一.行情回顾

本周橡胶主力合约已移至1501合约，结合1409、1501合约本周走势来看，本周橡胶合约近弱远强，1501合约及1505合约上涨均超过400元/吨。近月合约1409则仅有125元/吨的涨幅，与现货价格变化接近。

本周橡胶总体走势震荡反弹，以主力合约1501分析来看，与上周对比，1501合约上涨幅度有所增大，上周该合约上涨250元/吨，本周上涨445元/吨。分解至日价格波动，主要归功于周四在中国上半年汇丰制造数据PMI初值为52.0，好于预期的消息带动下，周四橡胶大幅冲高后震荡回调。

    截至7月25日，橡胶多空持仓为：多头总持仓54582手，空头总持仓为71882手，多空持仓比为43%：57%。

二.基本面

（一）宏观面

1.国务院总理李克强23日主持召开国务院常务会议，部署多措并举缓解企业融资成本高问题，小微企业贷款料再宽松，微刺激继续发力。截至7月24日，已经报告上半年经济发展情况的25个省市区中，20个报告经济增速回升，有8个省市区报告上半年增速至少比第一季度高出0.5%；

2.IMF表示，由于通胀依然依然温和而且2014年初的经济放缓导致劳动力市场复苏时间拉长，美联储可能有空间将近零利润率时间维持得长于投资者预期。IMF将美国今年增长预期从6月份的预测的2%下调至1.7%，将2015年增长预期维持为3%。

3.中国7月汇丰制造业PMI初值52.0，为18个月新高，预期51.0，前值50.7.

4.商务部24日称，上半年国内消费市场在政府扩大消费政策的作用下运行总体平稳，同时呈现网购新业态快速发展、信息产品消费活跃、绿色环保消费稳步增长、服务消费需求增加、消费价格基本平稳等五大亮点。
　　消费价格基本平稳。上半年全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3％，涨幅比上年同期低0.1个百分点，其中，6月份上涨2.3％，比上月放缓0.2个百分点。商务部监测，6月份全国36个大中城市食用农产品价格同比上涨2.6％，较上月提高0.4个百分点。

5.欧盟本周二对俄罗斯发布警告，其将对俄进行更为严格的经济制裁，地区冲突也将对俄罗斯经济造成更为广泛的影响，但欧盟制裁行动也已延期数日。泰国国王本周二为泰国军方执政背书，并表示在明年大选前夕，泰国由军方接管可能利于国内安全与稳定。

（二）行业消息

1.台风“威马逊”造成位于海南岛部份区域的海南橡胶分公司遭受不同程度的损失，周三晚间初步统计数据公布：橡胶树三级以上受害率约为2.2%，橡胶树报废损失株数约60万株（含开割树和中小苗），部份配套生产设施存在不同程度损害，预计橡胶减产量为1万吨左右。此次台风并未对天胶供应形成影响，因此对价格没有实质性影响。

2.“双反”调查事件进展：美国国际贸易委员会22日裁定，将继续对中国进口的乘用车和轻卡车轮胎进行反倾销和反补贴调查，该裁定符合市场预期。预计美国商务部将于今年9月17日作出反补贴初裁，12月1日作出反倾销初裁。市场关注“双反”对于轮胎和橡胶需求的影响。但由于涉案半钢胎天胶使用量有限，每条在一公斤左右，且“双反”实施并不影响全球市场的整体需求，加之实施前可能导致中国轮胎企业短期突击出口，“双反”的影响需辩证来看。

3.海南橡胶7月24日晚间公告，预计公司2014年半年度实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期预减90%以上。上年同期，公司归属于上市公司股东的净利润为14000.92万元，每股收益为0.04元。公司表示，受全球经济复苏缓慢和国内经济增长放缓的影响，2014年上半年天然橡胶市场持续低迷，橡胶产品价格较上年同期相比大幅下降，导致公司上半年净利润与上年同期相比大幅度下滑。

    4.伊拉克，乌克兰及加沙地区局势紧张并未对原油供给造成影响。

（三）供求关系及上下游变化

1.天然橡胶生产国协会（ANRPC）预计，今年上半年中国天然橡胶累计生产29万吨，较去年同期增长10.69%；而海关总署公布的数据显示，上半年累计进口204万吨，同比增长8.75%。若再考虑期初库存水平，得出国内总体供应较去年增长9.4%。从需求端来看，轮胎大省——山东省的轮胎年产能已经超过3.8亿条，达到全国总量的近一半，2012年实现销售收入3100多亿元，橡胶行业规模以上企业接近560家。今年上半年，全国橡胶轮胎外胎累计生产5.5亿条，同比增长9.2%；出口累计达到2.3亿条，同比增长10.8%。由此看来，从官方机构公布的数据来看，今年供需结构较为均衡。

2.随着合成胶价格的上涨，橡胶替代作用明显。由于合成胶主要原材料丁二烯出现短缺，使得今年二季度以来丁二烯出厂价节节攀升，从而推动合成胶出厂价及销售价抬高。截至7月22日，中石化华东地区丁二烯出厂价较上周再次上调500元/吨至11000元/吨，合成胶中的丁苯胶1502上海地区销售价为13350元/吨，与上期所天胶1408合约价差已小于1000元/吨；合成胶与天胶比价超过0.9，去年同期这一比值还不到0.65。
　　美国是主要的丁二烯出口国，但由于美页岩气产量猛增，大量原有和新建裂解装置都开始以乙烷等轻烃作为原料，导致丁二烯产量大幅减少，供应缺口加大。因而，未来丁二烯短缺状况一时难以化解。合成胶原料不足带来的涨价预计以及天然胶供给的相对过剩预期，将会促使下游轮胎厂开始调整配方以使用更多的天然胶进行生产。

3.截至7月25日上期所橡胶库存统计（数据来源于上海期货交易所）

（四）现货报价

    本周国内天然橡胶报价维持震荡走势，周初价格有所回调，周三价格上扬100-200元/吨左右，成交有所回升。截至7月25日，大部分主流品种报价上涨100-200元/吨左右，港口和保税区上涨20-30美元/吨左右，其中国标一号（产自云南）主流报价：沈阳14200元/吨、青岛、上海、河北衡水与江苏报价均为14000元/吨；国标一号（产自海南）主流报价：青岛、浙江均为13400元/吨；马来西亚、泰国20#标胶主流报价：青岛保税区报价均为1670美元/吨；泰国3#烟片胶主流报价：河北衡水13600元/吨、青岛保税区1980美元/吨、青岛14700元/吨。

三.综合分析

本周橡胶继续走出底部反弹局面，技术面上改善橡胶前期明显的弱势格局，周高点触及布林通道中轨，且布林通道继续收窄，下轨有上升迹象，各基础指标出现多头信号。周线上纠缠于10周、20周均线压制，截至收盘价格接近于20周均线价格附近。

结合以上消息面及上下游数据变化来看，本周市场所释放的信号利于多头信心。笔者上周预计的本周价格冲高回落行情未实现。对于后市行情预计，各方多空看法僵持胶着：多头思路者以合成胶原料丁二烯的暴涨为主要原因，认为替代品橡胶必然跟随上涨，结合周三中国PMI数据，更是信心满满；空头思路者认为，宏观面上并未实质性改善，恐下半年汽车产销不乐观，轮胎业受“双反”影响降低需求，且下半年主产国进入割胶旺季，供应加大。

综合多空观点，笔者仍然持前期观点：行情并未明显发动，震荡思路，在价格底部区域谨慎操作为主。胆大者可逢低介入多单，且仓位需严格控制。关注1501合约本轮反弹高点15895是否继续被突破，若消息面上无多头信号释放，可以此为下周反弹压力位进行短空。

（期市有风险，投资须谨慎。以上建议仅供参考，不作投资依据。）