货量环比下降。巴西到中国的铁矿石，有部分在印尼停留混矿，延长了到中国的时间。导致铁矿石港口库存持续下降，一度降至8000万吨以下。

　　不过，铁矿石的强势只是短期现象，全年来看铁矿石依然是供大于求，并且四大矿山的现金成本大幅低于目前的铁矿石现货价格，因此扩产的力量难以阻挡。近期，巴西和澳大利亚的发货量环比均有所回升。其中巴西上升18.9万吨，澳大利亚上升62.7万吨。另据联合金属网7月14日统计本周二全国42个港口铁矿石库存8075万吨，较上周五下降55万吨，较上周二下降141万吨；全国42个港口日均输港量为239.4万吨，较上周五上涨1.1万吨

图4 澳大利亚与巴西铁矿石发货量

图6 铁矿石港口库存

图7 北方港口铁矿石到港量

　　三、流动性风险缓解之后，螺纹钢或从目前低点反弹

图8 螺纹钢主力价格

　　综上所述，在7月初主要是宏观面的危机导致螺纹钢价格大幅下跌。国内由于股市连续大跌导致配资盘被动去杠杆，流动性短期极度紧张，同时流动性紧张与市场恐慌情绪传导至商品市场。再加上国外希腊债务再次出现违约，公投反对撙节措施使得希腊往退欧的道路上越走越远。但是另一方面，螺纹钢基本面在短期之内并没有剧烈改变：供给端产量继续增长，但是由于普遍亏损供给增速放缓，下游需求平稳。

　　因此在宏观系统性风险被控制住以后，螺纹钢价格很可能从深坑中爬出。目前的2000左右的价格是市场非理性暴跌提供的短线买入机会。