沪胶底部小幅反弹，关注复合胶政策调整

一.行情回顾

本周沪胶期价整体反弹，受基本面整体利空，反弹受限，近月合约反弹均不足200，远月合约反弹250左右，主力合约橡胶1501较上周收盘价相比上涨250，成交量比上周上涨近两成，持仓减少9680手，变化不大。近月合约随着交割月的临近，逐步减仓。详见以下表中统计数据： 

外盘情况：东京工业品交易所(TOCOM)期胶周五上扬0.4%，连续第五日收涨，创两个月内最大周线涨幅，交易商称日圆疲软有助于提振投资者人气。 TOCOM指标1月期胶上涨0.8日圆，结算价报每公斤202.2日圆(1.95美元)。 该合约本周共涨约3%，录得6月中旬以来最大周线升幅。

二、基本面

    （一）宏观面

1.     1.四大行8月贷款投放表现与此前央行透露出的信息显得颇为不一致。上证报记者获悉，8月前17日四大行新增贷款投放仅为560亿，前10日这一数字约为360亿。这被市场认为反映出有效需求不足，而存款继续负增长等也可能是重要原因.尤其值得关注的是，这一低迷表现的背景是7月四大行新增贷款投放量已是本年度相对较低值。数据显示，7月份四大行贷款新增量约为2100亿，6月份约为2900亿。同时，7月全部金融机构新增人民币贷款仅有3852亿元，比6月少增6948亿元，远远低于市场7000多亿的预期，也远低于近几年同期表现。另外，今年7月全部金融机构存款负增长1.98万亿元。

1. 美元上涨，俄乌间的紧张关系进一步升级未能提振油价。美国原油期货本周连跌第五周。在俄罗斯派遣的救援车队越过边境，进入政府军和亲俄叛军交火的乌克兰东部后，乌克兰宣布俄罗斯已“直接入侵”该国领土。

   （二）消息面

   1.国家标准委近日下发文件，要求中国石油和化学工业联合会，组织主要起草单位，抓紧落实和实施《复合橡胶通用技术规范》，要求2014年完成任务。预计配方比重较目前有所改变。

   复合胶政策调整成为胶行业关注重点。我国对橡胶进口依赖度高，进口量持续在80%左右，复合胶的进口关税目前为0，目前复合胶进口执行零关税，后期政策调整可能主要集中在三个方向：一是规范复合胶标准，适当降低其中干胶含量的比例；二是上调复合胶进口关税；三是维持复合胶关税不变，降低干胶进口关税。

   2.越南橡胶协会（VRA）在其网站上公布，根据财政部8月18日发布的通知，越南将于10月2日开始取消橡胶出口税。目前的税率约1%。

   3.据中国统计局统计，2014年7月，中国橡胶和塑料制品业增加值同比增长9.9%，1—7月同比增长9.7%，均高于中国规模以上工业增加值增长速度。塑料产业发展迅速，保持昂扬向上势头。综合来看，7月当月中国规模以上工业增加值同比实际增长9.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比6月份回落0.2个百分点。从环比看，7月份比上月增长0.68%。1—7月份，中国规模以上工业增加值同比增长8.8%。

   4.据越南媒体最新报道，2014年1-7月越南橡胶出口额较上年同期下降32%，橡胶出口价格下降近25%。越南天然橡胶出口额大幅下降的一个原因是对中国的出口减少。越南官方透露，2014年一季度，该国很多橡胶企业对华出口订单明显“缩水”。二季度这一下降态势更加明显，中国自越南进口塑料橡胶金额同比下降超过40%，降幅为东盟十国中最大。
   　　中国是全球橡胶消费量最大的国家，也是越南橡胶最大的出口市场。

   5.中国海关总署最新公布的数据显示，中国2014年7月天然橡胶进口量为157,744吨，环比降7%，比去年同期增2.3%；7月合成橡胶进口120,193吨，环比增加11%，同比增2.5%。1-7月中国共进口天胶158万吨，同比增19.6%；进口合成胶88万吨，同比降1.1%。

   6.泰国万伦省的胶农要求国家和平和秩序委员会主席、新任总理Gen Prayuth Chan-ocha帮助解决胶价下跌问题。胶农还威胁说，如果政府在7天内没有采取任何举措，他们将举行示威活动。

    

   （三）现货情况

   1.库存变化情况：截至8月15日，青岛保税区橡胶总库存由7月底的26.21万吨大幅降至23.41万吨，较上期库存下降超10%，同比降幅超20%。具体来看，天然橡胶降至18.8万吨，复合胶降至3.05万吨，合成胶降至1.56万吨。

   截至本周上海期货交易所仓单129510手，上周五为128360手，新增1150手。

   日本橡胶贸易协会周三公布的数据显示，截至8月10日止的10日内，日本生胶库存下降4.7%，至17,505吨。 

1. 现货报价

1. 天然橡胶现货报价情况：

   本周国内天胶现货市场震荡盘整，上周全乳老胶大幅下跌后近期逐渐有所企稳，截至8月22日，华东地区国营全乳胶报价在13300元/吨，较上周收盘走高100元/吨，环比涨幅0.76%。

   本周泰国USS3胶报价呈现先跌后涨现象，本周四报价与上周四报价相比微涨0.17泰铢/公斤左右，成交量仍然较为清淡。

2. 合成胶现货报价情况：

    本周，中石化、中石油对顺丁供价下调，跌200-500元/吨，市场重心走低。截止本周四乳胶现货跌至11700-11900元/吨，较上周下滑250元/吨，跌幅2.08%；听闻少数低端黄春发桶装乳胶成交位于11400-11500元/吨。

    以齐鲁化工城市场BR9000为例，周四市场收盘在13000元/吨，价格环比上周跌幅1.56%，同比上涨10.17%，周均价为13050元/吨，周内最高价为13150元/吨，周内最低价为13000元/吨。

另外，丁二烯价格波动较大，合成胶长期亏损。受需求淡季的影响以及胶价整体下滑的局面导致丁二烯寡不敌众，价格下滑。因此后市即使丁二烯的价格取决于缺货或供应集中，价格容易暴涨暴跌。

三、综合分析

1. 本周沪胶总体走势概括为震荡反弹，但幅度受限。结合本周市场释放出的消息面，仍然以大趋势不利于胶价上涨，小范围内支撑现在的低价胶行情。且从日胶上周破200至195附近，到本周连续五个交易日反弹收至200上方至202.2来看，200的大整数关口对于日胶价格形成了强有力的价格支撑。

   此外复合胶的政策调整成为市场关注的重点，由于我国复合胶进口比例较大，2013年中国进口复合胶154万吨左右，政策调整或将在复合胶产品的标准规范方向展开，尤其是其中干胶的含量比例。如果复合胶中干胶比例出现下调，相当于间接上调复合胶进口关税，对下游轮胎厂的应用也将产生一定影响。

   

   以下是橡胶1501合约周K线走势图，技术面上看本周周K线呈现底部反弹，但反弹阳线柱体仅到达上周阴线柱体下方的1/3处，且反弹高点尚未触及上方5周均线，显示出反弹信心之不足。但本周成交量较上周有所增加，预示后期走势或将活跃，震荡加大。 

   操作上建议橡胶1501合约以15000为中轴线，下周震荡或将较本周活跃，下方低点支撑在14650—14800一线，上方压力位置为15350—15550。同时保持对日胶的关注以及复合胶政策调整的发展，预计日胶继续反弹对沪胶价格的支撑作用较强。但1409合约临近交割月，现有库存压力对于短期内胶价大幅反弹形成压力，因此总体上操作思路仍然以震荡为主。至于震荡时间长短，则看橡胶基本面及资金信心的影响。

      （期市有风险，入市须谨慎。以上观点仅供参考，不作投资依据。）