连豆料难续一枝独秀，大利空过后豆粕或见底

一、行情回顾

    本周大豆放量上涨，在全球大豆供应大幅度增长，美国种植面积创历史新高，库存压力空前之大的前提下，国内大豆异乎寻常地抗跌耐人寻思，至本周五，大豆1501合约已连续第五周上涨行情。本周豆粕维持底部震荡走势，周跌幅为2.58%，将上周涨幅2.46%消耗。豆粕1501合约本周日K线全部收阴，美国8月12日播种面积及单产报告仍以利空消息影响豆类价格，豆粕的回调正表明对利空消息的继续消化。本周豆油1501合约继续破位下跌，在国际油价暴跌的影响下，油脂类全线暴跌。豆油1501周跌幅为5.90%，该合约走出自2013年1月以来最大单周跌幅，且成交量较上周放大近三倍，技术形态上完全破位，确立前三周震荡后的向下趋势。以下是豆类1501合约本周行情走势回顾表：

二、基本面

    USDA8月13日凌晨公布最新月度报告，预计2014/2015年度美豆播种面积8480万英亩，单产45.4蒲/英亩，较上月报告上调0.2蒲/英亩，略低于市场预期45.5蒲/英亩；美豆产量预计38.16亿蒲式耳，较上月报告上调0.16亿蒲式耳；库存4.3亿蒲，较上月报告上调1500万蒲，高于市场预期的4.09亿蒲。美豆增产预期再度利空豆类市场。此外，华盛顿8月15日消息：美国油籽加工行业协会（NOPA）周五发布月度压榨报告，显示该协会会员企业在2014年7月份加工了1.196亿蒲式耳大豆，高于分析师预期的1.15823亿蒲，也高于上月水平。这对大豆期价构成潜在利多支持。

    周四(8月14日)，阿根廷大豆现货市场全线下跌，比索汇率继续下跌，令农户销售继续迟滞。阿根廷债务危机依然在僵持之中。导致阿根廷债券价格继续下跌，黑市上的阿根廷货币汇率也跌至历史新低。印度大豆播种面积减少。据美国农业部发布的全球市场及贸易报告显示，2014/15年度印度大豆产量预计为1100万吨，比上月的预测低5%，与上年持平。  

    华盛顿8月14日消息，美国农业部（USDA）周四公布的大豆出口销售报告显示：截至8月7日当周，美国2013-14年度大豆出口净销售61,400吨，2014-15年度大豆出口净销售1,081,800吨。当周，美国2013-14年度大豆出口装船146,900吨。

    美国对华大豆出口最新统计：对华销售总量同比提高30%

美国农业部的周度销售报告显示，截止到2014年8月7日，2013/14年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为2760.22万吨，比上年同期的2152.24万吨增长28.2%，略高于上周的同比增幅28%。过去一周美国对中国装运了6万吨大豆。此前一周美国未对中国装运大豆。
　　迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2013/14年度大豆数量为53.16万吨，高于上周的53.06万吨，也高于去年同期的12.46万吨。本年度迄今为止，美国对华大豆的销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2813.38万吨，较去年同期的2164.7万吨增长30.0%，上周的同比增幅也是30%。
　　此外，美国2014/15年度对华大豆销售量为1043.35万吨，比上周的979.35万吨增加64万吨。

华盛顿8月14日消息，美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示：截至8月7日当周，美国2013-14年度豆粕出口净销售31,700吨，较前一周2014-15年度豆粕出口净销售151,800吨。2013-14年度豆粕出口净销售252,100吨，2014-15年度豆粕出口净销售479,000吨。

    生物柴油概念炒作淡化。

    随着国际油价进一步下跌，去年市场炒作的生物柴油概念逐渐淡化，东南亚生物柴油需求增长并不如此前预期乐观，生物柴油推广频频受阻，

　　月我国进口大豆747万吨，环比较6月增长108万吨，1—7月共进口大豆4168万吨，同比大幅增长20.2%。尽管进口倒挂令豆油进口量明显下滑，但是国内油厂压榨仍将导致豆油供应压力高企。

目前三大油脂库存压力居高不下，国内港口库存仍维持高位，其中豆油商业库存上周升至130万吨，棕油港口库存升至122万吨，菜籽油库存仍维持40万吨以上。而油脂消费不佳，库存消化缓慢，对价格形成压制。

据私营分析机构Informa经济公司8月的供需数据了解，全球油菜籽产量也不会出现大幅减产，由于加拿大菜籽产量下调，全球2014/2015年度油菜籽产量较上月预估下降50万吨至6900万吨，低于上一年度的7190万吨。欧洲地区和中国的油菜籽有望增产。

    与此同时，由于下游油脂消费清淡，并且菜籽接近平水的价差结构降低了豆油的替代需求。因此，国内豆油现货成交清淡，出货量不大，豆油库存继续保持扩大态势。自4月以来，国内港口豆油库存步入持续上升的通道。截至8月12日，主要港口豆油库存攀升至129.43万吨，高于去年同期。预计在下半年节日消费带来的补库需求启动之前，豆油的库存压力难以消化。

    现货报价：

（1）截至本周五，美湾大豆(10月船期) C&F价格505美元/吨，与上周五相比下跌2美元/吨；美西大豆(11月船期)506美元/吨，与与上周五相比下跌1美元/吨。南美大豆(6月船期)539美元/吨，与上周五相比下跌2美元/吨。

（2）本周进口大豆港口分销价较上周相比下跌50-70元/吨不等

（3）截至 8月15日，黑龙江大豆收购价格与上周五持平，成交清淡。

（4）截至8月15日，油厂豆粕报价较上周五小幅下调20-70元/吨左右，  

（5）国内大部分油厂豆粕报价本周下跌，周跌幅在50元/吨左右，个别油厂报价与上周末持平，但成交清淡。8月15日进口豆油港口交货价5800元/吨，比8月8日6050元/吨下跌250元/吨。

三.操作建议

                                                   以上是大豆1501—豆粕1501套利价差图（2007年-2014年）

    结合上述走势分析，国内大豆在强大的利空背景下不跌反涨，走出国内外豆系品种一枝独秀行情，令许多投资者不解。观以上大豆1501与豆粕1501套利价差图，目前大豆与豆粕价差已达1362，自2007年来两合约价差最高达1580左右。在依旧高企的库存及预期丰产的基本面形势下，国内大豆价格独秀行情料难持续，而豆粕近期走势与基本面符合。7月初笔者推荐多粕空油行情，由于油脂类的放量下跌，释放不少空头压力，且期现价差的回归使得豆油价格难免受到支撑，因此多粕空油套利行情接近尾声。现可轻仓介入多粕空豆套利。

    下周继续关注美国中西部天气变化，在天气利好产量的条件下，很可能引发大豆的回调行情。回顾大豆日K线逢反弹头部出现大幅度震荡后继续回调的概率较大。单品种操作上建议大豆1501合约可在4600-4650压力位置尝试放空，目标4500-4550；若出现厄尔尼诺现象，则可能成为多头继续炒作题材，便不宜布空。豆粕1501合约3200-3230一线可尝试接多，下周目标3300附近。豆油1501合约料将考验6000附近一线，回避该品种趋势单，观望为主。

                                        （期市有风险，入市须谨慎。以上建议仅供参考，不作投资依据。）