一.行情回顾

    本周国内豆类期货价格分化明显，大豆表现强劲反弹，豆粕维持弱势震荡下跌，豆油则创新低后反弹。所有合约持仓均有所上涨，其中豆粕1505合约持仓量上涨明显，日前1505月份合约持仓量已超过豆粕1501合约。

    回顾本周连豆走势，大豆1501合约于26日大幅反弹，与上周萎靡的成交量相比，本周成交量大幅上涨近50%。与之相对的是美豆26日继续下挫并创下四年新低，而后受中国大豆价格反弹带动后小幅反弹，但此后的下半周，美豆仍然维持底部盘跌走势；本周豆粕1409合约临近交割月，受现货价格维持低位的影响，大幅下挫91元/吨，其他月份合约相继下跌，幅度为1%左右；本周豆油价格破新低后反弹较为强劲。豆油1501合约再次跌破6000元，探底至5896后当日即反弹至6000上方，随后下半周维持在6000附近小幅震荡。本周成交量较上周相比大幅增长。

二.基本面

    （一）国内基本面

    1.国家粮油交易中心8月26日消息；经国家有关部门批准，定于8月26日在安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行的国家临时存储大豆竞价销售交易会顺利结束。本次交易会计划销售大豆345894吨，实际成交105282吨，成交率30.44%，其中：2010年大豆计划销售43552吨,实际成交7260吨，成交率16.67%，成交均价3937元/吨；2011年大豆计划销售302342吨，实际成交98022吨，成交率32.42%，成交均价4126元/吨。

    2.有迹象显示中国大宗商品贸易融资问题逐渐缓解。此前的贸易问题曾制约中国的大豆采购。周四山东昌华食品集团表示本周已进口25万吨大豆和2万吨食用油，并计划下周再进口类似数量的大豆和食用油。该公司的一份声明称，一些银行已经恢复提供信贷，公司大宗商品贸易恢复正常。 

    3.国内报价：本周大豆港口分销价格微跌10元/吨。截至本周五，广东黄埔港3720元/吨，上海港3720元/吨，江苏南通港3720元/吨，江苏连云港3740元/吨，山东青岛港3740元/吨，天津港3740元/吨，各港口报价与周五相比下跌10元/吨。

    本周国内各地区豆粕报价基本与上周五持平，周内变化不大。43%蛋白豆粕山东地区报价在3500元/吨左右，江苏地区报价3590元/吨，河北秦皇岛报价3630元/吨，北京报价3550元/吨。

    （二）美豆基本面

    1.天气预报称美国中西部将迎来对大豆生长有利的降雨。

    2.美国大豆收获初期报告显示，大豆单产强劲。　　

    美国CHS公司旗下的期货经纪机构CHS Hedging公司称，美国三角州地区的大豆单产一直极其惊人，大多数报告显示大豆单产达到每英亩50蒲式耳以上。有些地方单产达到预计两倍以上。

    3.美国农场期货杂志的调查显示，2015年美国农户将会播种8660万英亩大豆，比今年的播种面积提高2.6个百分点。

    4.美国农业部(USDA)周五表示，民间出口商报告向未知目的地出口销售12.3万吨大豆，2014/2015市场年度付运。 
    大豆市场年度自9月1日开始。 
    根据美国农业部规定，出口商如果在单一工作日向单一目的地出口10万或10万吨以上商品，或者豆油达到2万吨，需要在第二个工作日向美国农业部报告。数量低于10万吨，需每周向美国农业部报告。　

    5.陈豆紧缺，新豆丰产。

    经销商表示，目前美国大豆处于青黄不接的状态。尽管新豆产量前景乐观，有望创下历史新高，但是在新豆大批量上市之前，美国陈豆供应依然十分紧张。按照美国农业部的预测，当前年度美国大豆期末库存用量比将是六十年来的最低水平。
　　交易商指出，美国国内大豆的压榨需求依然坚挺，但是农户手中的陈豆已经很少，这对现货价格构成支撑。美国油籽加工行业协会（NOPA）的月度压榨报告显示，该协会会员企业在2014年7月份加工了1.196亿蒲式耳大豆，高于分析师预期的1.15823亿蒲，也高于上月的1.18718亿蒲式耳。

    （三）其他基本面

    1.阿根廷主权债务危机依然没有新的进展。周四阿根廷政府取消了美国纽约梅隆银行作为债券托管人的资格。

    2.据德国汉堡的行业刊物油世界称，2014/15年度（10月到次年6月）全球8种主要油粕产量预计为2.944亿吨，比上年的2.831亿吨增长4%。汉堡8月27日消息：据德国汉堡的行业刊物油世界称，2014年1至12月份期间，全球生物柴油产量预期将达到3020万吨，高于早先预期。
　　报告称，巴西和阿根廷生物柴油行业需求坚挺，推动全球生物柴油产量提高。
　　油世界补充说，2014年全球生物柴油产量的同比增幅将创下三年来的最高水平。

    3.阿根廷2013年生物柴油产量200万吨，环比减少45万吨。因欧盟征收惩罚性关税导致出口减少，豆油生物柴油占其国内豆油总消费的95%。2014年5月阿根廷下调了本国的出口关税，5、6、7月生物柴油出口数据好转，我们将关注这种好转是否持续。
　　巴西生物柴油以国内消费为主，2014年5月巴西政府宣布将生物柴油的掺兑比例由之前的5%上调到7月的6%，到11月掺兑比例必须达到7%。如果该计划最终能够实现，巴西7月生物柴油产量将增加16%，年豆油消费量将增加30万吨。但是从更大的周期来看，生物柴油消耗仅占整体植物油消费的12%。生物柴油环比小幅改善，不足以改变植物油供过于求的大格局。

    4.布宜诺斯艾利斯8月28日消息：据阿根廷农业部称，截止到上周五，阿根廷农户已经售出55.49%的2013/14年度大豆，相比之下，上年同期为63.77%。
　　阿根廷主权债违约可能导致通胀压力进一步增强。一些经济学家预测今年阿根廷通胀率将高达40%，成为世界通胀率最高的国家之一。债务危机还可能导致阿根廷比索走软，因此相对于持有比索而言，农户更愿意持有大豆，以作为更稳定的储值产品和可以用来换物的货币。阿根廷是全球第三大大豆出口国，也是主要的豆粕和豆油出口国。

    5.据德国汉堡的行业刊物油世界称，2014/15年度全球油籽产量预计为5.072亿吨，高于早先预测的5.05亿吨，上年为4.891亿吨。
　　油世界预计2014/15年度全球大豆产量为3.067亿吨，早先的预测为3.056亿吨，上年为2.846亿吨。油菜籽产量预计为6870万吨，早先的预测为6810万吨，上年为6970万吨。葵花籽产量预计为4160万吨，早先的预测为4040万吨，上年为4210万吨。
　　油世界预计2014/15年度油籽用量为4.918亿吨，高于早先预测的4.889亿吨，上年为4.74亿吨，其中大豆用量预计为2.902亿吨，早先的预测为2.881亿吨，上年为2.744亿吨。油菜籽用量预计为6900万吨，与早先的预测相一致，上年为6710万吨。葵花籽用量预计为4160万吨，早先的预测为4060万吨，上年为4210万吨。其他油籽用量9070万吨，早先的预测为9120万吨，上年为9280万吨。
　　油世界预计2014/15年度全球油籽期末库存为9960万吨，低于早先预测的1.02亿吨，上年为8590万吨。其中大豆期末库存预计为8640万吨，早先的预测为8840万吨，上年为6990万吨。

    6.阿根廷大豆本周报价先涨后跌。由于美国大豆产量前景乐观，对阿根廷大豆构成压力。与此同时，阿根廷比索贬值，通胀压力高企，农户销售步伐迟缓，限制了阿根廷大豆价格的下跌空间。
　　罗萨里奥谷物交易所的现货大豆报价为2369比索/吨，上一交易日为2300比索/吨，上周为2405比索。阿根廷大豆在奎坤（QUEQUEN）的报价为2268比索/吨，上一交易日没有报价；在布兰卡港口的报价为2300比索，上一交易日报价是2330比索，上周为2370比索。
　　10月船期的阿根廷大豆在上河的卖方报价为每吨466.20美元，上一交易日为464.36美元/吨，上周为469.69美元。明年5月份船期的买卖方报价分别为每吨398.59/405.93美元，和上一交易日持平，上周为402.81/410.16美元。

三.操作建议

    本周国内大豆期货价格表现强劲，在基本面无发生大变化，且国际大豆价格仍然笼罩在利空氛围下，国内大豆期货价格的异常表现给多头以信心，甚至有人认为国内大豆价格将走出独立行情，脱离美豆影响，笔者认为过多看涨国内大豆价格为时过早。

    下周关注豆油的底部构建过程，豆粕继续区间震荡，高点料将小幅上移。前期豆粕1501-大豆1501套利单可继续持有，本周获利回吐较大，后期关注价差高位是否被突破，破高位则止损。大豆单边趋势单不建议入场，尽管国内炒作食用大豆需求量紧缺，但国际低价大豆对国内大豆进货商定会形成冲击。

              （期市有风险，入市须谨慎。以上建议仅供参考，不作投资依据。）