期货研究
期货分析师阵痛中转型 专业化一招鲜吃遍天
来源：鑫鼎盛期货龙岩营业部转自中财网 时间：2014-04-18 浏览：2742次
中国式股指期货四年嬗变：从草莽到精英
4月16日，股指期货面世四周年。
自它延生之日起，中国A股投资者“被理性”了：A股现货市场2007-2009年股市暴涨暴跌，波动率达到36.66%、48.26%和32.53%，股指期货上市的2010年回落到25.04%，之后到2013年的三年间维持在20-23%的水平。
然而，迄今股指期货仍为A股唯一避险工具，它的“兄弟”股指期权什么时候出生？一切仍待市场共识。
皓博是某集团公司的主力操盘手，作为一名见证了十年市场风云变幻的一线交易者，他对今年以来期指投资者的众生相进行了如下总结：
“昨天的绝望者，可能就是今天加速拉升的参与者；今天的乐天派，也可能是未来的空头。”皓博坦言，“这种情绪转换不是以几百点为单位的，而是以一根超过20点的K线为单位的，很难做中期的投机仓位持有者。”
消息刺激因时而异
“最近人为的、制度性的东西释放得越来越多，越来越考验交易者的判断。” 皓博表示。
“3月21日之前，市场情绪还是比较悲观的，找不到任何的点。可以观察交易所的会员持仓情况，每天的数据变化很小，没有发生净多头和净空头的切换，大家的心态一般是持空单过夜。”他表示，“之后已经不敢放隔夜空单了。”
变化发生在3月21日出现的一根大阳线之后：地产刺激预期、优先股、沪港通、T+0预期等制度性的利好频频出炉，种种短期利好使得结构化行情越来越明显。
“最近一直都是剧烈震荡的行情，期指很少出现单边市。”他表示，“只要不是单边市，市场常常将多空两方全部干掉，就是这么残酷。”
皓博认为，无论是T+0还是沪港通，都是制度性的利好，而不是企业基本面的转好，这一系列消息把沪深300的300只股票连在了一起，犹如曹操的连环战船。然而，熊市中的制度性利好带来的“坏处”就是，当上升一定幅度后，边际收益很快出现，容易带来整体性的同步回调。
“比如4月11日沪港通消息一出，开始是涨40点、30点，但是本周初就很难涨，一旦没有进一步的刺激，同步回调特别快。”他指出，“沪港通是国家战略，长期来看肯定是有好处的，但这只是市场环境的发展和进步，而不是指数的大发展。”
“最近这两年市场利率越来越高，现在市场资金已经不再和定期利率去比，而是和市场利率去比，所以我认为是不可以用以前的估值方法来看银行股。在大环境不好的前提下，现在蓝筹股也都是在炒概念，和炒创业板题材的逻辑一样。”皓博对当前消息面的频频刺激不以为然。
反向波动考验策略
“期指的盘面甚至要比白银这种变动较快的商品期货还要快，白银一般都是很长一段时间的横盘，然后选择一个方向；而期指往往是迅速反向加速运动，事实上，任何一根单边的阳线或阴线之前都是十分纠结的盘整，所以投资者当天进行判断会非常艰难，而第二天出现一根更大的阳线或阴线的情况基本没有出现过。”
“而现在最吊诡的是，即便看对了方向，往往接下来便是一个反向加速波动，幅度非常大，迫使一线操盘者平仓或者去做对冲，所以入场的点位非常考究和难以把握。”皓博表示，今年以来一直是重心下移的区间震荡，只要出现一天的单边市，无论接下来是向上还是向下，未来一周都是非常纠结复杂的行情。
记者观察到，在9:15-9:30和15:00-15:15这两个没有现货对应的时段，往往出现剧烈的震荡，假如这一天是空头市场，往往在前15分钟会出现一个20点的上涨；如果是一个多头市场，则前15分钟会出现一个巨大的下跌，或者在尾盘突然上涨。
“特别是出现平台整理的时候，如果是向下破位，往往接下来就是一个反向加速运动向上突破；如果是向上突破的，往往马上就往下。上证指数2300点附近就是这样的，反复创新高、创新低。”
因此，皓博的策略也进行了调整。
“比如股指期货推出时，上证指数从3100点跌到2300点，如果你是2800点进来的，你是不可能拿着这个空单的，因为之后的反向加速波动会到达3200点。所以即使方向看对了，我采取的策略也是落袋为安，做好止损和止盈。”
因此，由于期指短期无方向，中期即便看对了方向，拿着单子也十分艰难。所以皓博认为最好是拿着现货对冲，如果是纯期货投机，比较理想的策略也是拿着一部分仓位做中期判断，拿等量的仓位做短线调整。
“所以我的经验是，应对这种局面，最好是在反向加速波动之后建仓，或者是在盘整的末端建仓，如果没有出现反向加速波动就很难建仓，因为接下来的波动很可能逼迫你平仓。”皓博坦言。
期权促进分化
皓博认为，期权上市，市场中专业的投资者将获得更强的话语权，策略将进一步胜过判断，赌趋势行情的方式将走入历史。接下来将是比较谁的策略更有弹性，谁的操盘思想和策略配合得更好，未来单边市的结构分化将更加明显、清晰，牛市和熊市的时间都会缩短。
“对于普通投资者来说，股票越接近指数板块越难做。在这种情况下，种种制度性变化将蓝筹大盘股的市场搅动得越发复杂，市场间结构化的特征越来越明显，单边市越来越少，普通投资者将渐渐主动选择类似中小板创业板这样的非指数市场。”皓博表示。
“去年，最优策略是做多创业板现货，同时放空期指；这一段时间指数大涨创业板下跌，放空期指也是错的。在这种情况下，谁的策略更好，将成为胜出的关键。”
可见，期权上市以后，专业投资者将拥有“飞机大炮”，策略将进一步丰富，而“小米加步枪”的时代将一去不返，赌单边的草莽思维将越来越边缘化。
“操盘十年，一开始是比谁胆子大，接下来是比谁消息多，然后遇上了大牛市，是比谁对股票的研究深入，现在是区间震荡则是比策略和判断。如果没有策略，只有判断，就很容易被洗出市场。”皓博表示。(.21.世.纪.经.济.报.道)
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4月16日，股指期货面世四周年。
自它延生之日起，中国A股投资者“被理性”了：A股现货市场2007-2009年股市暴涨暴跌，波动率达到36.66%、48.26%和32.53%，股指期货上市的2010年回落到25.04%，之后到2013年的三年间维持在20-23%的水平。
然而，迄今股指期货仍为A股唯一避险工具，它的“兄弟”股指期权什么时候出生？一切仍待市场共识。
皓博是某集团公司的主力操盘手，作为一名见证了十年市场风云变幻的一线交易者，他对今年以来期指投资者的众生相进行了如下总结：
“昨天的绝望者，可能就是今天加速拉升的参与者；今天的乐天派，也可能是未来的空头。”皓博坦言，“这种情绪转换不是以几百点为单位的，而是以一根超过20点的K线为单位的，很难做中期的投机仓位持有者。”
消息刺激因时而异
“最近人为的、制度性的东西释放得越来越多，越来越考验交易者的判断。” 皓博表示。
“3月21日之前，市场情绪还是比较悲观的，找不到任何的点。可以观察交易所的会员持仓情况，每天的数据变化很小，没有发生净多头和净空头的切换，大家的心态一般是持空单过夜。”他表示，“之后已经不敢放隔夜空单了。”
变化发生在3月21日出现的一根大阳线之后：地产刺激预期、优先股、沪港通、T+0预期等制度性的利好频频出炉，种种短期利好使得结构化行情越来越明显。
“最近一直都是剧烈震荡的行情，期指很少出现单边市。”他表示，“只要不是单边市，市场常常将多空两方全部干掉，就是这么残酷。”
皓博认为，无论是T+0还是沪港通，都是制度性的利好，而不是企业基本面的转好，这一系列消息把沪深300的300只股票连在了一起，犹如曹操的连环战船。然而，熊市中的制度性利好带来的“坏处”就是，当上升一定幅度后，边际收益很快出现，容易带来整体性的同步回调。
“比如4月11日沪港通消息一出，开始是涨40点、30点，但是本周初就很难涨，一旦没有进一步的刺激，同步回调特别快。”他指出，“沪港通是国家战略，长期来看肯定是有好处的，但这只是市场环境的发展和进步，而不是指数的大发展。”
“最近这两年市场利率越来越高，现在市场资金已经不再和定期利率去比，而是和市场利率去比，所以我认为是不可以用以前的估值方法来看银行股。在大环境不好的前提下，现在蓝筹股也都是在炒概念，和炒创业板题材的逻辑一样。”皓博对当前消息面的频频刺激不以为然。
反向波动考验策略
“期指的盘面甚至要比白银这种变动较快的商品期货还要快，白银一般都是很长一段时间的横盘，然后选择一个方向；而期指往往是迅速反向加速运动，事实上，任何一根单边的阳线或阴线之前都是十分纠结的盘整，所以投资者当天进行判断会非常艰难，而第二天出现一根更大的阳线或阴线的情况基本没有出现过。”
“而现在最吊诡的是，即便看对了方向，往往接下来便是一个反向加速波动，幅度非常大，迫使一线操盘者平仓或者去做对冲，所以入场的点位非常考究和难以把握。”皓博表示，今年以来一直是重心下移的区间震荡，只要出现一天的单边市，无论接下来是向上还是向下，未来一周都是非常纠结复杂的行情。
记者观察到，在9:15-9:30和15:00-15:15这两个没有现货对应的时段，往往出现剧烈的震荡，假如这一天是空头市场，往往在前15分钟会出现一个20点的上涨；如果是一个多头市场，则前15分钟会出现一个巨大的下跌，或者在尾盘突然上涨。
“特别是出现平台整理的时候，如果是向下破位，往往接下来就是一个反向加速运动向上突破；如果是向上突破的，往往马上就往下。上证指数2300点附近就是这样的，反复创新高、创新低。”
因此，皓博的策略也进行了调整。
“比如股指期货推出时，上证指数从3100点跌到2300点，如果你是2800点进来的，你是不可能拿着这个空单的，因为之后的反向加速波动会到达3200点。所以即使方向看对了，我采取的策略也是落袋为安，做好止损和止盈。”
因此，由于期指短期无方向，中期即便看对了方向，拿着单子也十分艰难。所以皓博认为最好是拿着现货对冲，如果是纯期货投机，比较理想的策略也是拿着一部分仓位做中期判断，拿等量的仓位做短线调整。
“所以我的经验是，应对这种局面，最好是在反向加速波动之后建仓，或者是在盘整的末端建仓，如果没有出现反向加速波动就很难建仓，因为接下来的波动很可能逼迫你平仓。”皓博坦言。
期权促进分化
皓博认为，期权上市，市场中专业的投资者将获得更强的话语权，策略将进一步胜过判断，赌趋势行情的方式将走入历史。接下来将是比较谁的策略更有弹性，谁的操盘思想和策略配合得更好，未来单边市的结构分化将更加明显、清晰，牛市和熊市的时间都会缩短。
“对于普通投资者来说，股票越接近指数板块越难做。在这种情况下，种种制度性变化将蓝筹大盘股的市场搅动得越发复杂，市场间结构化的特征越来越明显，单边市越来越少，普通投资者将渐渐主动选择类似中小板创业板这样的非指数市场。”皓博表示。
“去年，最优策略是做多创业板现货，同时放空期指；这一段时间指数大涨创业板下跌，放空期指也是错的。在这种情况下，谁的策略更好，将成为胜出的关键。”
可见，期权上市以后，专业投资者将拥有“飞机大炮”，策略将进一步丰富，而“小米加步枪”的时代将一去不返，赌单边的草莽思维将越来越边缘化。
“操盘十年，一开始是比谁胆子大，接下来是比谁消息多，然后遇上了大牛市，是比谁对股票的研究深入，现在是区间震荡则是比策略和判断。如果没有策略，只有判断，就很容易被洗出市场。”皓博表示。(.21.世.纪.经.济.报.道)
