一、内外盘走势

　　 因对美国大豆出口需求持续强劲，且受大豆/玉米套利交易带动。给豆油带来了动力，上周五豆油期货价格收盘小幅上涨。最终芝加哥期货交易所(CBOT)1月豆油期货价格上涨21美分/磅，报收于40.46美分/磅，涨幅为0.52%。

　　 受上周五外盘豆油期货价格上涨的推动，今日国内豆油主力合约Y1405早盘小幅高开于7324元。开盘后期价小幅反弹，最高反弹至7362元。但随后期价震荡回落，临近午盘时限、最低下探至7312元。豆油期价全天走势相对较弱，基本上都运行在均价线下方。豆油1405合约最终收报收于7316元，较上一交易日结算价上涨24元，涨幅为0.33%。成交量较上一交易日大幅放量11.5万手，至95.0万手；持仓较上一交易日增仓1.0万手，至92.7万手。

　　 二、消息面

　　 美国方面，最近四周的周平均装运量超过160万吨，而往年出口旺季的周转运量在140万吨左右，可见后市至1月初，中国进口大豆到港节奏将继续保持在高峰状态。再看国内的压榨情况，丰厚的压榨利润使今年国内的压榨量明显高于往年，尤其是8月之后，连续出现接近峰值的每月600万吨的水平。10月下旬至11月上旬，南美大豆可消耗量减少，美豆新作尚未到港，部分油厂缺少原料，开工率有一定下调。但进入下旬，新豆到港使油厂开工率逐步恢复，预计11、12月压榨总量将接近1200万吨。供需对比，目前进口大豆港口库存在510万吨，12月的具体到港量将决定至1月初港口是否能重建库存至600万吨一线上方。

　　 季节性需求时期来临，短期期价或见底。市场更愿意将豆油的上涨称为被动式跟涨，的确，单纯从豆油的基本面来看，不乏较多利空因素，比如11-12月份大豆到港量增加，企业开工上升导致压榨量提高，豆油库存也将从底部回升。但不容忽视的是，四季度豆油季节性需求是影响期价的关键因素。只要需求增量大于供给增量，那么大豆到港的增加就不存在利空的问题，反过来，库存不增反降，或者维持低位水平都会成为市场做多所追逐的目标。

　　 前期市场由于大豆短缺导致企业开工率下滑，临近年底开工率有所恢复，如果按照市场预估11-12月份大豆到港量为1200-1300万吨，出油率在19%来计算，产生豆油量为228-247万吨。按照月均消费113.75万吨来算，未来两个月豆油消费总计将在227.5万吨左右，那么剩余的8-20万吨就成为库存。加上之前的103.6万吨，年底豆油库存合计为111-123万吨，同比最大降幅在9%左右。

　　 现货价格方面：国内豆油现货价格稳中偏强运行，多数地区厂商报价上调50-70元/吨，少数地区厂商报价上涨100-120元/吨，油厂跟盘涨价心理较为积极，但现货购销状况仍有待观察。现货厂商因目前豆油库存压力仍不是很大，挺价意愿较强。短期大豆集中到港对现货市场价格的压力作用有限，现价或继续稳中偏强震荡。国内散装一级豆油均价为7552元/吨，较上周五均价上涨63元/吨；散装四级豆油均价为7522元/吨，较上周五均价上涨62元/吨；进口毛豆油均价为7320元/吨，较上周五均价上涨58元/吨。

　　 三、操作建议

　　 技术面上，上周五CBOT豆油期价小幅上涨，收出了一根带长上下影线的小阴线，期价继续在40美分上方整理。从目前的走势上来看，下跌空间可能非常有限。而且从技术上来看，KDJ指标已经开始拐头向上，短期出现反弹的可能性比较大。今天大连豆油1405冲高回落、小幅上涨，收出了一根带长上影线的小阴线，说明上方面临的压力仍然比较大。操作上，建议豆油1405多单适当减仓，回落到7260元附近可以介入多单。