2014年的美豆是幸福的，因为他们在干爽的初春下播种，享受着滋润大地万物的春雨，沐浴着春风，经历过盛夏，终于欢笑着迎来了最美的金秋。22年以来最好的生长环境，72%的美豆优良率，最高单产46.4蒲式耳的预估，总产量接近39亿蒲式耳的预估，一个个喜人的数字争先朝着记录而去。欢笑背后总有一个悲伤的阴影，再看CBOT的美豆报价，剑指1000美分/蒲式耳，创了4年以来的历史新低，再算上通货膨胀，这个数字还要继续做加法。然后作为农产品，作为天然多头的大豆，真的会就此一落千丈不复返？更要了解的是一向强势的豆粕，油厂总是为此挺价的主要产品，竟然跌破了近年来少见的3000元/吨的重要关口。后市究竟该如何操作？继续顺势做空么？下方空间大么？还是逢低布局点多单？且听下文分解。

1、美豆供给创历史新高，丰产尽在眼前

截止9月4日，美国农业部公布最新作物生长报告，美豆生长优良率较前一周上调两个百分点至72%，远高于去年的54%，为22年以来的最高水平。Informa预估美国2014-2015年度大豆产量为38.76亿蒲式耳，单产46.1蒲式耳；Allendale将美豆产量上调至38.84亿蒲式耳，单产为46.4蒲式耳，均大幅高于美国农业部8月份预估的产量38.16亿蒲式耳和单产45.4蒲式耳。并且在接下来的天气状况持续利好的情况下，会巩固且加强美豆丰产的预期，预计产量会进一步调高。因此，美豆丰产在即，创历史记录的供给确定无疑，美豆主力合约1501也是一再下挫，近期更是创出四年以来1001.25美分/蒲式耳的新低，多家研究机构预估美豆跌破1000美分/蒲式耳的概率较大。在供给方面来看，美豆的创纪录的供给已成为事实，已经形成了多头难以挣脱的紧箍咒，想有美豆大幅反转已成痴人说梦，恐只有幻灭。

                            数据来源：博易大师、鑫鼎盛期货

2、美豆源源不断运送中国港口，近期或有小幅回调

从季节性来看，一般七月份为中国进口大豆的最高峰，随后逐步回落，10月份是下半年的阶段低点，11月12月又继续回升。事实也是如此，今年9月大豆进口量预估为499.8万吨，明显低于8月份的625.3万吨，但是高于往年的平均水平。同时进口价格也随着量的不断放大，而逐步走低。笔者认为，在进口量逐步缩小的9月、10月，压榨量或有减少，豆粕便能迎来阶段性利好。

3、近期油厂开机率下降，预计豆粕库存或略有下降

本周大豆压榨开机率为43.41%，较上周的51.36%下降7.95个百分点。本周全国各地油厂大豆压榨总量1279100吨，较上周的1513050吨下降15.46%。因适逢中秋假期，以及豆粕胀库现象仍存，下周油厂开机率仍将保持在相对低水平，据天下粮仓对油厂的开机计划核算，下周（2014年第37周）全国各油厂大豆压榨总量预计在128万吨，基本与本周欧持平。

根据季节性统计，豆粕库存一般在一年当中的7、8两月创出新高，随后逐步回落。现阶段，虽然豆粕库存仍处在历史高位，但是8月豆粕库存较7月份有明显下降，且9月份季节性回落概率大，后期有继续下降的趋势。截至8月31日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为87.98万吨，较上周微幅增加1.76万吨，但较去年同期64.05万吨来说增幅较大。但伴随后期到港大豆的减少及开机率的下降，豆粕库存或略有降低。

                                    数据来源：天下粮仓

4、猪价处于上升周期中，生猪存栏量缓慢回升

今年4月底，猪肉价格创下了自2009年6月以来的新低。然而从今年4月以来，猪肉价格稳步上升，迎来了上升周期，预计本轮上升还将继续，猪肉需求还将持续好转。

2014年5月份，生猪存栏量创下了历史新低，仅为42809万头，随后小幅回升，直至7月，增加了215万头，增加了0.5%。笔者认为，这和中央下发的重要文件，禁止公款吃喝有着密切联系。相信今后随着政局稳定，逐个老虎被拉下马，日常餐饮的消费信心会逐渐恢复，生猪需求将缓慢复苏。

整体而言，随着猪价步入上升通道，生猪存栏量探底回升，都对生猪养殖业的饲料——豆粕，产生缓慢增长的需求，对后期豆粕价格产生一定的支撑。

5、豆粕价格技术分析

从豆粕1505的周线上观察来看，豆粕价格正在酝酿3年来的阶段大底，虽然重点点位3000大关已破，但2900一线仍是重要支撑点位，如若跌破2900以下，下方空间是否具有想象空间仍待考究，但已不是笔者能接受的范围之内，上方空间笔者看到前一段密集成交区3200一线，为第一目标位，3200-3300为第二目标位，直至3500为金字塔平仓方式。

                                数据来源：博易大师、鑫鼎盛期货

6、交易策略

美豆丰产是不争的事实，也是豆粕接连大跌的主因，同时也早就了做多豆粕的难得历史机会。随着后期美豆到港阶段性的减少，开机率的降低，豆粕库存或有减少，再加上猪价重上上升通道及生猪存栏量的缓慢攀升，或对豆粕需求提供一定的支撑。在交易标的的选择上选择了豆粕1505合约，主要有两点原因，一是绝对价格偏低，位于重要历史点位；二是主要对应于明年五月南美大豆的情况，而五月大豆天气情况及种植面积还未明朗，具有相对较大的想像空间。

具体交易计划：

整体以逢低做多为主，交易标的为豆粕1505合约。主要分三个级别建仓，整体仓位不超过10%，到了第四、五级考虑止损。

第一级：3100上方，这个区间应该属于投资价值区间，可小幅建仓1%左右；

      第二级：3000-3100，这个区间属于近价值区间，可建仓5%左右；

      第三级：2900-3000，这个区间属于绝对价值区间，可建仓4%左右；

第四级：2800-2900，这个区间属于观望价值区间，考虑逐步止损；

  第五级：2700-2800，这个区间属于低估价值区间，价值虽然低估，但策略上必须全部止损。

  风险控制：

如有未考虑到的政策风险，或以上所陈述的基本面发生反转，则立即止损平仓，出局观望。

（ 以上内容仅代表个人观点，不作为投资依据，期货有风险，投资需谨慎）