一.行情回顾

截至7月11日下午收盘，DEC豆粕1501合约开盘3340元/吨，最高3350元/吨,最低3192元/吨,收盘3229元/吨。综述本周行情为低开低走，本周跌幅为3.55%。豆粕其他月份合约同期下跌，1409合约跌幅3.53%。而大豆则在本周三后由于现货商惜售，现货价格较为坚挺，触底反弹，本周大豆1501合约收盘小幅上涨0.19%。受棕榈油本周三反弹带动豆油期价有所提振，截止本周五，豆油1501合约收盘跌幅达2.53%。

连续两周美国农业部报告显示美豆库存压力巨大引发CBOT大豆连续两周跌幅累计达到12.65%，其中本周跌幅为5.11%。

二.基本面

（一）宏观面消息：

1.央行继续实施稳健货币政策 保持适度流动性。中国人民银行货币政策委员会2014年第二季度例会日前在北京召开。会议指出，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

2.中国国家统计局9日发布数据称：2014年6月份，中国CPI同比上涨2.3%，较上月回落0.2%百分点。其中城市上涨2.4%，农村上涨2.1%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.6%。食品价格依然是CPI上涨的主要推手。专家表示，上半年通胀总体控制稳定，给货币政策留下自主空间。

3.中国人民银行10日起进行200亿元28天期正回购操作，中标利率依然持平于4%。统计数据显示，本周公开市场上有800亿元资金到期，其中，周二、周四分别到期400亿元，本次正回购之后，周二实现200亿元单日净投放。

（二）供求关系

1.报告均显示现货库存及未来产量高于预估，豆类供应面宽松：

（1）美国农业部周五的供需报告显示，2014/15年度美国大豆产量将达到创纪录的38亿蒲，高于上月预测的36.35亿蒲，也高于分析师预期的37.89亿蒲美国农业部将旧作大豆库存预估从1.25亿蒲式耳上调至1.4亿蒲式耳，高于市场预期的1.28亿。美国农业部也预期，新作大豆产量将达到38亿蒲式耳，预计每英亩产量将为创纪录的45.2蒲式耳。另外报告还显示：中国2014/15年度大豆进口预估为7300万吨，6月预估为7200万吨；2013/14年度进口预估为6900万吨；美国2014/15年度大豆种植面积预估为8480万英亩，6月预估为8150万英亩；而收割面积为8410万英亩，6月预估为8050万英亩；2014/15年度豆粕产量预估为4168.5万吨，6月预估为4073.5万吨。2013/14年度美国豆粕产量预估为4101万吨。美国2014/15年度豆粕出口预估为1175万短吨。6月预估为1120万短吨。2013/14年度美国豆粕出口预估为1165万短吨。此前报告显示美国大豆优良率为72%，为20年来同期最高水平。

（2）阿根廷大豆产量预估创纪录新高：作为全球第三大大豆出口国，也是主要的豆粕和豆油出口国，交易所本周继续预计阿根廷大豆产量为5550万吨，如果这一预测成为现实，将打破2009/10年度创下的产量纪录5500万吨，也高于上年产量4850万吨。美国农业部7月份供需报告预测阿根廷大豆产量为5400万吨。这一预估水平与阿根廷农业部预估一致，比上年的实际产量增长9.5%。

（3）巴西大豆库存达到3,650万吨，较去年同期减少2.7%。巴拉圭及乌拉圭大豆供应亦同比降低，美国农业部(USDA)，巴西2013-14年度大豆产量达到创纪录的8,750万吨，2014-15年度产量或攀升至9,100万。

（4）2014年5月份我国进口大豆597万吨，较4月减少53万吨，但同比仍然增长17.1%。13/14年度截止5月累计进口4544万吨，同比增加31%。截止6月27日大豆港口库存665万吨，截至目前我国港口库存已经至710万吨，处于历史高位。

综上所述，全球大豆供应宽松，目前中国国内大豆库存高企，油厂自5月猪肉涨价后开工压榨率有所提高，但随着本月猪肉价格回调，油厂豆粕库存继续增加，生猪存栏量方面，目前已达2011年以来最低水平。尽管油厂压榨利润有所上升，但进口大豆压榨仍然亏损200元/吨左右，因此仅仅有利于近期合约挺价作用。

（三）现货报价涨跌不一，以阿根廷现货价格最为坚挺。

美国现货跟随CBOT大豆价格下跌报价不断下调，截至本周五，阿根廷大豆现货市场成交依然迟缓，价格变化不大，主要因为阿根廷农户惜售，主产区农民因美豆两周跌幅达12.4%，选择囤积库存，非主产区部分农民更是不愿亏本销售。而国内各地区豆粕本周现货价格下跌在50-80元/吨。黑龙江东部大部分油厂大豆收购行情持续稳定.7月11日，大豆进口港口分销价基本持平于前日。

综上消息面可知：目前大豆供应充足，库存比预计增高，未来产量预计高企。因此给下游豆粕带来供应充足的局面，价格承压。结合7.8月市场多头等待的厄尔尼诺等天气因素，目前现货商对于豆粕价格相对抗跌，油厂报价均维持小幅下调。且随着国内中秋节、国庆节等节日消费需求提振，预计未来油厂开工率会有所上升，水产养殖及生猪养殖均会有所回升，带动豆粕下游需求。但高企的产量与库存，并不职称未来价格的整体走强，因此短期的利好可能引发底部买盘吸入引发反弹行情，但无法改变长线价格下跌趋势。

三．操作建议

（以上为豆粕1501合约周K线图）

从技术面上看，豆粕价格还有继续回调可能性。自6月30日美国农业部重磅利空消息全面打击豆类行情，引发豆类价格急剧下跌，从技术形态上走出三角形整理形态，下方支撑在3080-3120一线。

受CBOT豆类周五晚间全面下跌影响，下周一开盘豆粕1501合约价格预计低开40元/吨附近，因此很可能奠定下周豆粕行情以低开震荡走势为主的格局。从本周多空持仓变化来看，并无出现多空大举增减仓情况。下周暂无重要数据引发市场期待，因此本轮利空消息暂时消化，对于行情触底反弹相对有所支撑。操作上建议尽量以日内短线为主，操作方式按前期推荐不变，豆粕品种日内走势相对平稳，以均线为压力或支撑进行操作，日内操作方向上以当天开盘15分钟后所奠定当天上涨或下跌基调为主要操作方向，不可亦多亦空，混乱思路。前期推荐多粕空油套利作为趋势单可继续持有。

          （期市有风险，入市须谨慎。以上建议仅供参考，不作投资依据。）