一.行情回顾

    本周沪胶走势震荡剧烈，周开盘即延续前四周跌势，价格再创新低，主力合约1501跌破12000整数关口。最低价格建于本周四，触及11710低位后，（该价格也创下5年新低）周四当天就表现触底反弹，周五行情低开高走，强势反弹，价格收复12000上方。主力合约1501，本周开盘12800，最高12800，最低111710，收盘12415，周跌420，跌幅为3.27%。总持仓为224102，较上周277072，总持仓大幅减少52970手。总成交量为310万手，较上周234万手明显提高。概括其表现为：本周沪胶期货价格总体表现为先跌后涨，但涨幅仍然不及本周跌幅，因此周总体表现仍然是较大幅度下跌，下跌幅度较上周5.07%相比有所下降，成交量上看是放量成交，周四触底反弹当天的成交量创下自2013年8月以来的最高成交量，且持仓大幅减少，有多逼多的迹象。

    本周日胶主力合约02月份同样表现价格暴跌后触底反弹。周开盘188.5，最高190.5，最低177.2（该价格创下五年新低），收盘于184.4。

    仓单方面：截至9月12日，上海期货交易所库存仓单121730吨，较上周125630吨，减少3900吨，继续保持在12万吨上方。

    二.基本面

（一）宏观面

    1.9月23日，汇丰公布中国9月汇丰制造业PMI初值50.5，预期50.0，前值50.2。该指数较上月轻微反弹，连续4个月处在荣枯线50上方。8月终值为50.3。9月汇丰PMI反弹至50.5，经济下行风险暂时缓解。从生产和就业看，PMI生产指数指数51.8%，与8月份持平，也出现止跌迹象。值得注意的是，PMI从业人员指数低位继续回落，这可能预示稳增长压力仍然较大。

    2.日本8月通胀超预期放缓，凸显日本央行行长黑田东彦推升物价至2%通胀目标面临的风险。日本央行目标是通胀稳定在2%。
　　周五(9月26日)日本总务省数据显示，日本8月核心CPI(剔除新鲜食品的CPI)年率升幅放缓至3.1%，这低于彭博31位经济学家所预期的上升3.2%，也低于前值的增长3.3%。据日本央行预估，4月上调消费税的举措对通胀的提振幅度约在1.1个百分点。

    3.高盛在最新发布的全球经济预测报告中预计，美国经济今年将增长2.2%，明年加速至3.2%，之后两年都保持在3%。高盛预测中国经济今年将增长7.3%，明年减速至7.1%，2016和2017年将进一步减速至6.8%和6.7%。

    4.美国亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)周四(9月25日)指出，美国经济目前仍然受到国内及海外市场需求疲软状况的拖累，这可能导致美联储明年开始首次加息的具体时间点要比大家之前预计的更晚。

    5. 美国8月企业设备订单攀升，优于市场预期，表明该国的企业投资回升，将有助于支撑经济复苏。美国商务部(DOC)周四(9月25日)公布的数据显示，美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单月率增长0.6%，预期增长0.5%，前值修正为下跌0.2%。8月资本货物订单的反弹，同时就业的稳健增长，给予公司有了更多的信心来扩张业务。汽车、住房以及制造业产品的需求不断增长，势必将助推今年下半年的经济增长

（二）供求面

    1.泰国农业部称，预计该国今年橡胶产量预计较上年的438万吨增长4.6%，达到458万吨。

    2.截至9月10日TOCOM天然橡胶库存为13,049吨，较前期减少1,012吨。

    3.国内车市需求放缓，重卡陷入低谷期。当下我国经济增速下滑成为诱发国内卡车市场产销出现“双降”直接因素，而重卡作为天胶需求冷暖的晴雨表自然也受到明显冲击。据中汽协统计，8月卡车市场延续了7月产销同环比均“双降”的颓势，且下滑幅度均较7月扩大，后期形势不容乐观。其中卡车分类中产销下降幅度最严重的当属重型卡车。据统计，8月重型卡车产销量分别为4.30万辆和4.81万辆，环比下降10.18%和4.92%，同比下降17.44%和6.64%。尽管目前正处于车市传统消费旺季，但轮胎厂开工率并不高，截至9月18日，山东地区全钢胎开工率为71.46%，全钢胎出厂价稳中有降。如果后期国家不能出台措施拉动工业增加值、基建和房地产投资增速等相关指标回升，可以预见重卡销售仍会持续低迷下去，难有起色。

    （三）消息面

    1.路透曼谷9月26日 - 泰国农业部一高级官员周五称，政府需先检验国家橡胶库存质量，再决定怎样将其全部处理掉。目前库存水平估计为100,000吨。泰国政府表示，官方库存余10万吨将延迟抛售，先以稳定橡胶市场考虑为主。泰国总理巴育正面临四个月前发动军事政变以来的最大一次民众抗议，因为橡胶价格下滑而泄气的农户不顾戒严令，

    2.据越南河内9月25日消息，越南农业部周四表示，今年前九个月，越南橡胶出口量料将触及70.50万吨，较去年同期减少2.4%。

    3.2014年国际橡胶会议9月份在北京举行，会议期间就中国合成胶产能盲目扩张问题引起国际橡胶会议的关注，目前为止，中国合成胶产能已近世界的三分之一水平.数据显示，2013年，中国大陆合成橡胶产能达到499万吨，占世界总产能的27%，远远超过美国的300万吨，居全球第一位。而且，中国还成为七大胶种都能规模化生产的三个国家之一。依照目前的速度发展下去，2015年，中国的合成胶产能将超过600万吨/年。但目前我国生产合成胶技术仍旧处于上个世纪八九十年代的水平，产能低耗费资源高，生产的大部分产品属于低端产品，高端合成胶仍然依靠进口，没有国际竞争力。全国产能利用率逐年递减，由2010年全国合成胶装置能力利用率的80%降低至2014年已低于60%，目前，合成橡胶装置能力的扩张速度，远远大于市场需求的增速，而这种非理性投产和建设还远未结束。

    （四）现货报价

    本周天然橡胶国内报价周一及周二报价急剧下调，23日，橡胶现货价格受期货价格暴跌影响，部份地区价格暴跌，上海橡胶现货价格逼近万元，下跌750元/吨左右。商家多封盘不报，悲观情绪浓厚。24日报价下调50-100元/吨左右。截至26日福建厦门天胶市场，越南3L胶含税价在11400-11700元/吨左右，市场报价暂稳，下游鞋材工厂需求疲软，交投气氛清淡。山东地区天然橡胶市场，云南2013年国营胶10650-10750元/吨；海南2013年胶报10650-10700元/吨；云南标二未听闻报盘，越南3L含税11400-11700元/吨，泰国3#烟片12300-12700元/吨，市场报价回落，下游工厂买兴不足，实单商谈为主。以上报价与上周五相比下调500-700元/吨。

    截至本周五泰国三座中心市场的天然橡胶报价为每公斤45.98-46.19泰铢，上周五报每公斤48.18-48.50泰铢，本周报价每公斤下跌2.3泰铢左右，日成交量上维持在40-75吨，变化不大。

    本周国内合成胶报价维持稳定，以天津地区顺丁胶报价参考：大庆顺丁参考价格在13300元/吨左右，四川顺丁参考价格在12100元/吨，部分四川顺丁合格品价格略低，一单一谈；部分燕山顺丁参考价格在13500元/吨燕山自提。顺丁现货不多，市场报盘稀少，实单具体商谈。

三.综合建议

   本周沪胶价格再次成为TOCOM胶价及现货胶价格的指南针，沪胶放量下跌后急速触底反弹，并使胶价创下五年新低。宏观面上看本周出炉的数据并未显示与预计相差甚多，但市场信心明显不足以及商品整体本周波动剧烈的影响，使得天胶成为本周明星活跃品种之一。更有迹象显示底部多杀多的惨烈。由于国庆长假将至，散户多头亦顶不住假日风险，底部砍仓量较大，且根据历史经验，节前下跌概率较大。

   技术面上看沪胶1501合约日K线图自2014年7月29日的反弹高位后，价格呈现阶梯式下行规律明显，截至周五前，已完成五个台阶下跌，且下跌幅度一次大于一次，最后一步下跌阶梯高度从13750的高点跌至11710，跌幅高达2040点，仅仅7个交易日完成两千点跌幅，在橡胶下跌行情中的表现堪称空头经典。周K线上看本周尽管延续第五周收阴线下跌，但本周下影线的长度为下周市场反弹设下短期技术铺垫。

   操作上建议1501合约以12000—13000区间震荡操作为主。底部价格追空风险已相当大，宁可错过，不可盲目做错。若价格继续下行，再破本周低点11710，则下方低点出现在11000附近，但预计本周再创新低的可能性较小，震荡反弹的可能性较大。总之谨慎短线操作，且下周国庆节长假将至，务必控制持仓，做好风险管理工作最重要。

（期市有风险，入市须谨慎。以上建议仅供参考，不作投资依据。）