一、行情回顾

    本周铁矿石行情可谓跌宕起伏，主力合约1505合约周一周二努力上冲，最高上冲至554，周三大幅回挫，周四最低下探至跌停518，后又迅速回升，周五略有反弹，报收于530元/吨，较上周结算价下跌7元/吨，本周可谓是放量增仓，成交29万手，成交量较上一周增加了一倍以上。

二、  基本面

    宏观面：经济增速放缓，政策成为底部支撑

    本周国家统计局公布的数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%。中国三季度GDP增速略超预期7.2%，但仍无法减缓市场对于这一世界第二大经济体经济放缓的担忧。各国股市尤其是亚太股市以收跌来回应这一数据，甚至国际多数投行认为此数据仍掺有水分，认为实际数据应比7.3%更差一些。尽管政府此前采取了多轮定向宽松和放松房地产抵押贷款限制等政策，但是在地产市场疲软的情况下，加上去年三季度数据较好，基数较高，基于此两点因素三季度经济进一步放缓。

    1、工业增加值同比增速超预期回升。

9月工业增加值同比增速8.0%，较8月升1.1个百分点，高于市场预期的7.5%。9月工业增加值季调后环比增速0.91%，较8月份的低水平显著反弹。9月出口交货值同比增速10.6%，较8月大幅回升5.1个百分点，可能是带动工业增加值同比增速大幅反弹的主要原因。

    2、固定资产投资继续放缓。

1-9月固定资产投资累计同比增速16.1%，较1-8月降0.4个百分点，低于预期16.3%。固定资产投资季调后环比增速0.77%，较8月的0.96%明显回落。固定资产投资的下滑，主要是由于低迷的房地产行业造成的。这方面也是后期政策释放上最快引领经济企稳的方向，后期在基建方面的投资对经济拉动的效用将会最为明显。

    3、社会消费较为稳定。

9月社会消费品零售总额同比增速11.6%，较8月降0.3个百分点，略低于预期11.7%。9月CPI通胀率明显回落是拉低零售名义同比增速的主要因素。剔除价格后的零售实际同比增速较8月略有回升，显示消费维持平稳。在消费方面政策拉动效用不大。

    4、房地产数据继续下滑

1-9月份，全国房地产开发投资68751亿元，同比名义增长12.5%，增速比1-8月份回落0.7个百分点。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积673230万平方米，同比增长11.5%，增速与1-8月份持平。1-9月份，商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%，降幅比1-8月份扩大0.3个百分点。1-9月，商品房销售额49227亿元，下降8.9%，降幅与1-8月份持平。上述数据显示，房地产开发资金方面依然比较紧张，施工较为平稳，但是销售情况依然不理想。9月70个大中城市之中，新建住宅价格环比下降的城市有69个，同比下降的有58个，相当于80%以上的城市房价同比下降，同比价格下滑的城市较8月大幅增多，8月同比价格下降的有19个。

    但是，政策的放松一般需要1-2月之后才能显现出来，预估10月份的房产销售数据可能会有一定的转暖。因此，看政策的放松对房地产能否起到救市作用，房地产行业四季度的数据显得尤为重要。

    5、政策支撑

    在中国三季度GDP发布次日，国家发改委批复同意总投资1500亿元的八大基建项目，一周前发改委刚批复投资900多亿元的三大铁路项目。面临经济下行和达到年度经济目标的压力，中国政府半个月内密集批准合约2500亿元的基建项目，明确释放了稳增长的信号。

    国务院总理李克强10月24日主持召开国务院常务会议，决定创新重点领域投融资机制、为社会有效投资拓展更大空间。会议指出，创新投融资机制，在更多领域向社会投资特别是民间资本敞开大门，与其他简政放权措施形成组合拳，通过投资补助、基金注资、担保补贴、贷款贴息等，优先支持引入社会资本的项目。此政策将会激活市场的存量资金，不利于资金流入股市，但是有利于上市公司。

    中国、印度、新加坡等在内21个首批意向创始成员国的财长和授权代表24日上午在北京人民大会堂签约，共同决定成立亚洲基础设施投资银行，这也标志着中国倡议设立的亚洲区域新多边开发机构的筹建工作将进入新阶段。亚投行是中方倡导的，专为亚洲量身打造的基础设施开发性机构，是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构，按照多边开发银行的模式和原则运营，重点支持基础设施建设，总部将设在北京。这一战略协议的签订，将有利于我国的高铁、光伏、互联网行业的外部拓展，重新靠外部拉动国内生产力，有利于经济的长期发展。

    概述：当前经济下行压力不减，全年GDP预估维持在7.3%-7.4%左右，也符合了李总理的论调，“7.5%的高一点低一点都可以接受”，关键的就业和通胀情况控制的比较好。工业方面稳中有涨，主要是靠外部的出口拉动，但是四季度出口增长能否维持，有待观察。但总体而言，国外的经济复苏对我我国出口贸易的拉动具有一定的长期效应，制造业在近一年内会好于房地产行业。唯一不确定的因素是房地产行业，政策松动能否有效缓解房地产市场的下滑有待观察。预估四季度，货币方面可能继续保持一个谨慎宽松的环境，有政策发挥空间的基建仍将是经济拉动的一个重要增长点。

    产业面：供给压力大，库存略有减少，需求不振

    1、国内供给收缩，进口增产不断

         本周必和必拓最新公布的产量报告显示，今年3季度铁矿石产量为5709万吨，同比增17%，环比增1%，达创纪录水平库存，铁矿石供给压力依然偏大。

    但是反观国内矿山，唐山停产，山西停产，辽宁停产。国内矿山开工率，同比去年同期，去年是72%，今年是58%，样本300家矿山。私营矿山开工率是从63%-48%的水平。

    国外的四大矿山扩产到1.5亿吨。（剔除非主流矿，净增加1亿吨）。矿的结算按到岸15天，人民币结算。进口矿比国产矿便宜，钢厂买进口矿。铁矿石价格取决于国外矿释放量多少。国际机构穆迪发布报告称，全球重点矿山巨头纷纷发布报告宣称扩产计划，最高增加量达1.05亿吨。而国内1-9月铁矿石产量仅为1.12亿吨还是低品位矿，1-9月进口的铁矿石6.99亿吨，国内挤压明显。

    2、港口库存与钢厂库存双降

    Mysteel本周统计全国41个主要港口铁矿石库存总量为10581,环比上周统计数据降77，同口径库存10032；其中澳矿5407，巴西1888，印度75，贸易矿3687，精粉404，球团214，块矿1139。(单位：万吨)港口库存已经连续四周下降，总体下降800万吨左右。

    钢厂的整体库存仍然处于下降趋势，截止10月24日，河北重点钢厂库存可用天数维持在11.07天，环比上周下跌0.08%。虽然从9月份以来，钢厂的库存略有增加，但整体而言仍处于低位。

    从库存上来说，近期呈港口库存小幅减少，钢厂库存小幅增加的态势，主要是由于近期钢价有所反弹，出口较好带动所致，并无大的利好出现，不宜盲目乐观,后期仍要重点关注四季度的生铁与钢材产量。

    3、下游需求长期偏弱，近期有一定的支撑

    今年以来生铁产量有明显的下滑态势，9月份生铁产量仅为5889万吨，比上月减少2.37%，1-9月份生铁产量仅为54236万吨，同比与去年仅增加0.38%，同比增速下滑6.5%。生铁产量难以支撑较大的铁矿石供给。

    今年的钢铁市场需求很大程度是靠出口市场拉动的，今年1-9月份粗钢出口量达6963.45万吨，同比与去年增长39.3%，占今年整个粗钢表观消费量的12.45%，而去年这一占比只有9.09%，且今年的粗钢表观消费量同比与去年仅增加了1.7%，进口却增加了3.36%。四季度，进口的消费能力有待继续观察，但是目前外部环境在长期转好是事实，有明显的复苏迹象，但是四季度对于更多的北半球国家来说，需求是明显的下降的。

    钢厂开工率近期是下调的，但是钢厂在有利润的情况下是不可能大规模下调开工率的，受政策有的影响，开工率有些微下滑是正常的。现阶段来看，铁矿石的需求与供给达到一段短暂平衡的阶段。

                                         10月24日钢厂高炉调查

三、操作建议

    从日线上看，铁矿石主力合约1505的K线上穿5日线及10日线宣告失败后，标志反弹结束，技术上继续空。从基本面上看，近月合约1501合约不宜做空，源于近期的利润及需求尚可，但是远月的需求不振及供给不断增加的压力下，可以以做空为主。建议在540上方建空，目标位为500，止损555。谨慎投资者也可以考虑做一定的套利交易。如做多铁矿石1501空1505。

（以上内容，仅供参考，不做交易依据，期货有风险，投资需谨慎。）