一.行情回顾

    本周橡胶再创新低，全球胶价呈现下跌。泰国政府抛储21万吨橡胶的影响尚未消除，中国政府传出准备取消日本和俄罗斯部分合成胶的高额进口税，无疑对整个胶行业价格雪上加霜。受此连连利空消息的影响，本已脆弱的橡胶跌跌不休，节后开盘的第一天甚至表现出接近跌停的水平，近月合约均跌至12000下方，交割月合约1409本周三收盘报11550元/吨，盘面未有止跌迹象。

    主力合约1501本周开盘价格14100，最高价格即本周的开盘价格14100，最低价13285，收盘价格13520，跌580，跌幅为4.11%，成交量小幅上涨，持仓量上也没有发生大的变化。次主力1505合约表现与1501合约较为接近。总体本周沪胶的表现为开盘后一路下跌，上半周的下跌幅度较大，周四与周五表现为底部震荡行情。

    另外，受沪胶价格暴跌影响，日胶同样表现为探底过程，日胶主力02月份合约跌破190，最低跌至186.3，但随后日胶的反弹力度稍微大于沪胶，本周总体日胶跌幅为3.79%。

    仓单方面：截至9月12日，上海期货交易所库存仓单123950吨，小幅回落，但仍然保持在12万吨上方。

二.基本面

（一）宏观面

    1.中国8月M2货币供应年率增速料仅为12.8%，为5个月来最低。7月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元，降到2008年以来最低水准。中国8月PMI较上月回落0.6个百分点。中国8月出口同比增长9.4%，进口下跌2.4%，国内需求下滑，整体呈现外热内冷的局面。一系列数据指标显示我国本轮经济回升的高点在7月已经出现，经济增速下滑局面已经形成。这其中作为支柱产业的房地产业步入衰退是拖累经济下滑的主要原因。

　　在中国经济增速放缓的同时，美国新公布的非农就业数据显示，美国8月新增非农就业岗位仅为14.2万个，为今年以来的最低水平。中国和美国同时面临经济放缓的信号导致原油等大宗商品价格下跌，带动合成胶下跌。实体经济需求转弱的预期对天胶价格构成长期利空。

    2.中国财政部：8月全国财政收入同比增长6.1%至9109亿元，增速创五个月最低。中国8月份财政收入同比增长6.1%，中国8月份财政支出增加6.2%7月份，规模以上工业企业实现利润总额4823.3亿元，同比增长13.5%，增速比6月份回落4.4个百分点。

    3.日本财政部官员表示因日本需求和实际薪资增长迟滞，对该国的忧虑重燃

    4.美国周五(9月12日)宣布扩大对俄罗斯的经济制裁行动，目标直指原油和国防行业，同时制裁还进一步限制俄罗斯大型银行涉足美国债券市场和股票市场，以作为对俄罗斯对乌克兰进行军事干预的“惩罚”。

    5.印尼央行副总裁Mirza Adityaswara周五表示，印尼需要在3月上调燃料价格，最好在2014年年底上调，来减轻经常帐的压力，并使得央行可以将重点转向疲软的经济。

（二）消息面

    1.中国从2014年9月8日起对原产日本、俄罗斯及韩国的进口丁苯胶所适用的反倾销措施终止实施，从而结束了从2009年起对进口丁苯胶征收38%税收的政策。这将导致丁苯胶和顺丁胶进口大增，价格也将继续下跌。

    2.海南橡胶弃管现象或将加剧，随着价格的继续下跌，海南天然橡胶价格已离成本价格渐行渐远，胶农的信心也如入秋后渐渐转寒，因此部分分析师预计后市将有可能出现弃割现象。（以目前的市场行情，参考海南、云南两省城镇居民人均工资性收入以及相应割胶量，倒算其对应的天然橡胶边际价格分别为海南13081元/吨、云南10808元/吨。考虑自有胶园胶农生产成本较低，以300元/亩种植成本换算的弃割转业临界点为海南12448元/吨、云南9942元/吨。）

    3.作为全球第一大产胶国，泰国近期的消息同样引发市场关注。据泰国9月10日消息，泰国农业经济办公室周三在一份声明中称，泰国今年橡胶产量预计较上年的438万吨增长4.6%，达到458万吨，因该国北方和东北省份割胶面积增加。割胶面积从去年的1,648万rai增至1,740万rai（6.26rai=1公顷）。

    但当日，泰国胶农互助联合会会长Perk Lertwangpong表示，橡胶种植户计划中断橡胶生产和运输，因价格重挫。泰国橡胶产量或将减少，因降雨中断割胶，胶价低廉影响割胶兴致，且劳动力短缺。

同样在9月10日，橡胶组织将在下周完成计划，届时超过10,000名胶农可能在大型橡胶出口商加工厂外进行抗议。12日，因泰国农业部出面协调，暗示将开会讨论设法，胶农决定暂时取消抗议。

此外，泰国政府鼓励胶农砍掉老的橡胶树，在未来的7年内减少种植面积16000公顷。

    4.据《越南新闻》9月11日报道，今年1-8月，越南橡胶出口量共为54.8万吨，同比下降9.8%；出口额为9.89亿美元，同比下降31.9%。中国和马来西亚仍是越南橡胶两大出口市场，1-8月越南对华橡胶出口量下降了21%，出口额下降了41%；越南对马来西亚橡胶出口量下降了14%，出口额下降了40%。而与此同时，今年越南橡胶产量预计为98万吨，同比增长3.2%。预计2014年越南橡胶出口量约为100万吨，出口额在18-20亿美元之间。

    5.由于一些地区越冬期延长，印尼橡胶协会预计本年产量低于较早的预期。中国2013年天胶产量修正为86.5万吨。ANRPC成员国2013年天胶总产量也同期调整为1116.58万吨，同比增1.5%。同时市场预计，到2014年底，全球橡胶库存将达到379万吨，2015年为433万吨。到2014年底，储备将增至相当于消费量的3.9个月，高于一年前的2.5个月。

    （三）现货报价

    本周天然橡胶国内报价下调，下调幅度在100-200元/吨左右。如9月12日，衡水地区天然橡胶市场，云南民营标二报价在11800元/吨，较上周下调200元/吨；越南3L无税11900元/吨，胶上周下调100元/吨；泰国三号烟片不含税报价在12800元/吨，较上周下调100元/吨。且下游需求疲软，市场交投平淡。

    本周泰国橡胶出口价下滑1.8%，至每公斤53.35泰铢，为2009年3月以来最低价。

    本周国内合成胶报价下跌200-300元/吨左右，其中丁苯橡胶齐鲁1502报价下跌300元/吨左右，

三.综合建议

    综上所述，本周国内中秋节后，橡胶市场仍然在利空消息的主导下，价格纷纷回落。下周一是1409的最后交易日，理论上1409合约价格应接近于现货价格。相较于12000元/吨以上的天胶现货价格，1409合约贴水交割的局面已经形成。表明市场信心极弱，现货商对于胶短期价格回升几乎不抱希望。本周唯一听闻对胶价回升有望的消息便是泰国割胶由于下雨受阻，海南胶农或将由弃管演变为弃割。但这些消息与丁苯及顺丁价格将下调的影响比较起来，明显强度不足。因此总体的基本面仍然以利空为导向。

    技术面上分析，沪胶1501周K线呈第三周下跌，且下跌幅度继续扩大，长、短期周均线成为几座大山牢牢压制住价格的反弹，空头排列明显。但橡胶的反弹往往出现在明显的单边下跌行情时，不经意的大阳线杀个回马枪。因此追空不宜。

    操作上建议1501合约以13000—14000的大区间作为本周参考区间。预计下周该合约将考验13000一线大支撑，呈现底部震荡走势为主。若空头顺势迅速继续击穿13000一线，沪胶价格的下跌便仍具想象空间。

                     （期市有风险，入市须谨慎。以上建议仅供参考，不作投资依据。）