中国可能还面临通缩的困扰。国家统计局最新发布数据显示，今年5月中国居民消费价格总水平(CPI)同比涨1.2%，较上月回落0.3个百分点。

　　期货市场与CPI紧密相连。分析人士表示，低通胀一方面会导致大宗商品继续在低位徘徊，企业继续面临去库存的压力；另一方面，低通胀可能刺激货币进一步宽松，从而导致金融资产泡沫继续膨胀。

　　工业品首当其冲

　　中国5月CPI同比增1.2%，低于预期的1.3%与1.5%的前值。CPI继续回落，通胀低位运行。对此，宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，从5月份CPI数据来看，中国可能还面临通缩的困扰，而压制通胀回升的原因有：中国工业部门产能过剩、社会总需求低迷、私人和企业部门投资下降。

　　因此，他认为，低通胀一方面会导致大宗商品继续在低位徘徊，企业继续面临去库存的压力；另一方面，低通胀可能刺激货币进一步宽松，从而导致金融资产泡沫继续膨胀。从板块方面来看，工业品如有色、黑色和化工将继续受压，而农产品如粮食类也不能受通胀题材的利好提振，总体来看，工业品下跌周期还将延长。

　　格林期货研发总监李永民表示，低通胀意味着物价上涨压力不大，这对商品期货普遍会产生压制作用。相对而言，由于工业品受经济周期敏感，价格弹性较大，因此，CPI回落对有色金属、化工行业、建材行业影响较大，但农产品消费刚性较强，受经济周期影响较小，CPI对该板块影响较小。

　　就铜价而言，中信期货分析师朱文君表示，5月CPI同比增1.2%，较4月值增速放缓0.3个百分点。CPI回落令市场对于6月降准预期攀升。5月以来票据直贴利率持续回落，若6月迎来降准降息，则年中资金利率大幅度攀升或难重现，融资套利空间继续缩窄，铜融资需求继续低迷。铜价在需求进入淡季而货币市场继续宽松中继续博弈。

　　宽松政策可期

　　业内人士表示，当前国际大宗商品处于下跌趋势，输入性通胀较小，国内通胀压力不大。需求的低迷和通胀压力的下行为货币政策的进一步作为提供了空间。

　　李永民说，低通胀为宽松的货币政策提供了空间，但是否释放流动性还需要考虑到货币政策的效果、当前市场流动性等因素。从目前看，货币政策效果越来越弱，中央政府坚持宽松财政政策和中性货币政策的主格调不变，可以认为，尽管今后央行还可能降息，但降息的频率不会很高。

　　中粮期货工业品总监李琦表示，通胀低位运行，后市货币政策进一步宽松预期强烈，这对有色金属价格会产生正面的影响。但是有色价格的走强仍需要基本面的好转。5月PPI同比-4.6%，PPI持续走弱反映国内需求持续的萎缩。

　　李琦进一步指出，目前电网、汽车、家电依然疲弱，地产初见复苏端倪但库存依然高企，后市库存压力较大。有色金属后市价格走势料会相对温和，经济努力迈向复苏但是道路曲折。此外，美国加息政策、厄尔尼诺现象、国内货币政策力度以及手段的不同利用等皆将会对价格产生一定的影响。

　　资金脱实向虚

　　货币政策的两大目标是稳定通胀和保障就业，而在中国还有一层目标就是扶持经济。因此，业内人士认为，鉴于低通胀环境和经济下行压力，宽松政策还将持续。

　　不过，程小勇认为，当前银行间资金非常充裕，尤其是短端利率下降很快。目前主要是金融市场的流动性向实体经济传导不畅，因此进一步降息或降准对于推动实体经济，降低融资成本这块的效果逐渐减弱。

　　业内人士指出，目前实体经济缺乏资金，主要是刚兑没有打破，利率没有完全市场化和传导途径不畅，因此出现资金脱实向虚的现状。对于大宗商品而言，由于实体企业缺乏资金，而一些过剩的行业普遍因国企背景或者政府背景而资金继续充裕而不断扩展，去产能估计很难开展，下游需求却持续低迷，因此未来金融资产泡沫而商品低迷的格局还将持续。

　　李永民表示，目前看，资本脱实就虚现象比较严重，主要因为实体经济发展的外部环境不佳，如国外经济仍不稳定，出口难以真正启动；国内仍在进行经济结构转型，过剩产能仍未消化；尽管我国一直启动消费，但居民收入不高以及顾虑较多仍抑制居民消费，只要国内经济仍在转型，国内消费就难以大幅启动，这将在中长期内影响到物价上涨高度。

　　方正中期经纪业务部总监屈晓宁则表示，低通胀表明实体经济相对乏力，原材料和产成品消费平缓，对大宗商品均有偏空影响，毕竟没有需求价格难起。目前随着之前的几次降息、降准，再次下调空间已经不明显，而且目前更主要的任务是将资金引导入实体经济，从而带动生产和消费。从期货市场角度看，资金没有明显的流入迹象，更多的还是在多空博弈，随着进入下半年，开工和备货也在逐步进行，有色和黑色金属的底部区间正在明朗。(中国证券报)

　　大宗商品迎来新一轮洗礼

　　本周，一系列国内外数据将继续拉开5月经济的面纱：继昨日中国进出口数据率先亮相后，5月通胀及工业、投资、消费数据将分别于周二、周四登场。海岸的另一边，美国LMCI、零售销售、PPI及密歇根大学消费者信心指数等数据也将于本周陆续出炉。中美多宗重磅数据并发，大宗商品市场将迎来新一轮暴风雨洗礼。

　　中国经济数据密集登场

　　周一国内大宗商品市场多数下跌，除甲醇、玻璃、沪铜、沪镍、沪锡外，国内工业品期货几乎全军覆没。分析师认为，中国5月份进出口数据双双回落是诱因之一。

　　中国海关总署数据显示，5月美元计价中国出口同比下降2.5%，进口同比下降17.6%；当月贸易顺差扩大至594.88亿美元。

　　其中，进口数据为连续第七个月持续下跌，拉动经济的三驾马车之一——消费继续萎缩。出口数据连续第三个月呈下滑态势，跌幅低于预期。5月份进出口额为2月以来最大跌幅，显示5月中国经济仍未起色，594.88亿美元的贸易顺差为月度贸易顺差有记录以来的高位水平。

　　浦发银行周一分析称，海外经济低速复苏使中国出口数据有所企稳，但进口数据在上年低基数下跌幅扩大，反映国内投资前景依然黯淡。

　　“根据5月份已公布的欧美经济数据，预计欧元区在一季度经济反弹后，可能重新放缓，而美国经济复苏动能也需要观察，考虑到偏强的人民币汇率，预计未来中国出口增速大幅回升概率不大。而进口的下滑更令人担忧。”浦发银行认为。

　　中国海关总署表示，今年以来，我国原油、粮食等主要大宗商品进口量增加，铁矿砂、煤、成品油进口量减少，主要进口商品价格普遍下跌。重要大宗商品进出口数据方面，5月原油进口下降10.9%、铜材进口下滑6.4%。经济下行压力依旧严峻，此前年内祭出的两次降息及两次降准政策均未明显奏效。本月稍早公布的中国5月官方PMI创六个月高位、汇丰制造业PMI继续萎缩、官方非制造业PMI创六年低点，显示中国经济弱中趋稳，整体仍处偏弱格局，需更有力的稳增长政策提振。

　　5月5日，商务部发布的《中国对外贸易形势报告(2015年春季)》中表示，未来一段时期，中国外贸可能保持中低速增长。

　　接下来，市场看点将集中于本周二、周四即将公布的5月通胀以及工业、投资、消费和房地产开发投资数据，市场信心再迎考验。

　　海通证券预计，5月工业增加值或同比增长5.6%；5月固定资产投资增速或为10.3%；5月消费稳中趋降，社会消费品零售总额增速料降至9.2%；5月地产投资增速料为1.7%。

　　美数据或引加息热议

　　美联储就业趋势指数(LMCI)一般于美国劳工部公布非农数据后的第一个交易日公布。因此，继上周五美国劳工部公布非农数据后，6月就业趋势指标(LMCI)的面世，将为美国劳动力市场复苏情况提供更多依据。

　　就业趋势指数(LMCI)是美联储基于19个指标综合而成的一个模型，失业率和非农私企就业人口数据的权重很高，是一个变化值而非水平值。指数作为劳动力市场参考指标，于去年10月6日北京时间22:00首次公布。

　　上周五，美国劳工部(DOL)公布的报告显示，5月非农就业岗位增长28万人，创年内最高升幅，且薪资增长也加速，表明经济动能充沛，或增加美联储在9月加息的概率。

　　报告公布后，美元指数盘中暴涨百余基点至96.89高位，受此影响，非美货币全线回调，大宗商品多头亦遭遇致命一击。此番LMCI数据与非农就业数据的一致性，将决定商品多头是被继续踩在脚下，还是获得一线生机。

　　美联储主席杜德利上周五表示，预计美联储有可能在今年稍后升息，但只有在经济增长从上半年的疲弱态势中复苏，且反映就业市场疲势的指标出现更多改善后才会升息。

　　来自5月的消息并不会就此打住，更加重磅的讯息将在本周最后两个交易日兴风作浪。在上周五杜德利言称美联储加息将取决于经济数据后，本周经济数据的好坏将为美联储加息时间提供更多有力依据。本周四美国5月零售销售数据的出炉、周五美国5月PPI及6月密歇根大学消费者信心指数的公布，已经开始牵制商品市场内多空的步伐，在谜底揭晓之前双方都将比平时更加小心翼翼。周一纽约黄金指数交投区间大大收敛。

　　数据显示，截至周一(6月8日)黄金持仓总量为708.70吨，较前一个交易日减持1.19吨。全球最大的白银ETF——iSharesSilverTrust截至周一(6月8日)白银持有量为9940.95吨，较前一个交易日减持44.58吨。

　　分析人士预计，三大数据均处上升通道：本周四公布的美国5月零售销售可能反弹至1.5%(较4月增长0.6%)，因汽车销售增长7%，及季节转暖和劳动力市场改善带来的支撑；5月生产价格指数(PPI)可能增长0.3%，核心PPI指数可能增长0.1%，因4月PPI基数受阶段性因素贸易服务利润以及油价下跌等拖累；6月密歇根大学消费者信心指数初值可能从5月的90.7反弹至93.0.

　　多位受访的研究人士认为，5月靓丽的非农报告使市场有了足够理由再次探讨美联储是否在6月末加息，仅看就业数据的话很有可能，但若同时参照其他数据，美国5月零售销售报告尤为重要，如果美国5月零售销售增加逾1.5%，将更有利于美联储加息。届时，大宗商品市场又将风起云涌。

　　此外，值得注意的是，本周三晚间美国农业部6月供需报告，也将是袭向本周商品市场的一大“数据炸弹”。除2月下旬的强势反弹行情外，2015年以来美豆市场可谓一蹶不振。分析师预计，美国2015/2016年度大豆年末库存量为4.87亿蒲式耳，全球2015/2016年度大豆年末库存为9600万吨，低于USDA上月预估的9622万吨。（中国证券报）

　　6月份大宗商品市场仍将跌多涨少

　　日前，中国大宗商品发展研究中心发布6月份大宗商品信心指数(CCI)为-0.16.

　　中国大宗商品发展研究中心核心专家、秘书长刘心田指出，和此前的预料相符，6月份大宗商品信心指数现反转，回到荣枯线下，由此告别连阳。

　　刘心田分析认为，6月份CCI之所以反转，主要有三个原因：一是中国降息降准带来的流动性释放确给大宗商品市场带来了活力，但显然和市场的预期仍存差距，钱都跑到股市上了，对实体产业刺激有限，制造业及商品市场未根本激活；二是5月份CCI曾创新高，业内人士曾对5月份市场抱有期望。但5月份实际的市场表现给市场的乐观情绪浇了一大盆凉水，市场信心严重受挫；三是以原油为代表的重点品种近期市场表现告别强势，LLDPE、螺纹钢、PTA、动力煤等品种5月份跌幅均超3%。数据显示，2015年大宗商品下跌第二浪已然到来，6月份下跌已基本得到市场共识。

　　数据显示，5月份钢铁指数报收548点，单月下滑10点，其中螺纹钢、中厚板、线材等主力品种单月下跌均近3%，而铁矿石在钢铁板块里表现另类，5月份上涨3.95%，报收453元/吨。6月1日，铁矿石主力合约1509大涨4%，报收442元/吨。从数据来看，铁矿石像是一匹脱缰的野马，与其他钢铁品种背道而驰。

　　业内人士看空铁矿石主要有两点原因：一是钢铁行业景气度低迷，目前下游制约上游，铁矿石将被整体钢铁市场拖累；二是虽然房地产市场传来利好，但远水难解近渴，去库存压力仍然较大，铁矿石的逆势行情难以持续，将会迎来明显回调。