在经历了连续数年的价格下跌后后，2014年上半年大宗商品终于拨云见日成为回报最高主要资产。

前6个月追踪22种大宗商品的彭博大宗商品指数上涨7.1%，超越了美国股市、美元、10年期美国国债和高收益率债券的回报。

昨天伦铜大涨1.25%创4个月新高。伊拉克和乌克兰危机推高今年黄金上涨11%，原油上涨至9个月高位。巴西旱灾让咖啡价格上涨58%，创下2008年以来最大半年涨幅。

一度逃离大宗商品的资金开始回流。花旗银行报告称，今年流入大宗商品的资金约为59亿美元，而2013年撤出的资金达到创纪录的500亿美元。

巴克莱的测算，截至5月底全球资产经理管理的大宗商品资产总价值约为3170亿美元，仍然远低于2011年4月份4480亿美元的峰值。

花旗大宗全球市场部门副总裁Aakash Doshi告诉彭博新闻社：

“我们看到越来越多资产经理增配大宗商品，更多新的基金对大宗商品感兴趣。”

“我们正在脱离低迷的表现，地缘政治冲突和天气都有利大宗商品。”

相关性减弱

金融危机前强劲的回报，中国永不知足的需求，以及与其他资产的低相关性，让投资者追捧大宗商品。

随着中国的增长放缓，大宗商品回报下降，与其他商品的相关性增强，长线投资者开始离开大宗商品。

今年开始大宗商品与其他资产走势脱钩，各种大宗商品之间的相关性开始减弱，使得投资者可以在使用大宗商品对冲资产组合。

巴西大旱灾导致阿拉比卡咖啡上半年暴涨56%，在所有大宗商品中涨幅最高，而棉花和铜分别下跌13%个4.6%表现最差。

5月份高盛把大宗商品未来12个月配置评级从减配上调至中性，法国兴业银行上调了棉花、牲畜和锡的价格预估。

机构回归是关键

但是分析师称如果回报率改善无法吸引长线投资者回归大宗商品领域，悲观阴云仍然有可能重新笼罩大宗商品市场。

巴克莱大宗商品策略师Kevin Norrish告诉英国《金融时报》：

“今年下半年发生的事情将取决大宗商品长期表现，现在正面的表现是否能继续？这种变化能否让投资者重新回到大宗商品市场？”

包括养老基金和捐赠基金在内的机构投资者仍然没有归回大宗商品市场。Kevin Norrish估计机构投资者5月撤出2亿美元资金，今年迄今撤资额约为96亿美元。

波动率下降可能减少投资对大宗商品的兴趣。上周彭博60天波动率均值指标下降至18年来最低。更严格的监管迫使投行削减交易，巴克莱和德意志银行裁员大宗商品交易部门，摩根大通和摩根士丹利出售了大宗商品部门。