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　　2015年上半年对于商品市场而言不是什么好光景，贵金属市场震荡缓跌，工业金属行情同样平淡，主要农产品，例如玉米、小麦和大豆全线下跌，咖啡、糖也在跌。能源商品今年略见反弹，但已不复去年之勇。

　　虽然每个商品涨跌都有自身动因，但近期美元的强势对所有商品而言都不是什么好事，美元计价的商品对应到的价格因此相应缩水。

　　与此同时，利率的上浮也令投资者投资商品的热情减退。

　　玉米比较“美味”

　　然而在一篇哀叹声中，市场仍在孕育非凡的机遇，部分投资者开始押注下半年玉米及小麦价格的反弹，另有投资者将目光投向了白银。

　　TJM Institutional Services的分析师Jim Iuorio指出，下半年最有可能警醒的品种可能是玉米。Jim Iuorio说，即便加息在即，美元后续涨势可能受到美联储(FED)鸽派辞令的打击。

　　类似的，美国投资公司Brian Stutl也看好农产品市场，理由是美元强势已经“结束”，未来通胀将逐渐启势。他说：“美债收益率曲线趋陡暗示再通胀近在眼前，这对于食品和能源价格而言是好事。食品通胀可能会高于美联储预计的或者希望的水平。”

　　白银抑或闪光

　　RJ OBrien的高级商品策略师Phillip Streible认为，“如果你问我今天、明天，或者10年之后，我的答案都是白银。”原因在于白银兼具贵金属和工业属性，“如果白银能够摆脱黄金的拖累，那么就能涨得高很多。”

　　Streible指出，“我真的认为白银将摆脱黄金的阴影，并根据自身的供需形势而定价，预计价格会投票20、30甚至100美元/盎司。现在只需一个触发点。”

　　此外，Streible还“一反直觉”地指出，“未来美联储的加息最终会打破推动股市继续走牛的逻辑，并迫使投资者重回商品市场，这也是人们会把目光转向白银的另一催化剂。”

　　黄金依然“无爱”

　　不过分析师们都不看好黄金的前景。

　　GRZ Energy的Anthony Grisanti也持有和Streible相同的逻辑，但得出的结论却完全不同，因加息引发的美元强势会压制金价跌向1100美元。

　　他指出，相比历史水平，金价相对白银和铂金价格有着很高的溢价，“要么白银和铂金太便宜，要么黄金太贵了。”他并认为后者的可能性更高，预计金价会跌至880美元/盎司。

　　做空黄金、买入白银和其他软商品？这些专家推荐还需时间来检验各自的可靠性。(FX168)

　　黄金还会下跌吗？三张图告诉你答案

　　上周国际金价未能在1200美元/盎司上方企稳，反而开盘后一路走低至1170美元，除了对事件性风险的疲倦及在乐观数据下对美联储加息态度的再调整淡化了市场的避险情绪，打压金价跌破1180美元/盎司一线外，未来希腊退出欧元区的风险仍然存在，但从历史经验上看，事件性风险并不是决定金价的根本因素，且从过往历史经验上看，在金融市场大规模事件性冲击爆发之时，金价并不一定出现上涨。

　　从过往经验上看，金价在金融市场大波动初期表现一般。市场的固有印象是黄金在金融市场大动荡阶段将表现优异，但事实上，这是一种错觉。一般来说，在金融市场动荡的初期，投资者的避险需求将明显让位于流动性需求，良好的流动性将导致黄金在危机初期面临较大的抛售以补充流动性。且从过往危机上看，金价通常只是在用危机爆发国的货币衡量才能体现出避险需求，用美元衡量时避险需求并不明显。基于上述两点认为，即使欧元区最终迎来雷曼时刻，但以美元计价的金价并不一定会出现明显的上涨。

　　美联储论调温和，但加息已经箭在弦上。尽管在最近的美联储会议纪要中，美联储强调投资者要弱化加息时点，但在美国经济持续复苏的背景下，加息已经迫在眉睫。在耶伦的偏鸽派表态后，旧金山联储和克里夫兰联储的两位联储主席均表示了加息的必要性，上周一贯中立的美联储理事鲍威尔也发表了鹰派言论，表达了今年9月加息的可能性，对耶伦的鸽派言论起到中和的作用。因此，我们认为美联储在9月份加息的概率依然很大，美元指数中期依然看涨。

　　图1:美国的劳动力市场延续强劲的复苏势头

　　此外，大类资产配置和季节性淡季来临，新兴市场需求持续低迷。全球股市处于高位，

　　市场面临着大类资产配置的调整，ETF-SPDR的黄金持仓量降至今年年初的水平。特别是中国股市，上证综指年初至今上涨了40%左右，股市的财富效应吸引了大量资金从黄金市场转向股票市场，这与2013年金价断崖式下跌而同时股市处于熊市的时期大为不同。在资金转移至股票市场的背景下，1150-1200美元的金价对中国大妈的吸引力明显下降，尤其是在年中传统的黄金消费淡季，黄金需求通常表现疲软。同时，印度过度的降雨有可能影响今年农村的收入，削减该国的黄金需求，从而令全球的黄金消费雪上加霜。因此，我们预计二、三季度新兴市场黄金需求疲软，不足以对金价提供有力支撑。

　　图2:ETF-SPDR的黄金持仓量降至今年年初的水平

　　图3:预计二、三季度新兴市场黄金需求疲软

　　总的来说，尽管金价当前获取了些许喘息机会，尽管未来希腊问题的反复有可能支撑金价短期内走高，但我们维持看空金价的观点不变。美联储即将加息将对金价构成长期压制，金价结构性下行的趋势没有改变，且从近期COMEX持仓看，非商业空头持仓仍处于快速增加趋势当中，市场仍在为金价的下跌而加注。我们认为，近期金价的反弹将为空头提供良好的进场机会，一旦希腊问题暂缓，金价将会重新跌至1140美元/盎司附近。(龙讯财经）

　　希腊局势推动黄金上行 策略师称上行仍将受美元影响

　　刚刚过去的这个周末中，希腊局势的发展使得市场的风险需求大增，周一亚市开后，金价受到大幅推动，一度触及1187.5美元/盎司的水平。

　　希腊方面，希腊总理齐普拉斯宣布将就债权人所提出的新救助方案条款在7月5举行全民公投，称债权人意在“羞辱”希腊人们，他们必须做出民主的回应。

　　盛宝银行(Saxo Bank)的商品策略主管Ole Hansen表示：“周一市场主要担忧的是，这会不会传染到别的欧元区国家，并且影响到未来的欧元。在这样的情况下，黄金是有机会的，因避险需求再度出现了买盘。”

　　6月30日，希腊需向国际货币基金组织(IMF)支付16亿欧元债务。未来两个月，希腊还将向欧洲央行支付30亿欧元的债务。

　　如果希腊违约，甚至推出欧元区，将是前所未有的。

　　上周正是因为市场对希腊最终达成协议持积极状态，黄金市场受到打压连续四个交易日下跌。

　　不过目前金价的上行将仍然受到美联储货币政策和美元表现的影响。

　　荷兰银行(ABN Amro Bank)策略师Georgette Boele表示：“金价的上行可能会被美元走高所限制，我们对美国经济持积极态度，因此对美联储升息也持积极态度。”