与去年的颓势不同，今年以来的国际大宗商品市场由于极端天气以及新兴市场资金流出风险增大等原因，整体表现较好，吸引大量资金流入。

　　然而，拉动商品价格上涨的因素多为非需求性的。根据多家投行观点，后期大宗商品市场走势或将分化，而进入4月份之后，部分商品甚至出现了资金流出的迹象。

　　年初以来表现较好

　　与股票和债券市场相比，今年以来的大宗商品市场表现出众。

　　根据花旗银行测算，国际大宗商品市场在2013年遭遇500亿美元资金流出后，今年以来被动式商品指数基金和上市交易型基金(ETF)的资金流入规模已经约有58亿美元。截至2014年4月18日，追踪19种商品表现的汤森路透/核心商品CRB指数今年以来上升约10.6%，而同期指标10年期美国公债上涨4.3%，MSCI全球股指上升0.3%。另据高盛统计，自今年初以来，大宗商品与股市回报之间的6个月滚动关联度平均为23%，创金融危机以来最低。 然而，整个2013年几乎是2000年以来大宗商品市场最熊市的一年，价格近乎全线下跌，投行在大宗商品市场的收益也在大幅下滑。伦敦金融行业分析机构Coalition此前报告认为，2013年国际十大投行在大宗商品市场的投资表现不佳，整体收益下滑18%，收益从2012年的55亿美元下滑至2013年的45亿美元，远远不及2008超过百亿美元的收益水平。

　　事实上，受金融危机后大宗商品市场不景气影响以及监管趋严，多数投行已经出售或正在考虑出售商品业务。2013年底，德意志银行正式宣布大规模撤出大宗商品交易，而摩根大通也在今年年初宣布旗下实物商品交易部门待售。

　　从美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据也可以看出，近期对冲基金对于大宗商品多头的持仓与年初相比增加明显。

　　年初以来，受北美极端天气影响，部分农产品(000061,股吧)涨势强劲，而部分基本金属因供应问题涨势同样惊人。以镍为例，因市场对产镍大国印尼和俄罗斯镍出现供应的担忧，镍价飞涨，并于上周创下14个月新高，涨幅接近30%。就金融化程度最高的黄金市场而言，虽然近期重现去年资金持续流出迹象，但是在整个今年第一季度，国际黄金市场还是吸引了大量资金流入，价格涨幅超过10%。这种趋势正好应和今年以来全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares的申赎行情。今年2月，SPDR出现了自2012年12月以来的第一次月度净流入，3月份上半月SPDR继续资金净流入。在3月24日，SPDR的持有量为821.47吨，是去年12月13日以来的最高水平，此后SPDR开始持续流出；而到3月底，资金流出迹象逐渐明显，持有量至4月16日降低为798.43吨。虽然几乎所有的国际投行看跌今明年黄金价格，但SPDR认为，股市波动的增加和地区不确定性可能在今年重新把投资者们吸引回黄金市场。

　　后期走势或将分化

　　大宗商品市场的中国“情结”非常明显。近年来，中国对铜、大豆、铁矿石、原油甚至黄金进口量不断增长，逐渐成为驱动全球大宗商品市场走势的主要力量。

　　金融危机之后，中国是仅有的几个对大宗商品一直保持强劲需求的国家，即使在新兴市场国家里，中国的需求增长幅度也是罕见的，但目前中国面临经济增速下滑的压力，由此可能带来对大宗商品的需求放缓。

　　今年一季度，我国主要铁矿石、铜等大宗商品进口量虽然仍在增加，但进口均价大幅下跌，与此前数年“中国买什么，什么就贵”的市场现象截然不同。

　　自2010年来，大豆、铁矿石、铜、煤炭、原油和黄金的需求增长主要是由中国力量推动，多数国家在这一阶段已经减少了对大宗商品的需求，尤其是经合组织（OECD）成员国，导致大宗商品的超级周期逐渐接近尾声。

　　接受《第一财经日报》记者采访的多名分析人士认为，从推动今年年初以来的大宗商品市场价格上涨的因素来看，更多的是缘于极端天气、对供应的担忧、年初的新兴市场风险因素，而非实际需求的上升。

　　此外，根据投行预测，后期部分商品价格的上涨也更多的是来自于需求之外的因素，而看空商品市场的氛围依然很浓重。

　　以基本金属为例，去年11月份，伦敦金属交易所（LME）宣布了新的仓储业务规则，强制要求排队时间超过50天的仓库对外的金属交付量必须超过金属存入量。此项计划于今年4月1日开始实施的新规，却因俄铝的诉讼被暂停实施。

　　基于此，美银美林分析认为，这使得尽管伦敦金属交易所铝价偏低，但现货市场铝价溢价严重，预计铝现货市场价格有望继续走高，主要是因为由于排队太长，促使很多买家不在LME寻求铝，而是直接从现货交易商手中购买，进一步推动现货价格走高。