螺纹跌破3000，做空黑色产业链正当时

                                                                                                               ——黑色产业链投资策略报告

一、行情回顾

    今日螺纹主力1501合约低开后走势波澜不惊，在3000一线小幅震荡。看似漫不经心，实则惊心动魄，争夺激烈。尾盘两点四十左右，多头主力终于败下阵来，哗然而倒，空头乘胜追击，大破3000一线整数关口，并且以当日最低价2990元/吨报收，创合约上市以来的新低。同为黑色产业链的铁矿石亦惨遭空头凌虐，以上市以来的最低价646元/吨报收（盘中最低下探645），焦煤焦炭亦没能幸免，尾盘急速下拉，迅速收绿。在持仓方面，螺纹、铁矿均是大幅增仓下跌，显现下跌动能强势。在螺纹1501合约持仓前20名的主力中，主力空头比多头持仓多20万手，超过30%。今天螺纹的下挫，预示着黑色产业链近两个月以来的反弹调整的告终，下跌之路重新启动。

二、基本面简介及数据分析

    众所周知，今年上半年，经济形势虽然稳定，但是下滑趋势较为明显，尤其是以房地产为首的传统行业。本年度上半年，固定资产投资增幅降至数年来低点，仅有17.3%，主要原因就是房地产投资的放缓。据相关数据统计，1-7月份全国城市新建住宅平均价格环比连续下跌，且跌幅有扩大的趋势。究其原因，主要是资金面偏紧，信贷收缩，库存较大，预期变差造成的。从供给角度分析，迫于库存高企和负债率较高的压力，多数房企采取以价换量，打折促销等手段快速消化库存，收回资金；从需求的角度分析，消费者仍然预期市场保持下行，购房意愿不高，市场成交清淡。尽管最近多地方政府采取取消限购，放宽购买条件，蹲厕银行提高放贷比例等政策来救市，但执行起来却未有多大起色，主要还是因为消费者的预期已经改变，多以观望为主，现有政策对高房价来说微不足道；再有救市最重要的资金来源——银行，对相当多的地方救市政策并不感冒，并没有实际的放款意愿，因为对于银行而言，如果房价下跌，对房地产的贷款就意味着风险不断抬高的包袱，而受益完全没有企业贷款利润丰厚。因此，对于房地产而言，投资大时代已经成为历史，未来房地产行业投资更可能趋向稳定或有哦一定回落。

    今年的房地产行业虽然回落，但拉动经济另外两驾马车——投资、和出口却又是怎么样的呢？上半年，政府在经济下行压力较大的形势下，启动了微刺激计划，主要是以基础设施建设及保障房棚户区改造来完成的。根据交通部规划，今年全年，铁路投资将为8000亿元，较去年大幅增加20.2%。2014年上半年全国铁路完成固定资产投资3273亿元，完成了全年目标的41%，下半年仍有压力,资金方面的因素仍将是制约后期开工力度的原因，不能过于乐观。但是今年钢材出口形势较好，1-7月出口3881万吨，同比增加24.5%，这也从侧面预示了外部环境的转好。虽然投资和出口有部分好转，但是在绝对量上，房地产行业依然是大头，基建和出口占比较低，不足以拉动过剩的供给。

    钢铁行业产能过剩问题一直存在。据国家统计局的数据显示，今年截至7月份以来，我国粗钢月均产量达到7000万吨左右，创下历史新高。钢铁产能居高不下，使得钢材价格不断下跌。虽然现阶段的产能过剩，但并没有妨碍钢铁企业赚钱，今年4月以来，由于上游原料价格的下跌（主要由于矿石价格的下跌），钢铁企业的利润在100-300元/吨不等，利润丰厚，便是开足马力，满负荷生产，这也为钢材下跌留足了空间。

                                                                 数据来源西本新干线，钢材指数已经连续13日下跌

    综上，在房地产回落，基建和出口拉动有限，行业本身产能过剩却利润较大的前提下，对螺纹及其相关的产业链向下打压的意愿愈来愈强烈，只是在等待一个时机。

三、策略概述

    鉴于分析宏观及行业均是以做空为主，则对于黑色产业链的整体策略是逢高抛空。细分来看，螺纹的利润最大，向下动能最为强烈；其次是铁矿石，虽然铁矿石较年初以来下跌幅度最大，但是因为其主要来源于进口，进口矿成本在30-60美元/吨左右，较90美元/吨左右的现有售价依然利润丰厚，且其港口库存位于历史低位；而焦煤焦炭的行业相对较好一些，库存极低，大部分厂家也在盈亏平衡点附近，向下的理论空间不大，但能否超跌有待进一步观察。因此，主推空螺纹钢、铁矿石两个品种。如追求保守，则可以空螺纹铁矿，多焦煤。（因焦炭的现货升水较高，做多不宜）。黑色产业链的整体做空的强烈排序为螺纹钢>铁矿石>焦炭>焦煤。

四、交易计划

    第一级：3100上方，这个区间应该属于绝对价值区间，高于现货价格，可大胆抛空，建仓50%的仓位左右；

    第二级：3100-3000，这个区间属于近价值区间，与现货价格基本接近，可建仓30%左右；

    第三级：3000-2900，这个区间属于投资价值区间，略低于现货，可建仓10-20%左右；

    第四级：2900-2800，这个区间属于观望价值区间，钢厂利润基本被榨尽，处在盈亏平狠点附近，此时有较强支撑，建议观望，一定要入场的话，建议轻仓入场，仓位在10%以下；

    第五级：2800以下，这个区间属于相对低估价值区间，若原材料没有答复下滑的情况下，此区间已不能做空，因为做空下方并不存在空间，且相反的，可能随时面临反弹，空单很容易在低位背套住，风险极大。

    以做多焦煤的套利单子为例，只是为对冲空头的系统性风险而设立，本身并没有盈利逻辑，所以建议是逢低做多焦煤来套利，配比为螺纹：焦煤为2:1，流空头风险敞口。

五、风险控制

    当行情发生反转时，如政策出现重大利好或螺纹突破3200元/吨，或者在3150关口放量突破大涨时建议止损离场，如持有焦煤多头套利单，可平掉螺纹，继续持有焦煤，直至行情再次发生反转。